Tech-Startups schöpfen eine Menge Kapital, aber die potenziellen Renditen sinken. Wenn die Realität endlich einsetzt, ist ein Absturz unvermeidlich, warnen verschiedene Beobachter. Keith Wright, Dozent für Rechnungswesen und Information an der Villanova University School of Business, schreibt in einem Kommentar für CNBC: "Falls Sie es verpasst haben, ist der Höhepunkt in der Tech-Einhorn-Blase bereits erreicht. Und es wird alles sein Von hier aus geht es bergab. Bei Start-ups mit Risikokapitalfinanzierung sind massive Verluste zu verzeichnen, die teilweise bis zu 50% überbewertet sind. " Er fügt ominös hinzu: "Wir befinden uns jetzt offiziell in einer Technologie-Blase, die größer ist als März 2000."
Absturz und Brennen
Neben überbewerteten Technologie-Start-ups, die sich immer noch in Privatbesitz befinden, sind in den letzten Jahren einige stark angepriesene Börsengänge abgestürzt, wodurch die Investoren verbrannt wurden. Zu den bekanntesten Opfern in jüngster Zeit zählen Aktien von Fitbit Inc. (FIT), einem Hersteller von tragbaren Geräten, mit denen Benutzer Trainingsprogramme einhalten können, und das Social-Media-Unternehmen Snap Inc. (SNAP). Zu den großen Verlierern zählen neben dem technischen auch der Essenslieferdienst Blue Apron Holdings Inc. (APRN) und die in Deutschland ansässige Hotelsuchmaschine Trivago NV (TRVG). Bis zum Handelsschluss am 25. Mai sind diese Aktien um 82%, 56%, 69% und 56% gegenüber ihren jeweiligen Angebotspreisen gesunken.
FIT-Daten von YCharts
Das Problem mit den Einhörnern
Der Begriff "Einhorn" wurde in den letzten Jahren für Start-ups in Privatbesitz mit einer Bewertung von 1 Milliarde US-Dollar oder mehr verwendet. Diese Bewertungen spiegeln jedoch häufig eine zu optimistische Einschätzung ihrer Geschäftsmodelle und Zukunftsaussichten wider. Wright zitiert eine aktuelle Studie des National Bureau of Economic Research (NBER), die zu dem Schluss kommt, dass das durchschnittliche Einhorn um etwa 50% überbewertet ist, mit dem Ergebnis, dass die meisten Einhörner eine tatsächliche Bewertung von weniger als 1 Milliarde US-Dollar haben.
Während Birchbox, ein 2010 gegründeter Subskriptionsverkäufer von Schönheitsprodukten, nie den Status eines Einhorns erlangte, erwähnt Wright dies als eine Fallstudie zur Überbewertung. Der Hedgefonds Viking Global Investors, der angeblich einen Wert von fast 500 Millionen US-Dollar hatte, erwarb kürzlich eine Mehrheitsbeteiligung von nur 15 Millionen US-Dollar pro Recode.net. Birchbox wurde letzten Sommer zum Verkauf angeboten, aber eine Reihe etablierter Einzelhändler, darunter Walmart Inc. (WMT) und QVC Group (QVCA), waren Berichten zufolge selbst bei einem Feuer-Verkaufspreis desinteressiert. Verschiedene führende Risikokapitalfirmen, zusammen mit Viking, hatten zuvor 90 Millionen US-Dollar in das Unternehmen gesteckt, und für die anderen werden vollständige Verluste erwartet, heißt es in dem Artikel.
Wright ist skeptisch gegenüber Ride-Hagel-Service Uber Technologies, dem angesehensten privaten Technologieunternehmen. Trotz des rasant wachsenden Umsatzes, der 2016 6, 5 Milliarden US-Dollar erreichte, verzeichnet er immer noch einen Verlust von 2, 8 Milliarden US-Dollar. Uber hat im ersten Kalenderquartal 2018 einen Gewinn auf technischer Basis erzielt, aber Analysten sagen, dass es weit davon entfernt ist, konsistente und solide Gewinne zu erzielen. Er ist ebenso zweifelhaft in Bezug auf BuzzFeed, Vice Media und Credit Karma, hochkarätige Einhörner, die ihre Umsatzziele für 2017 verfehlt haben.
