Was ist das Risiko vor der Abrechnung?
Das Risiko vor der Abwicklung ist die Möglichkeit, dass eine Vertragspartei ihren Verpflichtungen aus diesem Vertrag nicht nachkommt und vor dem Abwicklungstag in Verzug gerät. Dieser Verzug einer Partei würde den Vertrag vorzeitig beenden und der anderen Partei einen Schaden zufügen, wenn sie nicht in irgendeiner Weise versichert ist.
Ein solches Risiko kann zusätzlich zu einem Wiederbeschaffungskostenrisiko führen, da der Geschädigte einen neuen Vertrag abschließen muss, um den alten zu ersetzen. Die Konditionen und Marktbedingungen können für den neuen Vertrag ungünstiger sein.
Die zentralen Thesen
- Dies ist ein Risiko, das mit allen Verträgen verbunden ist, aber der Ausdruck wird häufiger für Finanzkontrakte wie Terminkontrakte und Swaps verwendet. Die tatsächlichen Kosten dieses Risikos werden nicht speziell berechnet, sondern im Allgemeinen als Bestandteil der Preisgestaltung solcher Kontrakte angesehen. Dieses Risiko betrifft in sehr seltenen Fällen Aktien- und Rentenmärkte, ist jedoch weniger besorgniserregend als bei anderen Finanzinstrumenten.
Grundlegendes zum Risiko vor der Abrechnung
Mit allen Verträgen ist ein Risiko verbunden. Dieses besondere Risiko ist eher ein Konzept als ein fungibler Preis. Das Risiko vor der Abwicklung umfasst eine der beteiligten Parteien, die ihrer Verpflichtung, eine bestimmte Maßnahme durchzuführen, eine angegebene Ware oder Dienstleistung zu liefern oder eine vertragliche finanzielle Verpflichtung einzugehen, nicht nachkommt.
Die Kosten dieses Risikos sind nicht explizit, sondern gehen in die Preisgestaltung und die Gebühren der Verträge ein. Dieses Risiko ist vor allem bei Derivaten wie Terminkontrakten oder Swaps gegeben. Die erwarteten risikobereinigten Renditen müssen das Gegenparteirisiko berücksichtigen, da dies in die Preisgestaltung dieser Transaktionen einbezogen wird. Unterschiedliche Börsen tun dies auf unterschiedliche Weise. Beispielsweise verteilen Termingeschäfte dieses Risiko teilweise auf die über die Börse erhobenen Clearingstellengebühren.
Alle Parteien müssen Worst-Case-Verluste berücksichtigen, die auftreten können, wenn eine Gegenpartei vor der Abwicklung der Transaktion in Zahlungsverzug gerät oder wirksam wird. Der ungünstigste Verlust kann eine nachteilige Preis- oder Zinsbewegung sein. In diesem Fall muss der Geschädigte versuchen, einen neuen Vertrag mit dem Preis oder den Zinssätzen auf einem ungünstigeren Niveau abzuschließen. Andere Konsequenzen können potenzielle rechtliche Probleme bei Vertragsverletzungen mit sich bringen.
Es ist wichtig, die Kreditwürdigkeit der Gegenpartei und die Volatilität oder Wahrscheinlichkeit zu berücksichtigen, mit der der Markt die Kosten eines Ausfalls negativ beeinflussen kann.
Nehmen wir zum Beispiel an, die ABC-Gesellschaft schließt mit der XYZ-Gesellschaft einen Devisenmarktvertrag, um in zwei Jahren US-Dollar gegen japanische Yen zu tauschen. Wenn die Firma XYZ vor der Abrechnung in Konkurs geht, kann sie den Umtausch nicht abschließen und muss den Vertrag in Verzug bringen. Unter der Annahme, dass die ABC-Gesellschaft einen solchen Vertrag noch abschließen möchte oder muss, muss sie einen neuen Vertrag mit einer anderen Partei abschließen, was zu einem Risiko der Wiederbeschaffungskosten führt.
Das Risiko vor der Abwicklung besteht theoretisch für alle Wertpapiere, aber bei Aktiengeschäften, die nur eine kurze Laufzeit haben, können die mit dem Gegenparteirisiko verbundenen Handelskosten so gering sein, dass sie einen nicht unterscheidbaren Teil der Transaktion ausmachen.
Wiederbeschaffungskostenrisiko
Wie bereits erwähnt, besteht das Risiko von Wiederbeschaffungskosten in der Möglichkeit, dass die Wiederbeschaffung eines in Verzug geratenen Vertrages ungünstigere Bedingungen hat. Ein gutes Beispiel sind der Anleihemarkt und die Probleme, die durch eine vorzeitige Rückzahlung entstehen. Einige Anleihen haben eine Kündigungs- oder eine vorzeitige Rückzahlungsfunktion. Diese Merkmale geben dem Emittenten das Recht, aber nicht die Verpflichtung, alle oder einen Teil seiner Anleihen vor deren Fälligkeit zurückzukaufen. Wenn die Anleihen einen Kupon von 6% aufwiesen und die Zinssätze vor Fälligkeit der Anleihe auf 5% sanken, wäre es für den Anleger schwierig, die erwarteten Einnahmequellen durch vergleichbare Wertpapiere zu ersetzen.
Bei einem Zins- oder Währungsswap führt eine Änderung der Zins- oder Wechselkurse vor der Abrechnung zu demselben Problem, wenn auch in kürzerer Zeit.
