Das Scheitern eines kleinen Hedgefonds überrascht niemanden in der Finanzdienstleistungsbranche besonders, aber der Zusammenbruch eines Milliardenfonds zieht mit Sicherheit die Aufmerksamkeit der meisten Menschen auf sich. Wenn ein solcher Fonds eine erstaunliche Menge an Geld verliert, zum Beispiel 20% oder mehr innerhalb weniger Monate und manchmal sogar Wochen, wird das Ereignis als Katastrophe angesehen. Sicher, die Anleger haben möglicherweise 80% ihrer Anlagen zurückerhalten, aber das Problem ist einfach: Die meisten Hedge-Fonds werden unter der Prämisse konzipiert und verkauft, dass sie unabhängig von den Marktbedingungen einen Gewinn erzielen. Verluste sind nicht einmal eine Überlegung - sie sollen einfach nicht passieren. Verluste, die so groß sind, dass sie eine Flut von Rückkäufen von Anlegern auslösen, die den Fonds zum Schließen zwingen, sind wirklich aufsehenerregende Anomalien. Hier sehen wir uns einige bedeutende Zusammenbrüche von Hedgefonds genauer an, um Sie zu einem gut informierten Investor zu machen.
Tutorial: Hedge Fund Investing
Hintergrund Hedgefonds hatten immer eine signifikante Ausfallrate. Einige Strategien wie Managed Futures und Short-Only-Fonds weisen aufgrund des Risikos ihrer Geschäftstätigkeit in der Regel höhere Ausfallwahrscheinlichkeiten auf. Eine hohe Hebelwirkung ist ein weiterer Faktor, der zum Scheitern von Hedgefonds führen kann, wenn sich der Markt in eine ungünstige Richtung bewegt. Es kann nicht geleugnet werden, dass ein Scheitern ein akzeptierter und verständlicher Teil des Prozesses mit dem Start spekulativer Investitionen ist, aber wenn große, populäre Fonds geschlossen werden müssen, gibt es irgendwo im Debakel eine Lektion für Anleger.
Während die folgenden kurzen Zusammenfassungen nicht alle Nuancen von Hedge-Fonds-Handelsstrategien erfassen, geben sie Ihnen einen vereinfachten Überblick über die Ereignisse, die zu diesen spektakulären Ausfällen und Verlusten führen. Die meisten der hier diskutierten Todesfälle bei Hedgefonds ereigneten sich zu Beginn des 21. Jahrhunderts und standen im Zusammenhang mit einer Strategie, die den Einsatz von Hebeln und Derivaten zum Handel mit Wertpapieren beinhaltet, die der Händler eigentlich nicht besitzt.
Optionen, Futures, Margen und andere Finanzinstrumente können verwendet werden, um eine Hebelwirkung zu erzielen. Angenommen, Sie müssen 1.000 USD investieren. Mit dem Geld können Sie 10 Aktien einer Aktie kaufen, die zu 100 USD pro Aktie gehandelt wird. Oder Sie könnten die Hebelwirkung erhöhen, indem Sie die 1.000 USD in fünf Optionskontrakte investieren, mit denen Sie 500 Aktien kontrollieren, aber nicht besitzen können. Wenn sich der Kurs der Aktie in die von Ihnen erwartete Richtung bewegt, dient der Hebel dazu, Ihre Gewinne zu vervielfachen. Wenn sich die Aktie gegen Sie bewegt, können die Verluste schwanken. (Weitere Informationen finden Sie in unserer Margin-Call-Definition .)
Amaranth Advisors Obwohl der Zusammenbruch des langfristigen Kapitalmanagements (siehe unten) das am häufigsten dokumentierte Versagen von Hedgefonds darstellt, war der Rückgang der Amaranth Advisors der bedeutendste Wertverlust. Nach der Gewinnung von verwalteten Vermögenswerten im Wert von 9 Mrd. USD schlug die Energiehandelsstrategie des Hedgefonds fehl, da er 2006 mehr als 6 Mrd. USD an Erdgas-Futures verlor. Angesichts fehlerhafter Risikomodelle und schwacher Erdgaspreise aufgrund milder Winterbedingungen und einer milden Hurrikansaison Die Gaspreise stiegen nicht auf das erforderliche Niveau, um Gewinne für das Unternehmen zu erwirtschaften, und 5 Milliarden Dollar gingen innerhalb einer Woche verloren. Nach einer intensiven Untersuchung durch die Commodity Futures Trading Commission wurde Amaranth des Manipulationsversuchs von Erdgas-Futures-Preisen angeklagt.
