Eine feindliche Übernahme findet statt, wenn ein Unternehmen (das erwerbende Unternehmen oder "Erwerber" genannt wird) den Kauf eines anderen Unternehmens (das Zielunternehmen oder "Ziel" genannt wird) trotz Einwänden des Verwaltungsrats des Zielunternehmens im Visier hat. Eine feindliche Übernahme ist das Gegenteil einer freundlichen Übernahme, bei der beide Parteien der Transaktion einverstanden sind und kooperativ auf das Ergebnis hinarbeiten.
Die Übernahme von Unternehmen, die eine feindliche Übernahme anstreben, setzt eine beliebige Anzahl von Taktiken ein, um das Eigentum an ihrem Ziel zu erlangen. Dazu gehört die Abgabe eines Übernahmeangebots direkt an die Aktionäre oder die Auseinandersetzung mit Vertretern, um die Geschäftsführung des Zielunternehmens zu ersetzen. Um sich gegen den Erwerber zu verteidigen, kann ein Zielunternehmen auch eine Vielzahl von Strategien einsetzen. Einige der farbenfroh benannten Taktiken sind die Pac-Man-Verteidigung, die Kronjuwel-Verteidigung oder der goldene Fallschirm.
Hier drei Beispiele für einige der größten feindlichen Übernahmen aller Zeiten und die Strategien, mit denen Unternehmen die Oberhand gewinnen.
Kraft Foods Inc. und Cadbury PLC
Im September 2009 gab Irene Rosenfeld, CEO von Kraft Foods Inc. (KHC), öffentlich ihre Absicht bekannt, das britische Süßwarenunternehmen Cadbury PLC zu übernehmen. Kraft bot dem Hersteller von Milchschokolade 16, 3 Milliarden US-Dollar an, was von Sir Roger Carr, dem Vorsitzenden von Cadbury, abgelehnt wurde. Carr stellte sofort ein feindliches Übernahmeverteidigungsteam zusammen, das Krafts Angebot als unattraktiv, unerwünscht und unterbewertet ansah. Die Regierung trat sogar in die Auseinandersetzung ein. Der britische Wirtschaftssekretär Lord Mandelson sagte, die Regierung werde sich jedem Angebot widersetzen, das dem berühmten britischen Konditor nicht den gebührenden Respekt einbringe.
Kraft war unbeirrt und erhöhte sein Angebot im Jahr 2010 auf rund 19, 6 Milliarden USD. Schließlich gab Cadbury nach und im März 2010 schlossen die beiden Unternehmen die Übernahme ab. Die umstrittenen Auseinandersetzungen führten jedoch zu einer Überarbeitung der Regeln für die Übernahme britischer Unternehmen durch ausländische Unternehmen. Besorgniserregend war der Mangel an Transparenz in Krafts Angebot und die Absichten für Cadbury nach dem Kauf.
InBev und Anheuser-Busch
Im Juni 2008 gab der euro-brasilianische Getränkehersteller InBev ein unaufgefordertes Angebot für den berühmten amerikanischen Bierbrauer Anheuser-Busch ab. InBev bot an, Anheuser-Busch für 65 USD pro Aktie zu kaufen. Das Ziel lag bei 46 Mrd. USD.
Die Übernahme wurde schnell feindlich, da beide Seiten mit Klagen und Anschuldigungen handelten. InBev beantragte die Entlassung des gesamten Verwaltungsrats von Anheuser-Busch im Rahmen eines Proxy-Kampfes, um die Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen. Der Deal nahm eine seifenoperähnliche Qualität an, als die Familienmitglieder von Busch gegeneinander antraten, um die Kontrolle über das 150-jährige Unternehmen zu erlangen. Schließlich erhöhte InBev sein Angebot auf 52 Milliarden US-Dollar oder 70 US-Dollar pro Aktie, ein Betrag, der die Aktionäre dazu veranlasste, den Deal anzunehmen. Nach der Übernahme wurde das kombinierte Unternehmen zu Anheuser-Busch Inbev (BUD). Im Jahr 2016 hat das Unternehmen seine Akquisitionskraft erneut gestärkt und sich mit seinem Konkurrenten SABMiller zu einem Geschäft im Wert von 104, 3 Mrd. USD zusammengeschlossen, einem der größten Fusionen in der Geschichte.
Sanofi-Aventis und Genzyme Corporation
Ein Grund für ein übernehmendes Unternehmen, ein anderes Unternehmen bei einer feindlichen Übernahme ins Visier zu nehmen, ist die Nutzung der Übernahme, um wertvolle Technologie oder Forschung zu erhalten. Diese Strategie kann dazu beitragen, dass das übernehmende Unternehmen neue Märkte erschließt. Dies war 2010 der Fall, als sich Frankreichs größtes Pharmaunternehmen, Sanofi-Aventis (SNY), für den Kauf des amerikanischen Biotech-Unternehmens Genzyme Corporation entschied.
Zu dieser Zeit hatte Genzyme mehrere Medikamente zur Behandlung seltener genetischer Störungen entwickelt. In der Forschungs- und Entwicklungspipeline der Biotech befanden sich noch einige weitere Medikamente. Sanofi-Aventis war bestrebt, seine Präsenz in einer seiner Meinung nach lukrativen Nische auszubauen, und sah in Genzyme ein vorrangiges Übernahmeziel.
Nachdem Sanofi-Aventis sich mehrmals mit einem freundlichen Übernahmevorschlag an das Management von Genzyme gewandt hatte und zurückgewiesen wurde, entschloss er sich, den Druck durch eine feindliche Übernahme zu erhöhen. Chris Viehbacher, Vorstandsvorsitzender von Sanofi-Aventis, begann, die Hauptaktionäre von Genzyme direkt zu umwerben und traf sich privat mit ihnen, um Unterstützung für die Akquisition zu erhalten.
Die Strategie hat funktioniert, und neun Monate nach dem ersten Vorschlag hat Sanofi-Aventis Genzyme mit einem Barangebot von 20, 1 Mrd. USD gekauft. Das Unternehmen versüßte den Deal, indem es den Aktionären bedingte Wertrechte anbot. Diese Bonuszahlungen sind an die Verkaufsleistung der neuesten Medikamente von Genzyme gekoppelt und könnten den Aktionären potenzielle zusätzliche Zahlungen in Höhe von 3, 8 Mrd. USD bieten.
