Die SunEdison-Aktie ist eine klassische Boom-and-Bust-Geschichte an der Wall Street, bei der die Aktien um über 2.000% zulegten, bevor sie schließlich fast ihren gesamten Wert verlor. Die Volatilität war hauptsächlich auf operative Schwankungen zurückzuführen, die auf sich verschlechternde Fundamentaldaten in der Solarindustrie zurückzuführen waren.
SunEdison Inc., das erneuerbare Kraftwerke baut und betreibt, die Solar- und Windenergie nutzen, wurde 2009 von MEMC Electronic Materials gekauft. 2013 nahm MEMC den Namen SunEdison an, um die Konzentration auf Solarenergie zu verdeutlichen. Nachdem das Unternehmen im April 2016 Insolvenz angemeldet hatte, wurde die SunEdison-Aktie an der New York Stock Exchange dekotiert, wo sie zuvor unter den Tickern WFR und SUNE gehandelt worden war. Die SunEdison-Aktie wird jetzt im Freiverkehr (OTC) unter dem Ticker SUNQE gehandelt.
SunEdisons Geschichte
MEMC Electronic Materials, ein Zulieferer von Siliziumwafern für Halbleiter- und Photovoltaikzellenunternehmen, stieg 2006 in die Solarindustrie ein und erreichte im folgenden Jahr einen Marktanteil von 14%. Die Finanzergebnisse des Unternehmens sorgten 2008 bei den Investoren für Besorgnis, da es mit schwierigen Bedingungen auf dem Markt für elektronische Wafer zu kämpfen hatte. Der Umsatz ging zurück und die Bruttomarge wurde aufgrund von Lagerüberhängen und einem schwierigen Preisumfeld gedrückt.
MEMC Electronic Materials erwarb SunEdison LLC im Jahr 2009 für 200 Millionen US-Dollar in Privatbesitz, wodurch das Engagement des Unternehmens auf dem Solarmarkt gestärkt wurde. Das Ergebnis verbesserte sich im Jahr 2010, obwohl die Umsatz- und Ergebnisentwicklung immer noch deutlich unter dem Niveau des Vorjahres lag. Dies fiel mit der relativen Kursstabilität der SunEdison-Aktie während des gesamten Jahres 2010 zusammen.
Sinkende Siliziumpreise setzten die Umsätze des Unternehmens extrem unter Druck und veranlassten es, die Kapazität offline zu schalten und den Personalbestand 2011 um fast 20% zu reduzieren. SunEdison verbuchte Aufwendungen in Höhe von fast 1, 3 Mrd. USD im Zusammenhang mit Umstrukturierungen und Wertminderungen von Vermögenswerten. Das Ergebnis litt 2012 erneut, da der Umsatz zurückging und ein Nettoverlust ausgewiesen wurde. Das Ausscheiden des Finanzvorstands hat auch das Vertrauen der Anleger geschwächt.
Die Umstrukturierung sorgte 2013 für Optimismus. Das Unternehmen gliederte sein Geschäft mit Elektronikwafern aus und behielt den Bereich Solarwafer und Solarenergie bei. Die Ausgliederung von SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) brachte eine Liquiditätsspritze von 94 Millionen US-Dollar mit sich, und das Traditionsunternehmen änderte seinen Namen in SunEdison Inc., um der Verlagerung des Fokus Rechnung zu tragen. Eine schlankere Kostenstruktur und eine bessere Liquidität ließen die Anleger hoffen, dass eine Trendwende für die SunEdison-Aktie eingeleitet wurde.
Die potenzielle Akquisition von Vivint Solar (NYSE: VSLR) im Wert von 2, 2 Milliarden US-Dollar wurde vom Markt schlecht aufgenommen. Die im August 2015 erzielten Gewinne, die deutlich schlechter als erwartet ausfielen, führten zu einem raschen Rückgang der SunEdison-Aktie, da die Anleger anfingen, an der Rentabilität zu zweifeln des Geschäftsmodells. Angesichts eines erneuten starken Rückgangs der Einnahmen, sinkender Liquiditätsquoten und steigender Verschuldung unternahm das Unternehmen drastische Schritte, um seine finanzielle Gesundheit zu schützen.
SunEdison verzögerte wiederholt seine jährliche Einreichung und verwies auf wesentliche Schwachstellen bei den internen Kontrollen, die die Genauigkeit der Berichterstattung gefährdeten. Das Unternehmen hat im April 2016 Insolvenz angemeldet und seine Tochterunternehmen TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) und TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL) ausgegliedert. Das Unternehmen erhielt auch neue Finanzmittel, um kurzfristigen Verpflichtungen nachzukommen und die fortgeführten Aktivitäten fortzusetzen.
Geschichte des SunEdison-Geschäftsmodells
Das ursprüngliche Geschäftsmodell von SunEdison beinhaltete den Bau alternativer Energieprojekte für große Unternehmen, Institutionen oder Versorgungsunternehmen, die im Voraus kein Geld zur Verfügung stellen mussten. Kunden würden von Einsparungen in Bezug auf niedrigere Energiekosten und Steuergutschriften angezogen. SunEdison würde die Baukosten tragen und durch das Sammeln von Einnahmen aus dem Energieverbrauch einen Gewinn erzielen. Es würde versuchen, diese Cashflows in Anleihen zu verbriefen und an Investoren zu verkaufen. Obwohl diese Bemühungen erfolgreich waren, um SunEdison zum größten Hersteller alternativer Energieprojekte zu machen, führte dies nicht zu einem Anstieg des Aktienkurses.
