Zweite

Inhaltsverzeichnis

Was ist eine Zweitschuld?
Erklärung der Schulden aus dem zweiten Pfandrecht
Risiken für Kreditgeber mit zweitem Pfandrecht
Zweites Pfandrecht für Anleger
Zweites Pfandrecht des Kreditnehmers
Ergebnisse des Ausfalls von Krediten
Beispiel aus der realen Welt

Was ist eine Zweitschuld?

Die Zweitschuld bezieht sich auf die Rangfolge der Schulden im Falle eines Konkurses und einer Liquidation. Ein anderer Begriff für diese Art der Schuldverschreibung ist die Junior-Schuld.

Diese Schulden haben eine geringere Priorität bei der Rückzahlung als andere, vorrangige oder höherrangige Schulden. Mit anderen Worten, bei Zahlungsunfähigkeit des Kreditnehmers steht das Second-Lien an zweiter Stelle, um vollständig zurückgezahlt zu werden. Erst wenn alle vorrangigen Verbindlichkeiten wie Kredite und Anleihen beglichen sind, kann die Begleichung der Zweitschuld erfolgen.

Anleger in nachrangige Schuldtitel müssen über ihre Position informiert sein, um im Falle einer Insolvenz des zugrunde liegenden Geschäfts die vollständige Rückzahlung des Kapitals zu erhalten.

Erklärung der Schulden aus dem zweiten Pfandrecht

Zweitschuldner haben einen nachrangigen Anspruch auf die zur Besicherung eines Darlehens verpfändeten Sicherheiten. In einer Zwangsliquidation können nachrangige Schuldner Erlöse aus dem Verkauf der zur Besicherung des Darlehens verpfändeten Vermögenswerte erhalten, jedoch erst, nachdem vorrangige Schuldner eine Zahlung erhalten haben. Sekundärschuldverschreibungen bergen aufgrund der nachrangigen Forderung nach verpfändeten Sicherheiten ein höheres Risiko für Kreditgeber und Investoren als vorrangige Schuldverschreibungen. Aufgrund dieses erhöhten Risikos weisen diese Kredite in der Regel höhere Kreditzinsen auf und unterliegen strengeren Genehmigungsverfahren.

Kommt ein Darlehensnehmer mit einem besicherten Darlehen in Verzug, kann der vorrangige Pfandgläubiger 100% des Darlehenssaldos aus dem Verkauf der zugrunde liegenden Vermögenswerte erhalten. Der Zweitpfandgläubiger kann jedoch nur einen Bruchteil des ausstehenden Darlehensbetrags erhalten.

Befindet sich ein Kreditnehmer beispielsweise mit einer zweiten Hypothek in Verzug eines Immobilienkredits, können die Gläubiger das Haus schließen und verkaufen. Nach der vollständigen Zahlung des Restbetrags der ersten Hypothek geht die Verteilung des verbleibenden Erlöses auf die zweite Hypothek an den Kreditgeber.

Die zentralen Thesen

Second-Lien-Schulden beziehen sich auf Kredite, die im Falle eines Konkurses und einer Liquidation von Vermögenswerten eine niedrigere Priorität als andere, höherrangige Schulden haben. Andere Bezeichnungen für Second-Lien-Schulden sind Junior-Schulden und nachrangige Schulden. Second-Lien-Schulden können einem Kreditnehmer helfen Zugang zu dringend benötigten Finanzmitteln erhalten, aber die Risiken müssen abgewogen werden. Junior-Anleihen können Anlegern einen höheren Zinssatz bieten als herkömmliche festverzinsliche Anleihen.

Risiken für Kreditgeber mit zweitem Pfandrecht

Das Hauptrisiko für Kreditgeber, das durch Second-Lien-Hypotheken entsteht, besteht in unzureichenden Sicherheiten im Falle eines Ausfalls oder einer Insolvenz. Während des Antragsverfahrens bewerten Kreditgeber mit zweitem Pfandrecht in der Regel viele der gleichen Faktoren und finanziellen Verhältnisse wie Kreditgeber mit erstem Pfandrecht. Diese Finanzkennzahlen umfassen Kredit-Scores, Erträge und Cashflow. Die Kreditgeber überprüfen auch das Schulden-Einkommens-Verhältnis eines Kreditnehmers, das den Prozentsatz des monatlichen Einkommens angibt, der für die Begleichung von Schulden verwendet wird. In der Regel erhalten Kreditnehmer mit einem geringen Ausfallrisiko günstige Kreditbedingungen, was zu niedrigeren Zinssätzen führt.

