Was ist eine goldene Leine?
Eine „goldene Leine“ ist eine Möglichkeit, die Interessen neuer Verwaltungsratsmitglieder durch besondere Anreize eines Hauptaktionärs mit denen des Unternehmens in Einklang zu bringen. Die Gestaltung einer goldenen Leine soll dem Nominee den Einfluss geben, im Interesse des Großaktionärs zu handeln. In den meisten Fällen handelt es sich hierbei um einen aktivistischen Hedgefonds oder eine andere Institution, die eine wesentliche Änderung der strategischen Ausrichtung des Zielunternehmens anstrebt.
Die zentralen Thesen
- Eine goldene Leine ist ein Anreizpaket, das neuen Vorstandsmitgliedern angeboten wird, um ihre Interessen bei der Abstimmung mit den Aktionären eines Unternehmens zu beeinflussen. Der Anreiz wird häufig direkt von einem Großaktionär oder einem Aktivisten wie einem Hedgefonds oder einem anderen institutionellen Investor gewährt In der Praxis ist argumentieren voreingenommen und nicht im besten Interesse aller anderen Aktionäre.
Die goldene Leine verstehen
Befürworter einer soliden Unternehmensführung kritisieren häufig Vereinbarungen mit der goldenen Leine. Diese Kritiker sind der Ansicht, dass besondere Anreize für Direktoren ihre Unabhängigkeit gefährden und dazu führen können, dass sie die Agenda ihrer Geldgeber favorisieren, anstatt im besten Interesse aller Aktionäre zu dienen.
Am 1. Juli 2016 genehmigte die Securities and Exchange Commission (SEC) eine Nasdaq-Regel, die sich auf Situationen mit goldener Leine bezieht. Nach dieser Regel müssen an der Nasdaq notierte US-amerikanische Unternehmen Vereinbarungen öffentlich bekannt geben, nach denen ein Dritter dem Verwaltungsrat eines Unternehmens während seiner Tätigkeit eine Vergütung gewährt. Die Regel trägt dazu bei, Situationen zu vermeiden, die zu Interessenkonflikten oder zum Auftreten von Konflikten führen können. Außerdem werden Fragen oder Zweifel an den Interessen und Prioritäten eines Unternehmensleiters vermieden. Bei der Genehmigung dieser Regel stellte die SEC fest, dass die neue Richtlinie die bereits bestehenden Vorschriften für inländische Emittenten in den USA im Wesentlichen verschärft, sodass die neue Nasdaq-Regel vor allem für ausländische private Emittenten oder andere eingeschränkte Situationen relevant wäre.
Aktionärsaktivismus ist eine Möglichkeit, mit der Aktionäre das Verhalten eines Unternehmens beeinflussen können, indem sie ihre Rechte als Teilinhaber ausüben.
Beispiel einer goldenen Leinenanordnung
Der Begriff „goldene Leine“ wurde nach dem erbitterten Stellvertreterkampf zwischen dem kanadischen Düngemittelgiganten Agrium und dessen größtem Aktionär, dem Aktivisten-Hedgefonds Jana Partners, zu einem Teil der Volkswirtschaft.
Im Sommer 2012 schlug Jana vor, dass Agrium sein Einzelhandelsgeschäft ausgliedert, um die Rendite für die Aktionäre zu steigern. Agrium lehnte Janas Vorschlag jedoch entschieden ab. Der Gedanke war, dass die Aufteilung der Einzel- und Großhandelsgeschäfte die Finanzen gefährden und den Shareholder Value beeinträchtigen würde. Jana schlug daraufhin eine neue Direktion vor, die im Vorstand von Agrium vertreten sein soll. Kontroversen folgten dieser Ankündigung. Jana gab bekannt, dass seine vier designierten Direktoren innerhalb eines Zeitraums von drei Jahren ab September 2012 einen Prozentsatz des Gewinns erhalten würden, den Jana Partners-Beteiligungen an Agrium erwirtschafteten sagte, es habe einen offensichtlichen Interessenkonflikt geschaffen, der die Unabhängigkeit von Janas nominierten Direktoren widerlegte.