Das Unternehmen änderte den Kurs und begann sofort nach dem Bau mit dem Verkauf seiner Projekte. Kurzfristig war dies eine lukrativere Strategie mit geringerem Risiko, und die Anleger wurden aufmerksam.
Der nächste Schritt für SunEdison bestand darin, öffentlich gehandelte Fahrzeuge zu entwickeln, die diese Projekte von SunEdison erwerben und dann Dividenden an seine Investoren ausschütten. Diese wurden als Yieldcos bezeichnet, da sie Tochterunternehmen von SunEdison waren. TerraForm Power und TerraForm Global waren zwei der größten Renditen von SunEdison.
Wall Street-Investoren waren von diesem Geschäftsmodell begeistert, da die Yieldcos SunEdison-Projekte zu attraktiven Preisen kaufen würden. Darüber hinaus gab es an der Wall Street aufgrund der niedrigen Zinssätze eine starke Nachfrage nach Yieldcos. Dies führte zu hohen Dividenden für die Yieldcos und Gewinnen für die Muttergesellschaft. Basierend auf dieser Logik wurde die SunEdison-Aktie bei Wachstumsinvestoren und vielen bekannten Hedgefonds-Managern, darunter David Einhorn, Ken Griffin, George Soros und Daniel Loeb, zum Favoriten. Zwischen Juni 2012 und Juli 2015 stieg die SunEdison-Aktie um 2.200%.
SunEdison nutzte seinen Erfolg, um noch mehr Geld zu leihen, mit der Zuversicht, dass Projekte als letztes Mittel an seine Yieldcos verkauft werden könnten. Dies führte jedoch zu einem Moral Hazard, bei dem SunEdison in Bezug auf die ausgewählten Projekte weniger kritisch war.
Ende 2015 wandten sich Anleger in den Yieldcos gegen die hohen gezahlten Preise und den scheinbaren Interessenkonflikt. So war beispielsweise Brian Wuebbels, Chief Financial Officer (CFO) von SunEdison, auch Chief Executive Officer (CEO) von TerraForm Power. Viele beklagten sich darüber, dass SunEdison unerwünschte Projekte zu unrealistischen Preisen in die Gewinnzone verlagert. Dies führte zu einer genaueren Prüfung von SunEdison, und es wurden Fragen aufgeworfen, wie diese Unternehmen in beiden Bilanzen bewertet wurden. Im Wesentlichen verlagerte SunEdison Projekte zu gestreckten Bewertungen auf Renditen, die vom Management von SunEdison kontrolliert wurden.
Solange die Anleger bereit wären, Aktien dieser Renditen für ihre Dividenden zu kaufen, hätte SunEdison keine Konsequenzen und die Anleger von SunEdison, TerraForm Power und TerraForm Global wären zufrieden. Die Konsequenzen dieses Financial Engineerings wurden jedoch schnell deutlich, als Yieldcos in ihrer Fähigkeit, Projekte von SunEdison zu kaufen, eingeschränkt wurde, da mehr Geld in Dividenden ausgezahlt wurde. Infolgedessen mussten Vermögenswerte in der SunEdison-Bilanz abgeschrieben werden.
Dies führte zu einer Negativspirale, in der viele begannen, die Rechtmäßigkeit dieser Strukturen und die Bewertung dieser Unternehmen in Frage zu stellen. Natürlich haben diese Fragen den Niedergang von SunEdison nur beschleunigt, da die Anleger immer weniger bereit waren, Geld für ihre Renditen einzusetzen. Als der Markt das Vertrauen in das Management verlor, begann die Liquidation. In den neun Monaten vor dem Konkurs des Unternehmens verlor die SunEdison-Aktie 99% ihres Wertes.
SunEdison beantragt Insolvenz
Am 20. April 2016 hat SunEdison Insolvenzschutz nach Kapitel 11 beantragt. Die SunEdison-Aktie wurde von der NYSE dekotiert und begann unter dem Symbol SUNEQ mit dem Handel auf den rosa Bögen. Yieldcos TerraForm Power und TerraForm Global wurden nicht in die Insolvenzanmeldung einbezogen. Zu dieser Zeit führte SunEdison auch eine Untersuchung durch die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) in Bezug auf die Informationen durch, die den Anlegern mitgeteilt worden waren.
Kapitel 11 Insolvenzschutz ermöglicht es einem großen, hoch verschuldeten Unternehmen, die Gläubiger im Laufe der Zeit umzustrukturieren und zu bezahlen, während sein Vermögen weiterhin der Gerichtsbarkeit unterliegt. Zum Zeitpunkt des Insolvenzantrags von SunEdison wurden die Schulden auf 16, 1 Milliarden US-Dollar geschätzt und größtenteils auf die Akquisitionswelle des Unternehmens zurückgeführt. Nachdem die Dinge nicht geklappt hatten, begann ein Verkaufsbummel und das Unternehmen versuchte, seine Vermögenswerte auf der ganzen Welt zu verkaufen, einschließlich Indien und Japan.
SunEdison hat am 25. Juli 2017 die endgültige Genehmigung für seinen Insolvenzplan erhalten.