Um das Risiko zu mindern, müssen die Zweitschuldner auch die Höhe des verfügbaren Eigenkapitals bestimmen, die über den auf vorrangigen Verbindlichkeiten geschuldeten Saldo hinausgeht. Das Eigenkapital ist die Differenz zwischen dem Marktwert des zugrunde liegenden Vermögenswerts abzüglich der ausstehenden Darlehen für diesen Vermögenswert.

Wenn ein Unternehmen beispielsweise ein ausstehendes Grundpfandrecht in Höhe von 1.000.000 USD für ein Gebäude hat und die Struktur einen geschätzten Wert von 2.500.000 USD aufweist, verbleibt ein Eigenkapital von 1.500.000 USD. In diesem Fall kann der Kreditgeber mit zweitem Pfandrecht einen Kredit nur für einen Teil des ausstehenden Eigenkapitals genehmigen, beispielsweise für 750.000 USD - 50%. Ferner kann der Erstpfandgläubiger Bestimmungen zu seinen Kreditbedingungen haben, die Beschränkungen dahingehend festlegen, ob das Unternehmen zusätzliche Schulden oder eine zweite Hypothek auf das Gebäude aufnehmen kann.

Andere Berechnungen, die ein Kreditgeber während des Kreditvergabevorgangs überprüft, umfassen den Marktwert des Gebäudes, das Potenzial für einen Wertverlust des zugrunde liegenden Vermögenswerts und die Liquidationskosten. Die Kreditgeber können den Umfang der Zweitpfandrechte einschränken, um sicherzustellen, dass der kumulierte Saldo der ausstehenden Schuldtitel deutlich unter dem Wert der zugrunde liegenden Sicherheiten liegt.

Kreditgeber schließen in der Regel Covenants in Kreditkonditionen ein. Diese Covenants legen Beschränkungen fest und legen spezifische Anforderungen für den Kreditnehmer fest. Wenn ein Unternehmen mit seinen Zahlungen in Verzug gerät, werden Kreditvereinbarungen ausgelöst, die möglicherweise den Verkauf von Vermögenswerten zur Tilgung der Schulden erfordern.

Zweites Pfandrecht für Anleger

Zwar werden Second-Lien-Anleihen-Investoren im Falle eines Unternehmenssterbens vor den Stammaktionären ausgezahlt, doch sind Junior-Anleihen mit Risiken verbunden. Wenn das emittierende Unternehmen zahlungsunfähig ist und während des Liquidationsprozesses nicht genügend Vermögenswerte zur Verfügung stehen, um sowohl die vorrangigen als auch die nachrangigen Schuldtitel zurückzuzahlen, entsteht den Anlegern des zweiten Pfandrechts der Verlust.

Junior-Anleihen bieten Anlegern zwar einen höheren Zinssatz als herkömmliche festverzinsliche Anleihen, Anleger müssen sich jedoch der finanziellen Rentabilität des Emittenten und der Wahrscheinlichkeit einer Rückzahlung bewusst sein.

Zweites Pfandrecht des Kreditnehmers

Junior-Anleihen können in Form von Bankdarlehen oder durch den Verkauf von Anleihen an Anleger aufgenommen werden. Kreditnehmer können Sekundärpfandrechte verwenden, um Zugang zu Immobilienkapital zu erhalten oder Kapital in die Bilanz eines Unternehmens aufzunehmen. Die Verpfändung von Vermögenswerten zur Sicherung eines Zweitpfandrechts birgt auch ein Risiko für den Kreditnehmer.

Unabhängig von den Gründen für das zweite Darlehen kann der Kreditgeber ein Verfahren einleiten, um den Verkauf des verpfändeten Vermögenswerts zu erzwingen, falls der Kreditnehmer in Zahlungsverzug gerät.

Wenn ein Hausbesitzer beispielsweise eine zweite Hypothek in Verzug hat, kann die Bank mit der Zwangsvollstreckung beginnen. Die gerichtliche Verfallserklärung ist ein rechtlicher Prozess, bei dem ein Kreditgeber die Kontrolle über die Immobilie übernimmt und mit dem Verkauf des Vermögenswerts beginnt. Zwangsvollstreckung liegt vor, wenn ein Kreditnehmer keine vollständigen, planmäßigen Kapital- und Zinszahlungen gemäß dem Hypothekenvertrag leisten kann.

Unternehmen verfügen im Allgemeinen über ein breiteres Spektrum an Vermögenswerten, die als Sicherheit dienen, einschließlich Immobilien, Ausrüstung und ihrer Forderungen. Ähnlich wie bei einer Zweithypothek auf ein Eigenheim besteht für ein Unternehmen die Gefahr, Vermögenswerte durch Liquidation zu verlieren, wenn der Zweitschuldner seine Rechte verwirklicht.

