Was sind Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs)?
Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs) waren Wertpapiere der Investmentfirma Merrill Lynch, die hauptsächlich als synthetische US-Treasury-Anleihen mit Nullkupon fungierten.
Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs) waren Anleihen und Schuldverschreibungen, deren Kupons entfernt wurden, sodass keine Zinszahlungen erfolgten. Die Anleihen und Schuldverschreibungen, die bei Fälligkeit in einer Summe zurückgezahlt werden sollen, werden mit einem erheblichen Abschlag auf den Nennwert verkauft. Die Discount-Preisstruktur basierte auf der Laufzeit der Anleihen und den aktuellen Zinserwartungen. Von Merrill Lynch ausgegebene TIGRs würden auch auf Sekundärmärkten gehandelt.
BREAKING DOWN Einnahmen aus dem Wachstum von Staatsanleihen (TIGRs)
Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs) und ähnliche Wertpapiere wurden in den frühen 1980er Jahren populär, da die Zinssätze von einem historisch hohen Niveau aus den späten 1970er Jahren fielen. Als die Zinssätze fielen, stiegen die Anleihen- und Notenwerte, insbesondere mit längeren Laufzeiten und weniger Kupons. Die höchste Nachfrage bestand bei den Nullkupon-Wertpapieren.
1982 gründete Merrill Lynch Zweckgesellschaften (Special Purpose Entities, SPE), die kuponhaltige Schatztitel kauften. Diese Großinvestoren würden die Coupons aus dem Fahrzeug "streifen" und zwei separate Wertpapiere schaffen. Eine Anleihe entspricht einem Nullkupon-Zertifikat, die andere einer Reihe von Kupons, die für andere Anleger attraktiv sein könnten.
1986 stellte Merrill Lynch TIGRs jedoch ein, da das US-Finanzministerium mit der Emission eigener Nullkupon-Anleihen mit der Bezeichnung Separater Handel mit eingetragenen Zinsen und Kapital von Wertpapieren (STRIPS) () begann.
Auswirkungen sinkender Zinssätze auf TIGRs
Die Nachfrage nach Zero-Coupon-Anleihen wie TIGRs und anderen ähnlich strukturierten Wertpapieren wuchs im Umfeld sinkender Zinsen. Für eine Nullkuponanleihe werden keine Zinsen gezahlt. Es wird mit einem starken Abschlag zum Nennwert gehandelt, aber die Rückzahlung bei Fälligkeit erfolgt zum vollen Nennwert. Dieser Abschlag schwankt abhängig von der verbleibenden Restlaufzeit und den geltenden Zinssätzen.
Angenommen, es handelt sich um eine 30-jährige Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 USD, die zu einem Zinssatz von fünf Prozent begeben wird und jährlich gezahlt wird. Das Wertpapier hätte 30 Coupons, die in aufeinander folgenden Jahren jeweils für 50 USD einlösbar sind. Bei einer jährlichen Zinserwartung von fünf Prozent würde die Rückzahlung der Anleihe in Höhe von 1.000 USD bei der Emission rund 232 USD kosten. Nach 30 Jahren beträgt die Rückzahlung der Anleihe 1.000 USD.
Solch eine Anleihe wäre weniger wert, wenn die jährlichen Kupons, die über die Laufzeit der Anleihe zahlbar sind, wegfallen würden. Ihr Wert würde vollständig vom Barwert (PV) des Nennwerts von 1.000 USD in 30 Jahren abhängen, wobei der Marktpreis auf den vorherrschenden Zinserwartungen basiert. Angenommen, der Zinssatz sank im nächsten Jahr auf drei Prozent. Jetzt wäre die Anleihe mit einer Laufzeit von 29 Jahren rund 412 US-Dollar wert.
Zusätzlich zu TIGRs boten andere Firmen ähnliche Wertpapiere an, die aufgrund ihrer Akronyme als „Felines“ bekannt sind. Hierzu gehörten von Salomon Brothers begebene Zertifikate über die Abgrenzung von Treasury Securities (CATS) und von Lehman Brothers begebene Lehman Investment Opportunity Notes (LIONs). All diese Arten von Wertpapieren wurden hinfällig, als das US-Finanzministerium 1986 mit dem Angebot von STRIPS begann.
