Seit fast einem Jahrhundert ist der US-Dollar die wichtigste Reservewährung der Welt und nimmt die Krone ein, die einst das Pfund Sterling trug. Die Zukunft des Dollars als beliebteste Reservewährung ist weniger sicher. Reservewährungen sind Fremdwährungen, die von Zentralbanken gehalten werden. Wenn ein Land Reserven erwirbt, bringt es die Währung nicht in den allgemeinen Umlauf. Stattdessen werden die Reserven in der Zentralbank geparkt. Die Reserven werden durch Handel erworben, wobei das erwerbende Land Waren gegen Währung verkauft. Reservewährungen beflügeln den internationalen Handel, indem sie Ländern und Unternehmen dabei helfen, Transaktionen mit derselben Währung durchzuführen. Dies ist viel einfacher als die Abwicklung von Transaktionen mit verschiedenen Währungen. Ihre Beliebtheit ist unübersehbar: Zwischen 1995 und 2011 stieg der Bestand an Währungsreserven um über 730% von rund 1, 4 Billionen US-Dollar auf 10, 2 Billionen US-Dollar.
Emittenten von Reservewährungen
Reservewährungen werden in der Regel von entwickelten, stabilen Ländern ausgegeben. Die am häufigsten als Devisenreserve gehaltene Währung ist der US-Dollar, der nach Angaben des Internationalen Währungsfonds (IWF) Ende 2012 fast 62% der zugewiesenen Reserven ausmachte. Weitere in der Reserve gehaltene Währungen sind der Euro und der japanische Yen, Schweizer Franken und Pfund Sterling. Der Dollar ist zwar immer noch die am weitesten verbreitete Reservewährung, hat jedoch die Konkurrenz durch den Euro verstärkt. Der Euro ist von knapp 18% der allokierten Reserven zum Zeitpunkt der Einführung auf den Finanzmärkten im Jahr 1999 auf 24% zum Jahresende 2011 gewachsen.
Der IWF meldet sowohl die zugewiesenen Reserven, was bedeutet, dass ein Land die in Reserve gehaltenen Währungen identifiziert hat, als auch die gesamten Devisenbestände. Der Gesamtprozentsatz der Bestände, denen Reserven zugewiesen wurden, ist im Laufe der Jahre stetig gesunken, von 74% im Jahr 1995 auf 55% im Jahr 2011. Ein Großteil dieser Verschiebung ist auf die Veränderung der Devisenbestände in Schwellen- und Entwicklungsländern zurückzuführen. Die fortgeschrittenen Volkswirtschaften hielten 1995 rund 67% der gesamten Devisenreserven, von denen 82% Reserven waren. Bis 2011 war das Bild auf den Kopf gestellt: Schwellen- und Entwicklungsländer hielten 67% der Gesamtreserven, wobei weniger als 39% zugeteilt wurden. Die Schwellenländer halten derzeit Reservewährungen in Höhe von rund 6, 8 Billionen US-Dollar.
Vorteile des Reservewährungsstatus
Warum all der Trubel um den Reservewährungsstatus? Das Land, das eine Reservewährung ausgibt, reduziert die Transaktionskosten, da beide Seiten der Transaktion dieselbe Währung haben und eine von Ihnen ist. Länder, die Reservewährungen ausgeben, sind nicht dem gleichen Wechselkursrisiko ausgesetzt, insbesondere bei Rohstoffen, die häufig in US-Dollar notiert und abgewickelt werden. Da andere Länder eine Währung in Reserve halten und für Transaktionen verwenden möchten, bedeutet die höhere Nachfrage niedrigere Kreditkosten durch niedrigere Anleiherenditen (die meisten Reserven bestehen aus Staatsanleihen). Die Emissionsländer können auch Kredite in ihrer Heimatwährung aufnehmen und sind weniger besorgt, ihre Währungen aufzustocken, um einen Zahlungsausfall zu vermeiden.
