Der S & P 500 Index (SPX) schloss am 9. August 2019 um 3, 0% gegenüber seinem Allzeithoch im Intraday-Handel am 26. Juli. Dies ist jedoch weit entfernt von dem Rückzug von 20%, der die allgemein akzeptierte Definition eines Bären darstellt Markt, sagt Morgan Stanley dennoch, dass "wir immer noch im zyklischen Bärenmarkt stecken."
Sie bieten drei Gründe für diese Einschätzung, basierend auf Vergleichen mit Januar 2018. Erstens ist der S & P 500 seitdem "ungefähr flach", da der Schlusskurs am 9. August 2019 etwas weniger als 1% über dem Intraday-Hoch von Januar lag 26, 2018. Zweitens sind 80% der globalen Aktienmärkte um fast 10% gefallen. Drittens sind auch die meisten anderen US-Aktienindizes sowie die meisten US-Aktien um etwa 10% gefallen. Morgan Stanley macht diese Beobachtungen in der dieswöchigen Ausgabe seines Weekly Warm-Up-Berichts.
Die zentralen Thesen
- Morgan Stanley sagt, dass wir uns in der Mitte eines zyklischen Bärenmarktes befinden. Die meisten wichtigen globalen Aktienindizes liegen deutlich unter ihren Höchstständen. Die meisten US-Aktien liegen ebenfalls unter ihren eigenen Höchstständen. Verschlechterte wirtschaftliche Fundamentaldaten lassen die Gewinne sinken.
Bedeutung für Investoren
Der Bericht stellt fest, dass die meisten Börsenindizes in den letzten 18 Monaten weltweit erheblich von ihren Höchstständen abgefallen sind und eine viel größere Volatilität verzeichneten als in den beiden vorangegangenen Jahren mit starken Zuwächsen am Bullenmarkt. "Fast 80 Prozent aller wichtigen Indizes, die wir verfolgen, haben keine neuen Höchststände erreicht und liegen mehr als 10 Prozent unter diesen Höchstständen", sagt Morgan Stanley. "Zu diesem Zeitpunkt würden wir unseren Aufruf im Januar 2018 für einen mehrjährigen Konsolidierungs- und zyklischen Bärenmarkt als gut etabliert und dokumentiert betrachten", folgern sie.
Betrachtet man die US-Aktien, so stellt der Bericht fest, dass sowohl der Small Cap S & P 600 als auch der Mid Cap S & P 400 im Jahr 2019 keine neuen Höchststände erreicht haben und beide um mehr als 10% unter ihren vorherigen Höchstständen vom September 2018 liegen Nur 5 der 11 S & P 500-Sektoren haben 2019 neue Höchststände erreicht, und 3 davon sind defensiv: Versorger, Basiskonsumgüter und REITs. Bei den beiden anderen handelt es sich um Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter, deren Leistung durch die Einbeziehung von Amazon.com Inc. (AMZN) beeinträchtigt wird, "eher ein technologischer Störfaktor als eine gute Lektüre für den Verbraucher."
Im Jahr 2018 schuf die Straffung durch die Fed einen "rollenden Bärenmarkt", der sich nacheinander durch alle wichtigen Anlageklassen bewegte, angefangen bei den "schwächsten Gliedern", bis hin zum "seltenen Ereignis in der Geschichte". Diese Straffungsrunde verlangsamte auch das globale Wirtschaftswachstum, "wobei die schwächsten Volkswirtschaften zuerst und am härtesten getroffen wurden".
Während einige Beobachter die jüngste Verschiebung der Federal Reserve-Politik hin zu Zinssenkungen als positiv für US-Aktien betrachten, ist Morgan Stanley anderer Meinung. Sie betrachten diese Politikumkehr als Anzeichen für eine Verschlechterung der wirtschaftlichen Fundamentaldaten sowohl in den USA als auch im Ausland, die zu einem weiteren Rückgang der Unternehmensgewinne und Gewinnmargen führen werden. Mit etwa 90% der S & P 500-Unternehmen, die zum 9. August Ergebnisse für das 2. Quartal 2019 gemeldet haben, geht aus dem Bericht hervor, dass ihre gemischten Gewinne im Jahresvergleich um 75 Basispunkte zurückgegangen sind, wobei die steigenden Arbeitskosten ein wichtiger Faktor sind.
"Der vielleicht überzeugendste Beweis für diejenigen, die sich fragen, ob wir uns noch inmitten eines zyklischen Bärenmarktes befinden, ist die Tatsache, dass langfristige Staatsanleihen in den letzten 18 Monaten, insbesondere seit September, den besten Aktienmarkt der Welt besiegt haben. "Morgan Stanley behauptet.
Vorausschauen
Morgan Stanley ist der Ansicht, dass Wachstumswerte angesichts der sich verschlechternden wirtschaftlichen Aussichten anfälliger sind als defensive Werte. Infolgedessen bevorzugen sie defensive Sektoren wie Versorger und Basiskonsumgüter und sind in Wachstumssektoren wie Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter untergewichtet.
