Hauptzüge
Am Freitag erfuhren wir, dass die chinesische Handelsdelegation ihren Besuch in Washington DC verlängern wird, was als Zeichen dafür gedeutet wurde, dass Fortschritte auf dem Weg zu einem neuen Handelsabkommen zwischen den USA und China erzielt werden. Die wichtigsten Aktienindizes entwickelten sich gut, wobei Technologie und Industrie führend waren.
Mein Optimismus wächst, dass der Industrie-, Technologie- und Rohstoffsektor weiter nach oben tendieren wird, da die Anleger mit größerer Wahrscheinlichkeit davon ausgehen, dass Präsident Trump auf US-Unternehmen, die Waren und Produkte aus China importieren, keine neue Zollrunde anwendet.
Vor allem aufgrund von Zuwächsen im Energiesektor haben breite Rohstoffindizes die positiven technischen Signale bereits bestätigt. Zum Beispiel hat der iShares S & P GSCI Commodity ETF (GSG), obwohl es heute einige Retracements gab, sein bestätigtes umgekehrtes Kopf-Schulter-Muster weiter durchbrochen.
S & P 500
Der S & P 500 legte ebenfalls weiter zu und beendete seine vierte Gewinnwoche in Folge mit dem heutigen Schlusskurs. Ich bin immer noch ein wenig besorgt darüber, dass der Markt überkauft ist und eine Konsolidierung bevorsteht, aber das Wetten gegen den Trend scheint unklug, ohne dass sich die zugrunde liegenden Fundamentaldaten ändern.
Aus technischer Sicht empfehle ich, 2.800 auf dem S & P 500 auf Anzeichen von Widerstand zu überwachen. Angesichts der Fortsetzung der Tarifverhandlungen nächste Woche wäre ich nicht überrascht, wenn sich die Anleger vor einem möglichen Zusammenbruch der Gespräche absichern würden. Es wäre nicht ungewöhnlich, wenn der Index 50 Punkte oder mehr abgeben würde, während die Händler auf die Bekanntgabe einer Einigung warten.
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Risikoindikatoren - M & A-Aktivität
Normalerweise konzentriere ich mich bei der Beurteilung der Stimmung auf Marktrisikoindikatoren. Heute möchte ich mich jedoch auf einen Trick konzentrieren, den ich Anlegern oft empfohlen habe, die nach Einzeltiteln suchen, die möglicherweise nach unten tendieren. Diese Technik kann nützlich sein, um riskante Aktien zu vermeiden oder nach rückläufigen Gelegenheiten zu suchen.
Die durchschnittlichen risikobereinigten langfristigen Renditen für große, reife Unternehmen, die eine größere Fusion oder Akquisition abgeschlossen haben, gehören (neben der Biotechnologie) zu den schlechtesten auf dem Markt. Wir haben ein hervorragendes Beispiel dafür gesehen, warum dies heute mit dem Zusammenbruch der Kraft Heinz Company (KHC) der Fall ist.
Das Problem ist, dass M & A-Aktivitäten zum Zeitpunkt des Abschlusses des Geschäfts häufig überbewertet sind. Wenn Sie über die einzelnen Rollen auf jeder Seite der Transaktion nachdenken, sollte es sinnvoll sein, auch im besten Fall eine Nullsummenrendite für einen Unternehmenszusammenschluss zwischen großen, ausgereiften Unternehmen zu erzielen.
Stellen Sie sich vor, Sie sind für Unternehmen A verantwortlich, das Unternehmen T mit einer Marktkapitalisierung von derzeit 1 Million US-Dollar erwerben möchte. Sie möchten dies tun, weil Sie glauben, dass die Kombination von A und T einen Wert von 1, 3 Millionen US-Dollar erzeugen würde. Wechseln Sie nun den Standort und gehen Sie davon aus, dass Sie für Company-T verantwortlich sind und Zugriff auf dieselben Informationen haben, die Company-A hat. Sie sollten wissen, dass Ihr Unternehmen auch für Unternehmen A einen Wert von 1, 3 Millionen US-Dollar hat.
Investoren fragen sich selten, warum Company-T bereit sein sollte, sich an Company-A für weniger als das zu verkaufen, von dem es weiß, dass es wert ist? Wenn wir davon ausgehen, dass die Managementteams von A und T beide rationale Agenten sind, müssen wir davon ausgehen, dass durch den Zusammenschluss kein Mehrwert verfügbar ist, da die Aktionäre von Company-T darauf bestehen, den vollen Wert für das Unternehmen zu erhalten.
Dieses Problem hat sich immer wieder durchgesetzt, und die Reaktion des Marktes auf die Abschreibung von Kraft Heinz in Höhe von 15, 4 Mrd. USD seines Vermögens ist heute ein weiteres gutes Beispiel. Der Kraft-Heinz-Zusammenschluss wurde größtenteils an Investoren verkauft, um Kosten zu sparen - was zum Teil erreicht wurde, aber auf Kosten des tatsächlichen Managements des kombinierten Ungetüms, während sich der Lebensmitteleinzelhandelsmarkt veränderte.
Erfahrene Anleger nutzen M & A-Aktivitäten oft als Zeichen dafür, dass der Markt selbst stark ist, da diese Deals so oft zum Scheitern verurteilt und unglaublich riskant sind. Alles muss stimmen, damit sie für die Aktionäre gut funktionieren. Daher wird eine verstärkte M & A-Aktivität als Zeichen dafür gewertet, dass Manager bereit sind, Risiken einzugehen (auch wenn sie nicht überlegt sind).
Meine Empfehlung lautet, M & A-Aktivitäten zu nutzen, um eine Beobachtungsliste mit riskanten Aktien zu erstellen, entweder um bei schwachen Märkten eine rückläufige Spekulation zu erzielen, oder einfach, um zu vermeiden, dass diese nach dem Zusammenschluss ein historisch unverhältnismäßiges Risiko-Ertrags-Profil aufweisen.
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Fazit: Eine große Wirtschaftswoche vor uns
Neben Handelsgesprächen dürfte die nächste Woche aus wirtschaftlicher Sicht interessant sein. Die Zahlen zum Verbrauchervertrauen werden am Dienstag veröffentlicht, was zu einer gewissen Volatilität führen könnte, wenn die Zahlen wie bei den Einzelhandelsverkäufen am vergangenen Mittwoch sinken. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, wird am kommenden Dienstag und Mittwoch vor beiden Kongresshäusern aussagen. Ich gehe davon aus, dass er genauestens auf Anzeichen dafür achten wird, dass er mehr über das Wachstum besorgt ist, als das Komitee bereits im FOMC-Protokoll enthüllt hat. Schließlich werden am Donnerstag die vorgezogenen BIP-Zahlen für das erste Quartal veröffentlicht, die neue Inflationsdaten enthalten. Es wird eine gute Woche sein, um flexibel zu bleiben und sich auf die Risikokontrolle zu konzentrieren.
