Warren Buffett baute Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) zu einem der bekanntesten Unternehmen der Welt aus. Trotz des phänomenalen Erfolgs von Berkshire birgt das Unternehmen Risiken für Investoren. Zu diesen Risiken gehört die Wahl eines Nachfolgers, der das Unternehmen leiten wird, nachdem Buffett nicht mehr als Chairman und Chief Executive fungiert. Es besteht auch die Gefahr einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit und die Möglichkeit, dass staatliche Regulierungsbehörden diesen Giganten als ein Unternehmen bezeichnen, das für die US-Wirtschaft systemrelevant ist.
Berkshires Anfänge
Berkshire Hathaway war ein scheiterndes Textilunternehmen, als Buffett es 1964 kaufte und damit begann, es zu dem Monster zu machen, das es heute ist, mit einer Marktkapitalisierung von etwa 490 Milliarden US-Dollar ab Ende Oktober 2018. Das große Konglomerat ist an einer breiten Palette beteiligt von Unternehmen. Die Tochtergesellschaften sind so vielfältig wie Dairy Queen, BNSF Railway und Helzberg Diamonds.
Der Kern des Berkshire-Reiches ist jedoch die Versicherung. Das Unternehmen verfügt über Sparten in den Bereichen Schaden- und Unfallversicherung und Rückversicherung. Zu den Markennamen in diesem Bereich zählen Geico, National Indemnity und Applied Underwriters.
Ausgehend von dieser Versicherungsbasis baute Buffett im Laufe der Jahre Berkshire mit kleinen und großen Akquisitionen. Das Unternehmen ist jetzt an allem interessiert, von Eisenbahnen über Energie bis hin zu Cowboystiefeln und Möbeln.
Berkshire wächst immer noch. Der Nettoumsatz stieg 2015 gegenüber 2014 um 8, 3%. Er stieg 2016 gegenüber 2015 um 6% und 2017 gegenüber 2016 um weitere 8, 4%. In diesem Jahr betrug der Nettoumsatz rund 242 Mrd. USD.
Diejenigen, die es riskierten, früh in Berkshire zu investieren, profitierten enorm. Berkshire Class A-Aktien wurden im Juni 1990 für stattliche 7.100 US-Dollar verkauft. Bis Ende 2017 wurden rund 289.200 US-Dollar gehandelt. Buffett glaubt nicht an Aktiensplits und sagt, er möchte nicht, dass kurzfristige Spekulanten einspringen, um von der Aktie zu profitieren. Trotzdem können sich kleinere Anleger die Klasse-B-Aktien leisten, die Ende Oktober 2018 zu einem Preis von unter 200 USD pro Aktie gehandelt wurden.
Die Nachfolgefrage
Eines der Hauptrisiken für Berkshire ist die Unwahrscheinlichkeit, dass jemand mit Buffetts Erfolg mithalten kann. Buffett ist zum jetzigen Zeitpunkt immer noch stark mit 88, nachdem er das Unternehmen mehr als 50 Jahre lang geführt hat. Dennoch sind er und sein 92-jähriger Leutnant Charlie Munger, stellvertretender Vorsitzender von Berkshire, nicht unsterblich. Buffett und Munger haben den Nachfolgeplan in ihren berühmten Aktionärsbriefen besprochen.
Eine Reihe von Namen wurden herumgeschleudert, aber ab Ende 2018 gibt es vier führende Anwärter.
Mungers Brief von 2015 wies darauf hin, dass Greg Abel und Ajit Jain beide erstklassiges Material für CEOs sind. Abel leitet die Versorgungs- und Energiebetriebe von Berkshire. Jain ist der Leiter der riesigen Versicherungsabteilung von Berkshire. Jain ist als Underwriting-Genie bekannt, das im Laufe der Jahre Milliarden von Versicherungsgeschäften getätigt hat. Abel ist jünger und vielleicht eher daran gewöhnt, im Rampenlicht zu stehen.
Buffett holte zwei Portfoliomanager, um ihn bei den Aktienbeständen des Unternehmens zu unterstützen. Ted Weschler und Todd Combs sind gemeinsam für das umfangreiche Portfolio von Berkshire verantwortlich. Weschler lernte Buffett kennen, indem er eine Wohltätigkeitsauktion mit dem Orakel von Omaha für 5 Millionen Dollar gewann. Zuvor leitete er den Hedgefonds Peninsula Capital Advisors. Buffett und Weschler wurden in den nächsten Jahren Freunde, und Buffett brachte Weschler schließlich nach Berkshire. Combs war auch ein Hedgefonds-Manager, als er 2010 zu Berkshire kam.
