Was ist Nettobelichtung?
Das Nettoengagement ist die Differenz zwischen den Long-Positionen eines Hedgefonds und seinen Short-Positionen. In Prozent ausgedrückt ist diese Zahl ein Maß dafür, inwieweit das Handelsbuch eines Fonds Marktschwankungen ausgesetzt ist.
Die zentralen Thesen
- Das Nettoengagement ist die Differenz zwischen den Short-Positionen und den Long-Positionen eines Hedgefonds in Prozent. Ein geringeres Nettoengagement verringert das Risiko, dass das Portfolio des Fonds von Marktschwankungen beeinflusst wird. Das Nettoengagement sollte idealerweise zusammen mit dem Brutto des Fonds berücksichtigt werden Exposition.
Die Grundlagen der Nettobelichtung
Das Nettoengagement spiegelt die Differenz zwischen den beiden Arten von Positionen im Portfolio des Hedgefonds wider. Wenn beispielsweise 60% eines Fonds long und 40% short sind, beträgt das Bruttoengagement des Fonds 100% (60% + 40%) und das Nettoengagement 20% (60% - 40%), sofern der Fonds dies annimmt verwendet keine Hebelwirkung (mehr dazu weiter unten). Das Bruttoengagement bezieht sich auf das absolute Niveau der Anlagen eines Fonds oder die Summe aus Kauf- und Verkaufspositionen.
Ein Fonds hat ein Netto-Long-Exposure, wenn der in Long-Positionen investierte Prozentsatz den in Short-Positionen investierten Prozentsatz übersteigt, und eine Netto-Short-Position, wenn Short-Positionen Long-Positionen überschreiten. Wenn der in Kaufpositionen investierte Prozentsatz dem in Kaufpositionen investierten Betrag entspricht, beträgt das Nettoengagement null.
Ein Hedgefonds-Manager passt das Nettoengagement entsprechend seiner Anlageperspektive an - bullisch, bärisch oder neutral. Netto-Long-Positionen spiegeln eine optimistische Strategie wider. kurz gesagt, eine bärische. Ein Nettoengagement von 0% ist eine marktneutrale Strategie.
Bruttoexposure und Nettoexposure
Um zu sagen, dass ein Fonds ein Netto-Long-Exposure von 20% hat, wie in unserem obigen Beispiel, könnte man als Beispiel jede Kombination von Long- und Short-Positionen betrachten:
- 30% Long und 10% Short entsprechen 20% Long60% Long und 40% Short entsprechen 20% Long80% Long und 60% Short entsprechen 20% Long
Ein geringes Nettoengagement weist nicht unbedingt auf ein geringes Risiko hin, da der Fonds möglicherweise einen erheblichen Hebeleffekt aufweist. Aus diesem Grund sollte auch die Bruttoexposition (Langzeitbelichtung + Kurzzeitbelichtung) berücksichtigt werden.
Das Bruttoengagement gibt an, wie viel Prozent des Fondsvermögens eingesetzt wurden und ob Fremdkapital eingesetzt wird. Wenn das Bruttoengagement 100% übersteigt, bedeutet dies, dass der Fonds Leverage einsetzt oder sich Geld leiht, um die Rendite zu steigern.
Die beiden Kennzahlen zusammen liefern einen besseren Hinweis auf das Gesamtrisiko eines Fonds. Ein Fonds mit einem Netto-Long-Exposure von 20% und einem Brutto-Exposure von 100% ist voll investiert. Ein solcher Fonds hätte ein geringeres Risiko als ein Fonds mit einem Netto-Long-Exposure von 20% und einem Brutto-Exposure von 180%, dh einem Long-Exposure von 100% abzüglich eines Short-Exposures von 80%, da dieser einen erheblichen Hebeleffekt aufweist.
Nettoexponierung und Risiko
Ein geringeres Nettoengagement verringert zwar das Risiko, dass das Portfolio des Fonds von Marktschwankungen beeinflusst wird, dieses Risiko hängt jedoch auch von den Sektoren und Märkten ab, aus denen die Long- und Short-Positionen des Fonds bestehen. Idealerweise sollten die Long-Positionen eines Fonds steigen, während die Short-Positionen an Wert verlieren sollten, so dass sowohl Long- als auch Short-Positionen mit Gewinn geschlossen werden können. Selbst wenn sowohl die Long- als auch die Short-Position zusammen steigen oder fallen - im Falle eines breiten Marktzuwachses bzw. -rückgangs -, kann der Fonds in Abhängigkeit von der Höhe seines Nettoengagements dennoch einen Gewinn aus seinem Gesamtportfolio erzielen.
Beispielsweise kann ein Netto-Short-Fonds auf einem nach unten gerichteten Markt besser abschneiden, da seine Short-Positionen die Long-Positionen übertreffen. Daher wird erwartet, dass die Rendite der Short-Positionen während eines breiten Marktrückgangs die Verluste der Long-Positionen übersteigen wird. Wenn jedoch die Long-Positionen an Wert verlieren, während die Short-Positionen an Wert zunehmen, kann der Fonds einen Verlust erleiden, dessen Höhe wiederum von seinem Nettoengagement abhängt.
Vorteile
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Misst das Fachwissen und die Performance des Fondsmanagers
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Zeigt die Anfälligkeit des Fonds für Volatilität an
Nachteile
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Sollte neben der Bruttoexposition berücksichtigt werden
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Darf keine Branchen- oder sonstigen spezifischen Risiken widerspiegeln
Reales Beispiel für die Nettobelichtung
Wenn man sich ansieht, wie sich das Nettoengagement eines Fonds im Laufe der Monate oder Jahre verändert und wie sich dies auf die Rendite auswirkt, lässt sich das Engagement und die Expertise der Manager auf der Short-Seite sowie das wahrscheinliche Engagement des Fonds in Marktschwankungen gut erkennen.
Das Jahr 2018 mit seinen volatilen Bewegungen an den Aktienmärkten war eine schwierige Zeit für Hedge-Fonds. Der durchschnittliche Fonds verlor in diesem Zeitraum 7%. Laut einer Umfrage von Goldman Sachs haben viele jedoch den Schaden eingedämmt, indem sie ihre Nettoexposition von 80% im Januar auf rund 60% bis November reduziert haben.
Die Bruttoengagements gingen ebenfalls zurück, was auf die geringere Verwendung von Fremdkapital zur Steigerung der Rendite zurückzuführen ist. Ein Fonds, Suvretta Capital Management, behielt sein Nettoengagement bei 50% bei, reduzierte jedoch das Bruttoengagement im Oktober von 160% auf 60%, was darauf hinweist, dass er nicht viel Schulden in seinen Büchern haben wollte - damit diese Schulden nicht durch einen Markteinbruch verursacht würden Pilz.