Nachteile des Reservewährungsstatus
Der Status der Reservewährung ist nicht ohne Nachteile, und die Probleme der Emissionsländer unterstreichen, warum in reifen Volkswirtschaften in der Regel Währungen ausgegeben werden, die weit verbreitet sind. Niedrige Fremdkapitalkosten, die sich aus der Ausgabe einer Reservewährung ergeben, können zu lockeren Ausgaben sowohl des öffentlichen als auch des privaten Sektors führen, was zu Vermögensblasen und einem Anstieg der Staatsverschuldung führen kann. Beispielsweise führten die Konjunkturmaßnahmen in den USA dazu, dass die chinesischen Staats- und Regierungschefs einen schwachen Dollar befürchteten, da dies den Wert der auf US-Dollar lautenden Schulden des Landes beeinträchtigen würde. Man könnte auch argumentieren, dass ein Teil des Grundes, warum die USA so frei ausgeben konnten, darin besteht, dass überschüssige chinesische Ersparnisse irgendwo geparkt werden mussten und dass sich irgendwo der Dollar befand. Dieses Vorkommen ist nichts Neues; Robert Triffin (von Triffin Dilemma) identifizierte diesen Mangel, als der Goldstandard noch am Leben war. Die Nichtbeherrschung des Währungsflusses gefährdet auch schwache Finanzinstitute, und Hollywood (und das wirkliche Leben) zeigt, wie sehr Kriminelle Dollar lieben.
Wie erhalten Währungen den Reservestatus?
Länder beantragen nicht, dass ihre Währungen zu Reservewährungen werden, und es gibt keine internationale Organisation, die diesen Status verleiht. Um einen Platz am Tisch der Erwachsenen zu bekommen, ist es hilfreich, ein Industrieland mit einer großen Volkswirtschaft mit relativ freien Kapitalflüssen zu sein, ein Bankensystem zu haben, das in der Lage ist, Gläubiger zu sein, und eine Exportmacht zu haben. Diese Anforderungen machen den Status einer Reservewährung zu einem reichen Weltklub, sehr zum Leidwesen vieler Entwicklungsländer. Die Währungen China (die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt), Brasilien (die sechste), Russland (die neunte) und Indien (die zehnte) - die BRIC-Staaten - gelten nicht als reserviert, weshalb diese Länder die Schaffung von mehr lautstarken Befürwortern waren ein Reserveland, das nicht an ein Land gebunden ist.
Schreie nach einer Weltwährung werden lauter, wenn der Dollar vergleichsweise schwach ist, da ein schwacher Dollar die US-Exporte billiger macht und Handelsüberschüsse in anderen exportdominierten Volkswirtschaften schmälern kann. Kritiker eines vom Dollar dominierten Devisenmarktes haben darauf hingewiesen, dass es für die USA zunehmend schwieriger werden könnte, mit der Nachfrage nach dem Weltdollar Schritt zu halten, da sein Gewicht in der Weltwirtschaft abnimmt. Anstatt den Dollar zu verwenden, haben die Zentralbanken versucht, einen Währungskorb zu verwenden, der als Sonderziehungsrechte bezeichnet wird. Dieses Protokoll würde den Einfluss eines Landes wirksam verringern und angeblich eine umsichtigere Wirtschaftspolitik erzwingen.
Was ist mit dem Yuan?
Was ist mit dem chinesischen Yuan? China ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt und entwickelt sich rasant. Das nationale Prestige, das mit einer Reservewährung verbunden ist, ist wahrscheinlich etwas, über das sich Chinas Führer freuen. Vielleicht ist die größte Hürde, abgesehen davon, dass China ein Neuling in der Wirtschaftsliberalisierung ist, dass der Yuan streng kontrolliert wird. "Währungsmanipulation" war ein gängiger Ausdruck während der letzten Runde der US-Wahlen, da viele Unternehmen der Ansicht waren, dass der Yuan künstlich niedrig gehalten wurde, um die chinesischen Exporte zu schützen. Darüber hinaus begrenzt China die Anzahl der Anleihen, die Ausländer halten können, und Reservewährungen werden eher als Staatsanleihen als als Hartwährungen gehalten. Einige Experten glauben, dass eine fortgesetzte Liberalisierung den Yuan dazu bringen könnte, dem Reservewährungsclub bereits 2020 beizutreten.
Die Quintessenz
In einer solchen globalen Wirtschaft, in der Länder Waren und Güter in einem derart rasanten Tempo versenden, wird die Angst, dass sich die Märkte aufgrund geldpolitischer Zwänge festsetzen, in den kommenden Jahren wahrscheinlich nicht nachlassen. Die jüngste Finanzkrise hat den Druck auf den Dollar erhöht, insbesondere angesichts der Aussichten für die Staatsverschuldung und der politischen Unsicherheit. Länder ohne Reservewährungsstatus befürchten, dass ihr Schicksal an makroökonomische und politische Entscheidungen gebunden ist, die außerhalb ihrer Kontrolle liegen. Das Streben nach einem Weltmarkt, der weniger vom Dollar dominiert wird, ist nichts Neues, aber genau wie die Anleger einen Korb von Anlagen anstelle von Einzeltiteln halten möchten, tun dies auch die Zentralbanken, wenn es um die Verwaltung ihrer Reserven geht.