Weschler und Combs haben Buffetts Perspektive ein wenig verändert. Buffett hat erst 2011 in Technologieaktien investiert, als er rund 10 Milliarden US-Dollar für IBM-Aktien ausgab.
Für das, was es wert ist, sind dies die vier Leute, von denen Buffett sagt, sie leiten Berkshire Hathaway jetzt von Tag zu Tag.
Berkshire erwägt eindeutig die Nachfolgefrage, die einige Ängste der Anleger zerstreuen dürfte. Die größere Frage ist, ob die Portfoliomanager und der CEO in der Lage sein werden, die Leistung von Buffett zu erreichen.
Buffett ist zweifellos ein Geschäftsgenie auf vielen Ebenen. Die „Buffett-Prämie“ ist die Vorstellung, dass der Ruf und der Geschäftssinn von Buffett einen Mehrwert für Berkshire und die Unternehmen darstellen, in die das Unternehmen investiert. Nur die Zeit wird zeigen, was mit dem Berkshire-Imperium passiert, nachdem Buffett und Munger nicht mehr da sind.
Risiko einer Kreditherabstufung
Ein dringenderes Problem ist das Risiko einer Herabstufung der Bonität der Schulden von Berkshire. Im August 2015 gab S & P, die größte Ratingagentur, bekannt, dass Berkshire aufgrund der Unsicherheit über die Akquisition von Precision Castparts Corp. auf die Credit Negative Watch-Liste gesetzt wurde. Im Dezember 2016 hatte Berkshire nach offiziellen Angaben ein AA-Investment-Grade-Rating Übernahme des Unternehmens zu Beginn des Jahres. Ende 2017 gab S & P bekannt, dass in Berkshire kein Risiko einer Herabstufung mehr besteht.
Dennoch hat die Agentur Berkshire bereits zweimal herabgestuft. Das Unternehmen wurde 2010 herabgestuft, als Berkshire BNSF Railway kaufte, und 2013 erneut, als die Standards für die Bewertung von Versicherungsunternehmen geändert wurden.
Bedeutung des Seins Berkshire
Es zahlt sich nicht aus, für die US-Wirtschaft zu wichtig zu sein. Ein weiteres Risiko besteht darin, ob staatliche Regulierungsbehörden Berkshire als systemrelevant definieren. Die Bezeichnung verpflichtet Unternehmen, sich der Aufsicht der Federal Reserve zu unterwerfen. Es kommt mit erhöhten Kapitalbeschränkungen und Liquiditätsanforderungen.
Diese hohen Anforderungen könnten das zukünftige Wachstum und die Rentabilität erschweren und die Aussichten des Unternehmens beeinträchtigen. In diesem Fall kommt das nicht in Frage. Die Bank of England fragte die US-Aufsichtsbehörden, warum Berkshire 2015 nicht auf dieser Liste stehe.
Buffett hat argumentiert, dass Berkshire nicht mit dieser Bezeichnung geschlagen werden sollte. Er hat angegeben, dass er sich verpflichtet fühlt, in Berkshire ein Cash-Polster von 20 Milliarden US-Dollar zu behalten.
Bezeichnenderweise konnte Berkshire in der Finanzkrise 2008 stark bleiben. Das Unternehmen stellte während der Krise sogar kurzfristige Hilfe und Liquidität für andere Unternehmen bereit, darunter Goldman Sachs, General Electric und Harley Davidson. Die Geschichte hat also gezeigt, dass Berkshire in der Lage ist, finanzielle Stürme zu überstehen.
Nichtsdestotrotz hat die Regierung die systemrelevante Bezeichnung für andere große Versicherungsunternehmen, einschließlich AIG, Prudential und MetLife, vergeben. Berkshire ist zweifellos eines der größten Versicherungsunternehmen der Welt und ist großen katastrophalen Ereignissen ausgesetzt. Die Terroranschläge vom 11. September und der Hurrikan Katrina haben Berkshire Milliarden gekostet.
Berkshire unterscheidet sich von diesen anderen Unternehmen, die hauptsächlich im Versicherungssektor tätig sind. Es ist in seinen Geschäftsbereichen viel breiter diversifiziert. Der offizielle Standard ist, dass das Unternehmen mindestens 85% seiner konsolidierten Vermögenswerte aus Finanzaktivitäten beziehen muss. Viele der jüngsten Akquisitionen in Berkshire erfolgten außerhalb des Finanzsektors. Es ist daher fraglich, ob Berkshire diese Anforderung erfüllt.
Die Bedrohung durch diese Bezeichnung ist jedoch sehr real, da sie den zukünftigen Aktienkurs und die Wachstumsfähigkeit von Berkshire beeinträchtigen könnte.
