Was ist eine PIK-Anleihe?
Eine Zahlungsanleihe (Payment-In-Kind-Anleihe, PIK) bezieht sich auf eine Art Anleihe, die in der ersten Periode eher auf zusätzliche Anleihen als auf Bargeld verzinst wird. Dem Anleiheemittenten entstehen zusätzliche Schulden, um die neuen Anleihen für die Zinszahlungen zu schaffen. Sachschuldverschreibungen gelten als eine Art aufgeschobene Kuponschuldverschreibung, da während der Laufzeit der Anleihe keine Barverzinsung erfolgt.
Das Ausfallrisiko der Emittenten von PIK-Anleihen ist tendenziell höher, weshalb sie normalerweise höhere Renditen erzielen. Die Mehrheit der Anleger, die ihr Geld in PIK-Anleihen parken, sind institutionelle Anleger.
Die zentralen Thesen
- Eine Sachanleihe zahlt in der Anfangszeit Zinsen für zusätzliche Anleihen und nicht für Bargeld. PIK-Anleihen werden in der Regel von finanziell benachteiligten Unternehmen ausgegeben. Diese Anleihen sind möglicherweise schlecht eingestuft und werden normalerweise mit einem höheren Zinssatz verzinst. PIK-Anleihen können zwar finanzielle Erleichterungen bringen, sie erhöhen jedoch die Liquiditätsprobleme, da die Schulden irgendwann zurückgezahlt werden müssen.
Grundlegendes zu PIK-Anleihen (Payment-In-Kind-Anleihen)
Die Zahlung in Form von Sachleistungen ist eine alternative Zahlungsmethode für Waren oder Dienstleistungen. Bei einer Sachanleihe erfolgt keine Barverzinsung des Anleihegläubigers, bis die Anleihe zurückgezahlt oder der Gesamtbetrag bei Fälligkeit zurückgezahlt wird. Es handelt sich um eine Form der Mezzanine-Verschuldung, die die finanzielle Belastung von Bargeldkuponzahlungen an Anleger verringert. An den Tagen, an denen die Kuponzahlungen fällig werden, zahlt der Anleiheemittent die aufgelaufenen Zinsen für die PIK-Schuld durch Ausgabe zusätzlicher Anleihen, Schuldverschreibungen oder Vorzugsaktien. Die zur Zinsabwicklung verwendeten Wertpapiere sind im Allgemeinen mit den zugrunde liegenden Wertpapieren identisch, haben jedoch in vielen Fällen unterschiedliche Laufzeiten. Da es kein regelmäßiges Einkommen gibt, sollten Anleger, die Cashflow oder regelmäßiges Einkommen anstreben, keine Sachschuldverschreibungen kaufen.
PIK-Anleihen haben in der Regel eine Laufzeit von fünf Jahren oder mehr und sind nicht besichert, was bedeutet, dass sie nicht durch Vermögenswerte als Sicherheiten besichert sind. Unternehmen, die PIK-Anleihen emittieren, sind möglicherweise in finanzielle Schwierigkeiten geraten und ihre Anleihen weisen möglicherweise ein niedriges Rating auf, sie zahlen jedoch normalerweise Zinsen zu einem höheren Satz. Da PIK-Anleihen ein ungewöhnliches und risikoreiches Produkt sind, sprechen sie vor allem anspruchsvolle Anleger wie Hedgefonds an.
Sachschuldverschreibungen haben in der Regel eine Laufzeit von mindestens fünf Jahren und sind unbesichert.
Diese Art von Anleihen war allgemein beliebt, als Private Equity Anfang bis Mitte der 2000er Jahre einen Aufschwung erlebte. Sie begannen ihren Glanz zu verlieren, als die globale Finanzkrise eintraf.
PIK vs. Regular Bonds
Einige Anleihen werden mit Zinssätzen begeben, die in festverzinslicher Terminologie als Kuponsätze bezeichnet werden. Anleger erhalten halbjährlich Couponzahlungen, die eine Form des Return on Investment (ROI) für den Anleiheinvestor darstellen. Ein Anleihegläubiger, der eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 USD und einem halbjährlichen Kupon von 4% kauft, erhält also zweimal jährlich 20 USD (½ x 4% x 1.000 USD) Zinserträge. Je niedriger die Bonität des Emittenten ist, desto höher sind die Renditen, die Anleger für die Anleihe erwarten können.
Anleger, die Anleihen mit niedriger Bonität kaufen, sind mit dem Risiko konfrontiert, dass der Emittent mit den Zahlungen in Verzug gerät. Ein Emittent, der auf Liquiditätsprobleme stößt, hat die Möglichkeit, dem Anleihegläubiger für einen ersten Zeitraum weitere Anleihen in Form eines zusätzlichen Kapitals auszuliefern. Dies gibt dem Anleiheemittenten einen gewissen Spielraum für Zinszahlungen an die Anleihegläubiger. Manchmal hat der Anleger die Möglichkeit, seine Couponzahlungen in bar oder in Form von Sachleistungen zu erhalten. Kuponzahlungen, die in Form von zusätzlichen Anleihen eingehen, werden als Sachschuldverschreibungen bezeichnet.
Vor- und Nachteile von PIK-Anleihen
Die Emission von PIK-Anleihen ist eine Option für viele Unternehmen, bei denen Cashflow- oder Liquiditätsprobleme auftreten. Dadurch können Anleiheemittenten darauf verzichten, Barzahlungen auf die Coupons an die Anleihegläubiger zu leisten. Sie könnten kurzfristig eine gewisse Erleichterung finden und etwas Geld für andere, notwendigere Bereiche freigeben.
Während es wie ein Segen scheinen mag, kann die Ausgabe von PIK-Anleihen ein Problem sein. Dies liegt daran, dass das Unternehmen überfinanziert wird, was die bestehende Verschuldung des Unternehmens und seine Liquiditätsprobleme erhöht. Die Emission von PIK-Anleihen entlastet das Unternehmen nicht von seinen Schulden, sondern drückt nur die Verpflichtung auf eine zukünftige Schuld. Wenn es seine Liquiditätsprobleme bis zu diesem Zeitpunkt nicht gelöst hat, kann es zu einem Ausfallrisiko kommen.
Beispiel einer PIK-Anleihe
PIK-Anleihen führen zu mehr Schulden, die vom Emittenten zurückgezahlt werden müssen. Der zurückzuzahlende Kapitalbetrag erhöht sich jedes Jahr, wodurch der Emittent einem Liquiditätsrisiko ausgesetzt ist. Die Zunahme des von der emittierenden Gesellschaft übernommenen finanziellen Hebels erhöht auch das Ausfallrisiko.
Nehmen wir an, ein Unternehmen emittiert eine Unternehmensanleihe mit einem Nennbetrag von 10 Mio. USD, die in sieben Jahren fällig wird. Die Bedingungen der Anleihe beinhalten eine 9% ige Couponzahlung in bar und 6% PIK-Zinsen, die jährlich zu zahlen sind. Im ersten Jahr erhalten Anleihegläubiger eine Barzahlung in Höhe von 900.000 USD (9% x 10 Mio. USD), während 600.000 USD (6% x 10 Mio. USD) in Form zusätzlicher Anleihen gezahlt werden. Dies erhöht den Kapitalbetrag der Emission auf 10, 6 Mio. USD (10 Mio. USD + 600.000 USD). Dies setzt sich bis zum Ende des siebten Jahres fort. Zu diesem Zeitpunkt erhält der Kreditgeber bei Fälligkeit der Anleihe die Sachzinsen in bar.