Bailey Coates Cromwell Fund
Im Jahr 2004 wurde dieser ereignisorientierte Multistrategiefonds mit Sitz in London von Eurohedge als Best New Equity Fund ausgezeichnet. Im Jahr 2005 wurde der Fonds durch eine Reihe von schlechten Wetten auf die Bewegungen von US-Aktien, an denen angeblich die Aktien von Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway Computers und LaBranche (ein Händler an der New Yorker Börse) beteiligt waren, auf ein Minimum gesenkt. Schlechte Entscheidungen bei gehebelten Geschäften haben innerhalb weniger Monate 20% des 1, 3-Milliarden-Dollar-Portfolios gekürzt. Investoren stürmten zur Tür und am 20. Juni 2005 löste sich der Fonds auf.
Marin Capital Dieser hochfliegende kalifornische Hedgefonds erzielte ein Kapital von 1, 7 Milliarden US-Dollar und setzte Kredit- und Wandelschuldverschreibungen ein, um eine große Wette auf General Motors abzuschließen. Credit Arbitrage Manager investieren in Schulden. Wann Befürchtet ein Unternehmen, dass einer seiner Kunden ein Darlehen möglicherweise nicht zurückzahlen kann, kann sich das Unternehmen gegen Verluste absichern, indem es das Kreditrisiko auf eine andere Partei überträgt. In vielen Fällen ist die Gegenpartei ein Hedgefonds.
Mit Convertible Arbitrage erwirbt der Fondsmanager Wandelanleihen, die gegen Stammaktien eingetauscht werden können, und schließt die zugrunde liegenden Aktien in der Hoffnung auf einen Gewinn aus der Kursdifferenz zwischen den Wertpapieren. Da die beiden Wertpapiere normalerweise zu ähnlichen Preisen gehandelt werden, wird die Arbitrage von Wandelanleihen im Allgemeinen als Strategie mit relativ geringem Risiko angesehen. Die Ausnahme tritt ein, wenn der Aktienkurs erheblich fällt, genau wie bei Marin Capital. Als die Anleihen von General Motors auf den Junk-Status herabgestuft wurden, wurde der Fonds zerschlagen. Am 16. Juni 2005 sandte die Fondsleitung ein Schreiben an die Anteilinhaber, in dem sie darüber informiert wurden, dass der Fonds aufgrund eines "Mangels an geeigneten Anlagemöglichkeiten" geschlossen werden würde. (Weitere Informationen finden Sie unter Wandelanleihen: Eine Einführung und der Handel mit den Chancen bei Arbitrage .)
Aman Capital Aman Capital wurde 2003 von führenden Derivathändlern bei UBS, der größten Bank in Europa, gegründet. Es sollte Singapurs "Flaggschiff" im Hedgefondsgeschäft werden, aber Hebelgeschäfte mit Kreditderivaten führten zu einem geschätzten Verlust von Hunderten von Millionen Dollar. Bis März 2005 verfügte der Fonds nur noch über ein Vermögen von 242 Mio. USD. Die Rückzahlung von Vermögenswerten wurde fortgesetzt. Im Juni 2005 schloss der Fonds seine Pforten und veröffentlichte eine Erklärung der Londoner Financial Times, wonach "der Fonds nicht mehr handelt". Das verbleibende Kapital werde an die Anleger verteilt.
Tiger Funds Im Jahr 2000 scheiterte Julian Robertsons Tiger Management, obwohl er ein Vermögen von 6 Milliarden US-Dollar gesammelt hatte. Robertson, ein Value-Investor, platzierte große Einsätze mit einer Strategie, bei der er die seiner Meinung nach vielversprechendsten Aktien auf den Märkten kaufte und Leerverkäufe tätigte, die er als die schlechtesten Aktien ansah.
