Was ist eine Laufzeitinkongruenz?
Der Begriff Laufzeitinkongruenz kann sich auf Situationen beziehen, in denen eine Trennung zwischen den kurzfristigen Vermögenswerten und den kurzfristigen Verbindlichkeiten eines Unternehmens besteht. Kurz gesagt, die Nichtübereinstimmung tritt auf, wenn mehr Verbindlichkeiten als Vermögenswerte vorhanden sind. Laufzeitinkongruenzen können auch auftreten, wenn ein Sicherungsinstrument und die Laufzeiten des Basiswerts falsch aufeinander abgestimmt sind. Daher kann eine Laufzeitinkongruenz auch als Inkongruenz zwischen Aktiva und Passiva bezeichnet werden.
Die zentralen Thesen
- Laufzeitinkongruenzen können sich auf Situationen beziehen, in denen die kurzfristigen Verbindlichkeiten eines Unternehmens mehr sind als die kurzfristigen Vermögenswerte. Laufzeitinkongruenzen sind in der Bilanz eines Unternehmens sichtbar und können Aufschluss über dessen Liquidität geben Wenn ein Sicherungsinstrument und die Laufzeiten des Basiswerts falsch ausgerichtet sind, können auch Laufzeitinkongruenzen auftreten.
Maturity Mismatch verstehen
Der Begriff Laufzeitinkongruenz bezieht sich üblicherweise auf Situationen, die die Bilanz eines Unternehmens betreffen. Ein Unternehmen kann seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen, wenn seine kurzfristigen Verbindlichkeiten seine kurzfristigen Vermögenswerte überwiegen. Fehlanpassungen treten auch auf, wenn es viel mehr kurzfristige Vermögenswerte als mittel- und langfristige Vermögenswerte gibt. Inkongruenzen bei der Fälligkeit können Aufschluss über die Liquidität eines Unternehmens geben, da sie Aufschluss darüber geben, wie es die Fälligkeit seiner Vermögenswerte und Verbindlichkeiten organisiert. Sie können auch darauf hinweisen, dass das Unternehmen seine Vermögenswerte nicht effizient nutzt, was zu einem Liquiditätsengpass führen kann.
Ein genaues Anpassen der Fälligkeiten - wie zum Beispiel Cashflows aus Vermögenswerten zur Deckung fälliger Verbindlichkeiten - ist manchmal nicht praktikabel oder unbedingt wünschenswert. Bei einer Bank, die aus Rentabilitätsgründen einen Spread benötigt, wird durch die Aufnahme kurzfristiger Kredite von Einlegern und die langfristige Kreditvergabe zu einem höheren Zinssatz eine Nettozinsmarge für Gewinne erzielt.
Finanzunternehmen können von Laufzeitinkongruenzen profitieren, wenn sie Kredite von kurzfristigen Einlegern aufnehmen und langfristige Kredite zu höheren Zinssätzen vergeben, was zu höheren Gewinnspannen führen kann.
Fehlpaarungen können auch bei der Absicherung auftreten. Dies ist der Fall, wenn die Laufzeit eines Basiswerts nicht mit dem Sicherungsinstrument übereinstimmt, wodurch eine unvollständige Absicherung entsteht. Beispielsweise tritt eine Nichtübereinstimmung auf, wenn die zugrunde liegende Anleihe in einem einjährigen Anleihe-Future innerhalb von drei Monaten fällig wird.
Besondere Überlegungen
Die Fälligkeitspläne für Kredite oder Verbindlichkeiten müssen von den Finanzbeamten oder Schatzmeistern eines Unternehmens genau überwacht werden. Soweit es umsichtig ist, werden sie versuchen, die erwarteten Zahlungsströme des Unternehmens mit den künftigen Zahlungsverpflichtungen für Kredite, Leasingverträge und Pensionsverpflichtungen in Einklang zu bringen. Eine Bank wird nicht zu viel kurzfristige Mittel aufnehmen - Verbindlichkeiten gegenüber Einlegern -, um langfristige Hypothekendarlehen oder Bankguthaben zu finanzieren. In ähnlicher Weise wird eine Versicherungsgesellschaft nicht in zu viele kurzfristige festverzinsliche Wertpapiere investieren, um künftige Auszahlungen zu leisten, oder ein Schatzamt der Stadt oder des Bundesstaates wird nicht in zu viele kurzfristige Wertpapiere investieren, um sich auf langfristige Rentenzahlungen vorzubereiten.
Im weiteren Sinne birgt ein nichtfinanzielles Unternehmen auch das Risiko von Laufzeitinkongruenzen, wenn es beispielsweise ein kurzfristiges Darlehen für ein Projekt oder eine Investition aufnimmt, die erst in einem späteren Jahr zu Cashflows führen wird. Ein Infrastrukturunternehmer, der ein Darlehen mit einer Laufzeit von fünf Jahren aufnimmt, führt zu einem Laufzeitinkongruenzrisiko, wenn die Cashflows aus dem Projekt in zehn Jahren beginnen.
Nachteile von Maturity Mismatch
Unternehmen, die hohe Kredite aufnehmen, müssen ihre Fälligkeitspläne berücksichtigen, wie im folgenden Beispiel dargestellt. Angesichts der kurzfristigen Fälligkeiten von 2018 und 2020 für zwei Senior Secured Second Lien-Schuldverschreibungen gab der schwache Eigenheimbauer K. Hovnanian Enterprises 2017 Senior Secured Notes aus. Diese Schuldverschreibungen hatten Fälligkeiten in den Jahren 2022 und 2024, um die Schuldverschreibungen mit den kürzeren Fälligkeiten zurückzuzahlen. Diese Maßnahme wurde als notwendig erachtet, da das Unternehmen erkannte, dass es nicht genügend Barmittel generieren würde, um die Verbindlichkeiten für 2018 und 2020 zu erfüllen, und dies tun musste, um das Problem aufgrund der anfänglichen Laufzeitinkongruenz zu lösen.