Überbewertete IPOs
"Wenn ein Einhorn überbewertet ist, dauert es nicht lange, bis der Markt diese Tatsache entdeckt", führt Wright Trivago an. Laut Reuters lag der Anstieg des Erstangebots im Dezember 2016 zwischen 23% und 33% unter den Erwartungen, was auf eine Kombination aus einem niedrigeren Angebotspreis und weniger gekauften Aktien zurückzuführen ist. Wie bereits erwähnt, sind die Aktien des Unternehmens jetzt weniger als die Hälfte ihres herabgesetzten Emissionspreises wert.
Ein weiterer Indikator für eine zügellose Überbewertung von Start-ups im Allgemeinen ist, dass die meisten als unrentable Unternehmen an die Börse gehen, fügt Wright hinzu. Laut einer Studie von Jay Ritter, einem Wirtschaftsprofessor an der Universität von Florida, der sich auf das Studium von Börsengängen spezialisiert hat, hatten 76% dieser Unternehmen in den zwölf Monaten vor ihrem Erstangebot keinen Gewinn erzielt seit mehr als 35 jahren. Dies ist eine bedrohliche Parallele zu den Dotcom-Blasenjahren, sagt Wright: 81% der Börsengänge im Jahr 2000 waren unrentable Unternehmen.
^ SPX-Daten von YCharts
Verzögerte IPOs
Heutzutage dauert es durchschnittlich elf Jahre, bis ein Tech-Startup zum Börsengang kommt, verglichen mit vier Jahren 1999 pro Wright. Mit dem Jumpstart Our Business Startups (JOBS) -Gesetz wurden nicht nur Risikokapitalfonds mit Geld in Berührung gebracht, sondern auch Hedgefonds und Investmentfonds zu Quellen von Private Equity. Diese neuen privaten Kapitalquellen geben Start-ups zusätzliche Zeit, um Geld zu beschaffen, bevor sie die öffentlichen Wertpapiermärkte erschließen. Infolgedessen ist die Zahl der Börsengänge in den USA von durchschnittlich 446 pro Jahr in den Jahren 1999 und 2000 auf durchschnittlich 144 pro Jahr in den folgenden 17 Jahren pro Statista zurückgegangen.
Geld für nichts
Ein weiterer Effekt des JOBS Act nach Wright besteht darin, dass Start-ups zunehmend Aktienklassen ausgeben, die Anlegern kein Stimmrecht, kein Recht auf Vermögenswerte, kein Recht auf Dividenden oder kein Recht auf Einsichtnahme in Unternehmensunterlagen gewähren. Inzwischen zitiert er eine weitere Forschungsstudie, die eine durchschnittliche Überbewertung von 49% bei den Anteilen von Startups ergab. Die Autoren kommen zu dem Schluss, dass älteren Anteilsklassen mit weniger Rechten dieselben Werte zugewiesen werden wie neueren Klassen, die mehr bieten mussten das Recht, zusätzliche Investoren anzulocken.
Snap, das den Aktionären kein Stimmrecht eingeräumt hat, ist auch ein Beispiel dafür, wie sich die Aussichten für junge Technologieunternehmen fast über Nacht dramatisch ändern können. Anfang des Jahres wurde Snap als wachsende Bedrohung für den Social-Networking-Marktführer Facebook Inc. (FB) genannt. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Facebooks durch Twitter bedrohtes Wachstum, Snap .)
"Erwarten Sie mehr tote Einhörner"
"Erwarten Sie mehr tote Einhörner", schließt Wright und fügt hinzu: "Wenn Sie in naher Zukunft in einen Einhorn-Börsengang investieren möchten, überlegen Sie es sich zweimal." Er gibt an, dass mehr als 70% der Startups nach 10 Jahren scheitern und dass mehrere Finanzmodelle vorhersagen, dass bis zu 80% der heutigen Einhörner innerhalb von zwei Jahren scheitern werden. Er berät außerdem Anleger in Investmentfonds und Hedge-Fonds, um zu untersuchen, inwieweit sie in privat geführten Start-ups einem Risiko ausgesetzt sind.
