Was sind Soft Dollars?
Soft Dollars sind ein Mittel, um Maklerfirmen für ihre Dienstleistungen durch Provisionserlöse zu bezahlen, im Gegensatz zu normalen Direktzahlungen (Hartdollargebühren). Die Anleger neigen dazu, Soft-Dollar-Vereinbarungen negativ zu bewerten, da sie der Ansicht sind, dass Unternehmen auf der Käuferseite ihre Ausgaben eher aus ihren Gewinnen als aus den Taschen der Anleger zahlen sollten. Daher wird die Verwendung von Entschädigungen in harten Dollars immer häufiger.
ZERSTÖRENDE weiche Dollar
Zum Beispiel kann ein Investmentfonds anbieten, für Research von einer Maklerfirma zu zahlen, indem Geschäfte bei der Maklerfirma ausgeführt werden. Angenommen, ein Large-Cap-Value-Fonds möchte Research von XYZ Brokerage Firm kaufen. Der Fonds kann vereinbaren, im Gegenzug für das Research Provisionen in Höhe von mindestens 10.000 USD für Maklerdienstleistungen auszugeben. Dies würde eine Soft-Dollar-Zahlung darstellen. Wenn der Fonds das Research lediglich kaufen und sich nicht auf eine Soft-Dollar-Gebühr einigen möchte, muss er der Maklerfirma möglicherweise 7.000 US-Dollar in bar für den Service zahlen.
So funktioniert eine Soft-Dollar-Transaktion
Die Provision für einen Trade, den ein institutioneller Investor der Maklerfirma möglicherweise gezahlt hat, beträgt 6 Cent pro Aktie, kostet aber tatsächlich nur 3 Cent pro Aktie. Die anderen 3 Cent werden für Soft-Dollar-Rabatte verwendet. Nach dieser Vereinbarung ist der institutionelle Anleger verpflichtet, künftige Geschäfte an die Maklerfirma zu richten. Nichts davon ist ein Problem für die Securities and Exchange Commission (SEC), solange der Anleger die bestmögliche Ausführung erhält und die Provision nicht unangemessen von den Gebühren anderer Unternehmen abweicht.
Die inhärenten Probleme mit weichen Dollar
Die Kosten für Research und andere gebündelte Dienstleistungen, die im Rahmen der Soft-Dollar-Transaktion erbracht werden, werden im Wesentlichen vom Investmentfonds-Anleger getragen, jedoch nicht vom Fonds offengelegt. Sie sind einfach in die Handelskosten integriert, was sich auf die langfristige Wertentwicklung des Fonds auswirkt.
Technisch gesehen würde der Investmentfonds die harten Forschungskosten in seiner Verwaltungsgebühr ausweisen. Wenn es jedoch mit weichen Dollars bezahlt wird, wird es nicht aus seiner Verwaltungsgebühr bezahlt. Die Fondsmanager argumentieren, dass die institutionellen Anleger letztendlich alle Kosten tragen. Die Verwendung von weichen Dollars zur Bezahlung von Research ermöglicht es dem Investmentfondsinvestor jedoch nicht, eine genaue Kostenanalyse bei der Auswahl des Fonds durchzuführen.
Weiche Dollarwerte sind nicht bestimmbar und auch nicht gleich. Was ein Anlageverwalter in Form von Dienstleistungen erhält, kann sich von dem unterscheiden, was ein anderer Manager erhält. Dies öffnet die Tür für Konflikte und Missbräuche, und die Anleger von Investmentfonds wissen nie, welcher Teil ihrer Transaktionskosten auf die Soft Services oder ihre tatsächliche Investition entfällt.
Obwohl Soft-Dollar-Transaktionen immer noch weit verbreitet sind, gibt es eine wachsende Tendenz, sie zu beseitigen, zumal Finanzreformen und Transparenzprobleme die Branche dominieren.
Missbrauch von Soft Dollars
Die Trübung weicher Dollars hat dazu geführt, dass die Praxis von Anlagespezialisten missbraucht und von der SEC geprüft wurde. In einem Fall verhängte die SEC 2013 Sanktionen gegen das New Yorker Maklerunternehmen Instinet LLC, weil es Zahlungen in Höhe von mehr als 400.000 US-Dollar an den in San Diego ansässigen Berater JS Oliver Capital Management nicht gemeldet hatte, obwohl eindeutige Anzeichen dafür vorlagen, dass diese für zweifelhafte Zwecke und nicht ordnungsgemäß verwendet wurden an Kunden weitergegeben. Die SEC stellte fest, dass Mitarbeiter von JS Oliver Capital die weichen Dollarzahlungen für Scheidungskosten, Mietzahlungen und Kosten im Zusammenhang mit einem persönlichen Timesharing verwendet hatten. Letztendlich entschied die SEC, dass Instinet den Missbrauch der weichen Dollars übersah und sich mit dem Unternehmen für 800.000 Dollar begnügte.
