Was ist das Umtauschverhältnis?
Das Umtauschverhältnis ist die relative Anzahl neuer Aktien, die bestehenden Aktionären eines Unternehmens zugeteilt werden, das erworben oder mit einem anderen Unternehmen verschmolzen wurde. Nach Auslieferung der alten Gesellschaftsanteile wird das Umtauschverhältnis verwendet, um den Aktionären den gleichen relativen Wert in neuen Anteilen des fusionierten Unternehmens zu verleihen.
Die Formel für das Umtauschverhältnis lautet
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Umtauschverhältnis = Acquirer-AktienkursZielaktienkurs
Was sagt Ihnen das Umtauschverhältnis?
Ein Umtauschverhältnis soll den Aktionären die Menge an Aktien einer erwerbenden Gesellschaft geben, die den gleichen relativen Wert wie die an der Zielgesellschaft oder der erworbenen Gesellschaft gehaltenen Aktien beibehält. Der Aktienkurs des Zielunternehmens erhöht sich normalerweise um den Betrag einer "Übernahmegebühr" oder um einen zusätzlichen Geldbetrag, den ein Erwerber für das Recht zahlt, 100% der ausstehenden Aktien des Unternehmens zu kaufen und eine 100% ige Mehrheitsbeteiligung an dem Unternehmen zu halten.
Relativer Wert bedeutet jedoch nicht, dass der Aktionär die gleiche Anzahl von Aktien oder den gleichen Dollarwert auf der Grundlage der aktuellen Preise erhält. Stattdessen werden der innere Wert der Aktien und der zugrunde liegende Wert des Unternehmens berücksichtigt, wenn ein Umtauschverhältnis erstellt wird.
Die zentralen Thesen
- Das Umtauschverhältnis berechnet, wie viele Aktien ein erwerbendes Unternehmen für jede Aktie, die ein Anleger an einem Ziel oder einem erworbenen Unternehmen besitzt, ausgeben muss, um den gleichen relativen Wert für den Anleger zu erzielen Erwerber aufgrund der Kontrolle über den Kauf von 100% der Aktien des Ziels.
Beispiel für die Verwendung des Umtauschverhältnisses
Das Umtauschverhältnis bei Fusionen und Übernahmen ist das Gegenteil eines Festwertgeschäfts, bei dem ein Käufer dem Verkäufer einen Dollarbetrag anbietet, was bedeutet, dass die Anzahl der Aktien oder sonstigen Vermögenswerte, die den Dollarbetrag stützen, in einem Umtauschverhältnis schwanken kann.
Stellen Sie sich zum Beispiel vor, der Käufer bietet dem Verkäufer zwei Aktien des Unternehmens des Käufers im Austausch für eine Aktie des Unternehmens des Verkäufers an. Vor der Bekanntgabe des Deals werden die Aktien des Käufers oder Erwerbers möglicherweise zu 10 USD gehandelt, während die Aktien des Verkäufers oder des Ziels zu 15 USD gehandelt werden. Aufgrund des Umtauschverhältnisses von 2 zu 1 bietet der Käufer effektiv 20 USD für eine Verkäuferaktie an, die mit 15 USD gehandelt wird.
Feste Umtauschverhältnisse werden in der Regel durch Caps und Floors begrenzt, um extremen Veränderungen der Aktienkurse Rechnung zu tragen. Kappen und Böden verhindern, dass der Verkäufer eine wesentlich geringere Gegenleistung als erwartet erhält, und sie verhindern ebenfalls, dass der Käufer eine wesentlich höhere Gegenleistung als erwartet abgibt. Das Umtauschverhältnis kann auch von einer Geldkomponente bei einer Fusion oder Akquisition begleitet werden, abhängig von den Präferenzen der an dem Geschäft beteiligten Unternehmen.
Anlagefolgen
Nach Bekanntgabe eines Geschäfts besteht in der Regel eine Bewertungslücke zwischen den Aktien des Verkäufers und des Käufers, um den Zeitwert von Geld und Risiken widerzuspiegeln. Zu diesen Risiken zählen die Blockierung des Geschäfts durch die Regierung, die Ablehnung von Aktionären oder extreme Veränderungen in Märkten oder Volkswirtschaften.
Das Ausnutzen der Lücke wird als Fusionsarbitrage bezeichnet und von Hedgefonds und anderen Investoren praktiziert. Nehmen Sie an, dass die Aktien des Käufers bei 10 USD bleiben und die Aktien des Verkäufers auf 18 USD steigen. Anleger können eine Lücke von 2 USD schließen, indem sie eine Verkäuferaktie für 18 USD und zwei Käuferaktien für 20 USD kaufen.
Wenn der Deal abgeschlossen wird, erhalten die Anleger zwei Käuferaktien im Austausch für eine Verkäuferaktie, schließen die Short-Position und lassen die Anleger 20 USD in bar. Abzüglich des anfänglichen Aufwands von 18 USD werden die Anleger 2 USD abziehen.