Diese Strategie traf eine Mauer während des Bullenmarktes für Technologie. Während Robertson überteuerte Technologieaktien leerverkaufte, die nur ein überhöhtes Kurs-Gewinn-Verhältnis und keine Anzeichen von Gewinnen am Horizont boten, setzte sich die Theorie des größeren Narren durch und Technologieaktien stiegen weiter an. Tiger Management erlitt massive Verluste und ein Mann, der einst als Hedge-Fonds-König galt, wurde kurzerhand entthront.
Langfristiges Kapitalmanagement Der bekannteste Zusammenbruch von Hedgefonds betraf das langfristige Kapitalmanagement (LTCM). Der Fonds wurde 1994 von John Meriwether (bekannt als Salomon Brothers) gegründet. Unter den Hauptakteuren befanden sich zwei mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Ökonomen und eine Reihe renommierter Finanzdienstleistungsfachleute. LTCM begann mit einem Investorenkapital von mehr als 1 Milliarde US-Dollar zu handeln, was Investoren mit dem Versprechen einer Arbitrage-Strategie anzog, die vorübergehende Änderungen des Marktverhaltens nutzen und theoretisch das Risikoniveau auf Null reduzieren konnte.
Die Strategie war von 1994 bis 1998 recht erfolgreich, aber als die russischen Finanzmärkte in eine Phase der Turbulenzen eintraten, machte LTCM eine große Wette, dass sich die Situation schnell wieder normalisieren würde. LTCM war sich so sicher, dass es Derivate einsetzte, um große, nicht abgesicherte Positionen auf dem Markt einzunehmen und mit Geld zu wetten, das es eigentlich nicht zur Verfügung hatte, wenn sich die Märkte dagegen bewegten.
Als Russland im August 1998 in Zahlungsverzug geriet, hielt LTCM eine bedeutende Position in russischen Staatsanleihen (bekannt unter dem Akronym GKO). Trotz des Verlusts von Hunderten Millionen Dollar pro Tag empfahlen die Computermodelle von LTCM, ihre Positionen zu halten. Als sich die Verluste 4 Milliarden US-Dollar näherten, befürchtete die Bundesregierung der Vereinigten Staaten, dass der bevorstehende Zusammenbruch der LTCM eine größere Finanzkrise auslösen würde, und organisierte eine Rettungsaktion, um die Märkte zu beruhigen. Anfang 2000 wurde ein Kreditfonds in Höhe von 3, 65 Mrd. USD eingerichtet, der es LTCM ermöglichte, die Marktvolatilität zu überstehen und ordnungsgemäß zu liquidieren.
Fazit
Trotz dieser bekannt gewordenen Misserfolge wächst das Vermögen der globalen Hedgefonds weiter, da sich das verwaltete internationale Gesamtvermögen auf rund 2 Billionen US-Dollar beläuft. Diese Fonds locken weiterhin Anleger mit der Aussicht auf eine stabile Rendite, auch auf den Bärenmärkten. Einige von ihnen liefern wie versprochen. Andere bieten zumindest eine Diversifizierung an, indem sie eine Anlage anbieten, die sich nicht im Gleichschritt mit den traditionellen Finanzmärkten bewegt. Und natürlich gibt es einige Hedgefonds, die scheitern.
Hedge-Fonds mögen eine einzigartige Anziehungskraft haben und eine Vielzahl von Strategien anbieten, aber weise Anleger behandeln Hedge-Fonds genauso wie jede andere Anlage - sie sehen aus, bevor sie springen. Sorgfältige Anleger investieren nicht alles in eine einzige Investition und achten auf das Risiko. Wenn Sie einen Hedgefonds für Ihr Portfolio in Betracht ziehen, sollten Sie vor dem Ausstellen eines Schecks einige Untersuchungen durchführen und nicht in etwas investieren, das Sie nicht verstehen. Seien Sie vor allem vorsichtig: Wenn eine Investition verspricht, etwas zu liefern, das zu gut klingt, um wahr zu sein, lassen Sie den gesunden Menschenverstand siegen und vermeiden Sie es. Wenn die Gelegenheit gut aussieht und sich vernünftig anhört, lassen Sie sich nicht von Gier überraschen. Und schließlich, investieren Sie nie mehr in eine spekulative Investition, als Sie es sich bequem leisten können, zu verlieren.
Weitere Informationen finden Sie unter Einführung in Hedge Funds - Teil 1 und Teil 2 und Eine kurze Geschichte des Hedge Fund .
