Das Rebalancing ist ein wesentlicher Bestandteil des Portfoliomanagementprozesses. Anleger, die professionelle Dienstleistungen in Anspruch nehmen möchten, sind in der Regel einem systematischen Risiko ausgesetzt. Daher ist ihr Portfoliomanager dafür verantwortlich, die Anlagebestände anzupassen, um den Zwängen und Präferenzen der Kunden zu entsprechen.
Obwohl Strategien zur Portfolioanpassung Transaktionskosten und Steuerverbindlichkeiten verursachen, bietet die Aufrechterhaltung der gewünschten Zielallokation verschiedene Vorteile.
Warum ein Rebalance?
In erster Linie schützt die Neuausrichtung des Portfolios den Anleger davor, übermäßig unerwünschten Risiken ausgesetzt zu sein. Zweitens stellt die Neuausrichtung sicher, dass die Portfolioengagements im Kompetenzbereich des Managers bleiben.
Angenommen, ein Rentner hat 75% seines Portfolios in risikofreie Vermögenswerte investiert, der Rest in Aktien. Wenn sich der Wert der Aktienanlagen verdreifacht, werden nun 50% des Portfolios auf riskante Aktien aufgeteilt. Ein einzelner Portfoliomanager, der auf festverzinsliche Anlagen spezialisiert ist, wäre nicht mehr für die Verwaltung des Portfolios qualifiziert, da sich die Allokation außerhalb seines Fachgebiets verlagert hat. Um diese unerwünschten Verschiebungen zu vermeiden, muss das Portfolio regelmäßig neu gewichtet werden.
Darüber hinaus erhöht der wachsende Portfolioanteil, der Aktien zugeteilt wird, das Gesamtrisiko auf ein Niveau, das über das normalerweise von einem Rentner gewünschte Maß hinausgeht. (Weitere Informationen finden Sie unter "Neuausrichtung Ihres Portfolios, um auf dem richtigen Weg zu bleiben".)
Es gibt verschiedene grundlegende Optionen zur Neuausrichtung, die sowohl Privatanleger als auch institutionelle Anleger nutzen können, um einen optimalen Anlageprozess zu erzielen.
Kalenderneubalancing
Kalenderneubalancierung ist die rudimentärste Methode zur Neubalancierung. Diese Strategie beinhaltet lediglich die Analyse der Anlagebestände innerhalb des Portfolios in festgelegten Zeitintervallen und die Anpassung an die ursprüngliche Allokation mit einer gewünschten Häufigkeit. Monatliche und vierteljährliche Bewertungen werden in der Regel bevorzugt, da ein wöchentlicher Ausgleich zu teuer wäre, während ein jährlicher Ansatz eine zu große Portfoliodrift zwischenzeitlich ermöglichen würde. Die ideale Häufigkeit des Neuausgleichs muss auf der Grundlage von Zeitbeschränkungen, Transaktionskosten und zulässiger Abweichung bestimmt werden.
Ein Hauptvorteil der Kalenderneubalancierung gegenüber der formelmäßigen Neubalancierung besteht darin, dass sie für den Anleger erheblich weniger zeitaufwendig ist, da die letztgenannte Methode ein kontinuierlicher Prozess ist.
Prozentsatz der Portfolio-Neuausrichtung
Ein bevorzugter, jedoch etwas intensiverer Ansatz zur Implementierung beinhaltet einen Neuausgleichsplan, der sich auf die zulässige prozentuale Zusammensetzung eines Vermögenswerts in einem Portfolio konzentriert. Jede Anlageklasse oder jedes einzelne Wertpapier erhält ein Zielgewicht und einen entsprechenden Toleranzbereich.
Eine Allokationsstrategie könnte beispielsweise die Anforderung beinhalten, 30% in Aktien aus Schwellenländern, 30% in inländischen Blue Chips und 40% in Staatsanleihen mit einem Korridor von +/- 5% für jede Anlageklasse zu halten. Grundsätzlich können Schwellenmarkt- und inländische Blue-Chip-Bestände zwischen 25% und 35% schwanken, während 35% bis 45% des Portfolios auf Staatsanleihen entfallen müssen. Wenn das Gewicht einer Position außerhalb des zulässigen Bereichs liegt, wird das gesamte Portfolio neu gewichtet, um die ursprüngliche Zielzusammensetzung widerzuspiegeln.
Diese beiden Ausgleichstechniken, die Kalender- und die Korridormethode, werden als Konstantmischstrategien bezeichnet, da sich die Gewichte der Bestände nicht ändern.
