Was ist Mezzanine Debt?
Mezzanine-Anleihen treten auf, wenn eine Hybridanleihe einer anderen Anleihe desselben Emittenten nachgeordnet ist. In Mezzanine-Schuldtiteln sind Eigenkapitalinstrumente eingebettet, die oft als Optionsscheine bezeichnet werden und den Wert der nachrangigen Schuldtitel erhöhen und eine größere Flexibilität im Umgang mit Anleihegläubigern ermöglichen. Mezzanine-Schulden sind häufig mit Akquisitionen und Übernahmen verbunden, bei denen im Falle einer Insolvenz neue Eigentümer Vorrang vor bestehenden Eigentümern haben können.
Mezzanine-Finanzierung
Mezzanine-Schulden verstehen
Mezzanine-Schulden schließen die Lücke zwischen Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung und sind eine der risikoreichsten Formen der Verschuldung. Es ist reinem Eigenkapital untergeordnet, aber vorrangig gegenüber reinen Schulden. Dies bedeutet jedoch, dass es im Vergleich zu anderen Schuldentypen auch einige der höchsten Renditen bietet, da es häufig Zinssätze zwischen 12% und 20% pro Jahr erhält.
Allgemeine Beispiele für Mezzanine-Schulden
Die Arten von Eigenkapital, die in der Schuld enthalten sind, können vielfältig sein. Einige Beispiele für eingebettete Optionen sind Aktien-Call-Optionen, Rechte und Optionsscheine. In der Praxis verhält sich eine Mezzanine-Verschuldung eher wie eine Aktie als eine Verschuldung, da die Umwandlung der Verschuldung in eine Aktie durch die eingebetteten Optionen sehr attraktiv ist.
Mezzanine-Schuldenstrukturen sind bei Leveraged Buyouts am verbreitetsten. Ein Private-Equity-Unternehmen könnte beispielsweise versuchen, ein Unternehmen für 100 Mio. USD mit Fremdkapital zu kaufen, der Kreditgeber möchte jedoch nur 80% des Wertes aufbringen und ein Darlehen in Höhe von 80 Mio. USD gewähren. Die Private-Equity-Firma will kein 20-Millionen-Dollar-Eigenkapital aufbringen und sucht stattdessen einen Mezzanine-Investor, der 15 Millionen Dollar finanziert. Dann muss das Unternehmen nur noch 5 Millionen US-Dollar investieren, um den Preis von 100 Millionen US-Dollar zu erfüllen. Da der Investor Mezzanine-Anleihen verwendet, kann er diese unter bestimmten Voraussetzungen in Eigenkapital umwandeln. Durch diese Finanzierungsmethode wird die potenzielle Rendite des Käufers genutzt und gleichzeitig der Kapitalbedarf für die Transaktion minimiert.
Nach den US-amerikanischen Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) hängt die Einstufung eines Hybrids in der Bilanz davon ab, wie die eingebettete Option durch den Fremdkapitalanteil beeinflusst wird. Wenn der Akt der Ausübung der eingebetteten Option in irgendeiner Weise von der Struktur der Schuld beeinflusst wird, müssen die beiden Teile des Hybrids - die Schuld - und die eingebettete Aktienoption - sowohl in den Passiv- als auch in den Aktionärsanteil der US-Bundesregierung eingestuft werden Bilanz.
Reales Beispiel einer Mezzanine-Verschuldung
Mezzanine-Schulden werden am häufigsten bei Fusionen und Übernahmen (M & A) eingesetzt. Zum Beispiel erhielt Olympus Partners, ein in Connecticut ansässiges Private-Equity-Unternehmen, im Jahr 2016 eine Fremdfinanzierung von Antares Capital, um AmSpec Holding Corp zu erwerben, ein Unternehmen, das Prüf-, Inspektions- und Zertifizierungsdienstleistungen für Erdölhändler und -veredler erbringt.
Der Gesamtbetrag der Finanzierung belief sich auf 215 Mio. USD, einschließlich revolvierender Kreditfazilität, Laufzeitdarlehen und Laufzeitdarlehen mit verzögerter Inanspruchnahme. Antares Capital stellte das Gesamtkapital in Form von Mezzanine-Anleihen zur Verfügung und gewährte damit Aktienoptionen.