Vorteile

Die Junior-Verschuldung zahlt einen höheren Zinssatz
Während der Liquidation wird das Zweitpfandrecht vor den Stammaktionären zurückgezahlt
Das Hinzufügen eines zweiten Pfandkredits kann den Zugang zu Kapital ermöglichen

Nachteile

Bei einer Liquidation werden Junior-Verbindlichkeiten möglicherweise nicht vollständig zurückgezahlt
Die Rückzahlung hängt von der finanziellen Lebensfähigkeit des Emittenten ab
Unzureichende Sicherheiten können an die Schuld gestellt werden

Ergebnisse des Ausfalls von Krediten

Sowohl Unternehmen als auch Privatpersonen haben einen Kredit-Score, der ihre Fähigkeit, Kredite zurückzuzahlen, bewertet. Ein Kredit-Score ist eine statistische Zahl, die die Kreditwürdigkeit eines Kreditnehmers unter Berücksichtigung der Kredithistorie des Kreditnehmers bewertet.

Wenn eine Person in Bezug auf Zahlungen oder Ausfälle bei einem Darlehen in Verzug gerät, sinkt ihre Kreditwürdigkeit. Niedrige Werte erschweren das Ausleihen dieser Kreditnehmer zu einem späteren Zeitpunkt und können sich auf ihre Fähigkeit auswirken, Arbeitsplätze, Wohnungen und Gegenstände wie Mobiltelefone zu sichern.

Für ein Unternehmen kann ein negativer Kreditverlauf bedeuten, dass es Schwierigkeiten haben wird, Käufer zukünftiger Anleihen zu finden, die es möglicherweise ausgibt, ohne einen erhöhten Kupon anzubieten. Außerdem nutzen viele Unternehmen Betriebsmittelkreditlinien für den Betrieb ihres Geschäfts. Ein Unternehmen kann beispielsweise Kredite über eine Kreditlinie (LOC) aufnehmen, um Inventar zu erwerben. Sobald sie die Zahlung für ihre fertigen Produkte erhalten haben, zahlen sie das LOC aus und beginnen den Prozess für den nächsten Verkaufszyklus erneut.

Eine weitere Folge des Ausfalls eines Unternehmens ist die Auswirkung auf den Cashflow des Unternehmens. Der Cashflow ist ein Maß dafür, wie viel Cash ein Unternehmen generiert, um seine Geschäftstätigkeit zu betreiben und seinen Verpflichtungen nachzukommen. Infolge höherer Schuldendienstkosten und Zinsaufwendungen aus höheren Zinssätzen verringert sich der Cashflow.

Beispiel aus der realen Welt

Angenommen, die Ford Motor Company (F) verfügt über ein ausstehendes Darlehen in einem ihrer Werke, in denen Lastwagen hergestellt werden. Das Darlehen beläuft sich auf ungefähr 10.000.000 USD, während das Gebäude und das Grundstück nach einer aktuellen Einschätzung des Marktwerts 22.000.000 USD wert sind. Infolgedessen verfügt das Unternehmen über 12.000.000 USD an verfügbarem Eigenkapital (22.000.000 USD - 10.000.000 USD).

Das ausstehende Darlehen in Höhe von 10.000.000 USD ist vorrangig verschuldet und wird vorrangig im Falle eines Ausfalls oder einer Liquidation des Unternehmens gezahlt. Als Gegenleistung für die erstmalige Inhaberschaft eines Pfandrechts erhebt die Bank eine Verzinsung von 2% auf die 10 000 000 USD-Note.

Ford möchte eine zweite Hypothek - im Wesentlichen ein zweites Pfandrecht - auf das Grundstück einer anderen Bank aufnehmen. Die zweite Bank wird jedoch nur 50% des verbleibenden Eigenkapitals für Schuldverschreibungen ausleihen. Infolgedessen kann Ford 6.000.000 USD ausleihen.

Angenommen, es kommt zu einer Rezession, bei der nicht nur die Einnahmen des Unternehmens aus dem Lkw-Verkauf, sondern auch der Wert der Immobilie sinken. Sollte das Unternehmen seine Schulden nicht bezahlen, kann jeder Kreditgeber mit der Liquidation beginnen, um den Kredit zu begleichen. Nach der Liquidation und der Auszahlung des Restbetrags aus dem ersten Darlehen in Höhe von 10.000.000 USD verfügt das Unternehmen nur noch über 5.000.000 USD an verbleibenden Mitteln. Als Junior Debt kann die zweite Bank nicht den vollen Betrag des Second-Liens erhalten.

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