Die Bestimmung der Reichweite der Korridore hängt von den spezifischen Merkmalen der einzelnen Anlageklassen ab, da verschiedene Wertpapiere einzigartige Eigenschaften besitzen, die die Entscheidung beeinflussen. Transaktionskosten, Preisvolatilität und Korrelation mit anderen Portfoliobeständen sind die drei wichtigsten Variablen bei der Bestimmung der Bandgrößen. Intuitiv erfordern höhere Transaktionskosten größere zulässige Bereiche, um die Auswirkungen teurer Handelskosten zu minimieren.
Eine hohe Volatilität wirkt sich umgekehrt auf die optimalen Korridorbänder aus. risikoreichere Wertpapiere sollten auf einen engen Bereich beschränkt werden, um sicherzustellen, dass sie im Portfolio nicht über- oder unterrepräsentiert sind. Schließlich können Wertpapiere oder Anlageklassen, die stark mit anderen gehaltenen Anlagen korrelieren, akzeptabel breite Spannen aufweisen, da ihre Kursbewegungen mit denen anderer Vermögenswerte im Portfolio übereinstimmen.
(Ein risikoreiches Wertpapier kann das Risiko insgesamt verringern. Informationen zur Funktionsweise finden Sie unter "Machen Sie Ihr Portfolio mit riskanten Anlagen sicherer.")
Portfolioversicherung mit konstantem Anteil
Ein dritter Ansatz zur Neuausrichtung, die CPPI-Strategie (Constant Proportional Portfolio Insurance), geht davon aus, dass mit zunehmendem Vermögen der Anleger auch deren Risikotoleranz zunimmt. Die Grundvoraussetzung dieser Technik besteht darin, dass eine Mindestsicherheitsreserve bevorzugt wird, die entweder in bar oder in risikofreien Staatsanleihen gehalten wird. Wenn der Wert des Portfolios steigt, werden mehr Mittel in Aktien investiert, während ein Wertverlust des Portfolios eine geringere Position in Bezug auf risikoreiche Vermögenswerte zur Folge hat. Die Aufrechterhaltung der Sicherheitsreserve ist für den Anleger die wichtigste Voraussetzung, unabhängig davon, ob sie zur Finanzierung eines Studienaufwands oder als Anzahlung für ein Eigenheim verwendet wird.
Für CPPI-Strategien kann der in Aktien investierte Geldbetrag mit der Formel bestimmt werden:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $ Aktienanlagen = M × (TA - F) wobei: M = Anlagemultiplikator (höheres Risiko = höheres M) TA = Gesamtes Portfolio-VermögenF = Zulässiger Mindestboden (Mindestsicherheitsreserve)
Angenommen, eine Person verfügt über ein Anlageportfolio von 300.000 USD, von denen 150.000 USD eingespart werden müssen, um die Studiengebühren ihrer Tochter zu bezahlen. Der Investitionsmultiplikator beträgt 1, 5.
Anfangs wurden 225.000 USD in Aktien investiert, der Rest entfiel auf risikofreie Wertpapiere. Wenn der Markt um 20% fällt, reduziert sich der Wert der Beteiligungen auf 180.000 USD (225.000 USD * 0, 8), während der Wert der festverzinslichen Beteiligungen bei 75.000 USD bleibt, um einen Gesamtportfoliowert von 255.000 USD zu erzielen. Das Portfolio müsste dann nach der vorherigen Formel neu gewichtet werden, und jetzt wären nur noch 157.500 USD für riskante Anlagen vorgesehen.
Das CPPI-Rebalancing muss in Verbindung mit Strategien zum Rebalancing und zur Portfoliooptimierung verwendet werden, da darin keine Details zur Häufigkeit des Rebalancings angegeben werden und nur angegeben wird, wie viel Eigenkapital innerhalb eines Portfolios gehalten werden sollte, anstatt eine Bestandsaufschlüsselung der Anlageklassen zusammen mit ihrem Ideal anzugeben Korridore. Eine weitere Schwierigkeitsquelle beim CPPI-Ansatz betrifft die Mehrdeutigkeit von "M", die bei den Anlegern unterschiedlich ausfallen wird.
Die Quintessenz
Das Portfolio-Rebalancing bietet Schutz und Disziplin für jede Anlageverwaltungsstrategie im Einzelhandel und auf professioneller Ebene. Die ideale Strategie gleicht den allgemeinen Bedarf an einem Ausgleich mit den mit der gewählten Strategie verbundenen expliziten Kosten aus.
