Mit zunehmender Besorgnis über den Bullenmarkt und die Expansion der US-Wirtschaft machen sich die Bären zunehmend Sorgen. Das Problem mit den Pessimisten ist Tobias Levkovich, Chefstratege für US-Aktien bei der Citigroup. „Konjunkturzyklen sterben nicht an Alter. Sie werden von der Fed oder einem exogenen Schock ermordet ", stellte er kürzlich in einer Mitteilung an Kunden fest, die von Barron's zitiert wurde. Levkovich widerlegt vier wichtige Behauptungen der Bären, die in der folgenden Tabelle zusammengefasst sind.
4 Dinge, bei denen die Bären falsch liegen
- "Die derzeitige Expansion wird als langwierig und daher anfällig für eine Rezession angesehen." Steigende Löhne drücken auf die Gewinnmargen. Abgesehen von Unternehmensaktienrückkäufen sind die Zuflüsse in Aktien niedrig. Die Aktienbewertungen sind zu hoch
Bedeutung für Investoren
Wie bereits erwähnt, stellt Levkovich die Überzeugung in Frage, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession mit zunehmender wirtschaftlicher Expansion zunimmt. Der jüngste Brief des legendären Anlageverwalters Bill Miller an die Kunden nennt seine eigenen Gründe, warum der Bullenmarkt noch lange nicht vorbei sein sollte. Er weist auch die Vorstellung zurück, dass die Expansionen im Alter sterben, und verweist auf die Tatsache, dass Australien sich im 28. Jahr seines Wachstums befindet. Gleichzeitig weist er auf einige wichtige Stärkebereiche der US-Wirtschaft hin, die offenbar nicht am Rande einer Trendwende stehen.
Zu den Auswirkungen steigender Löhne auf die Gewinnmargen schreibt Levkovich: „Die Löhne waren in den letzten 35 Jahren nicht die Ursache für Margenrückgänge, aber es gab festgelegte Abweichungen bei der Deckungssumme. Wenn Unternehmen steigende Personalkosten an Kunden weitergeben können (was anscheinend geschieht), ist die Sorge um die Rentabilität möglicherweise übertrieben. “
In Bezug auf die Zuflüsse in Aktien stellt er fest, dass Aktienrückkäufe den Haupttreiber für die Nachfrage nach Aktien auf dem aktuellen Bullenmarkt darstellen. "Wir sind uns nicht sicher, ob die sogenannten Einzelhandelsströme die treibende Kraft sind, wie dies in den 1980er und 1990er Jahren der Fall zu sein scheint", stellt er fest. Nach Angaben von EPFR Global, die von der Financial Times zitiert wurden, verzeichneten Fonds, die in US-Aktien investieren, zwei aufeinanderfolgende Wochen mit Nettomittelzuflüssen, das erste Mal seit Anfang September 2018.
„Die Bewertung wird regelmäßig als Grund zur Besorgnis angeführt, aber eine niedrige Inflation lässt zu, dass das KGV im Bereich des 18-fachen des nacheilenden Gewinns schwankt, wenn die Geschichte ein Hinweis ist. Unsere Analyse der normalisierten Gewinnrendite-Lücke lässt für die nächsten 12 Monate mit einer Wahrscheinlichkeit von 88% immer noch gute Ergebnisse für S & P 500 erwarten ", versichert Levkovich. Bill Miller macht eine ähnliche Beobachtung und argumentiert, dass Aktien im Vergleich zu Anleihen billig sind.
Während die für das erste Quartal 2019 gemeldeten Gewinne die Schätzungen der Analysten bisher übertreffen, werden die Bären auf die Tatsache hinweisen, dass die Umsatzerfolge zurückbleiben, wie von MarketWatch ausführlich beschrieben. Dies beunruhigt diejenigen, die Einnahmen als grundlegenderen Indikator für die Gesundheit von Unternehmen ansehen.
Trotzdem haben optimistische Unternehmensgewinnberichte sowohl den S & P 500- als auch den Nasdaq Composite-Index auf ein neues Rekordhoch am 23. April gebracht, wie das Wall Street Journal angibt. Es heißt, dass "die Erwartungen vor der Berichtssaison möglicherweise zu stark gesenkt wurden" und dass die Unternehmensleitlinien für den Rest des Jahres 2019 nach oben tendieren.
Vorausschauen
Die Debatte zwischen den Bullen und den Bären ist endlos und jede Seite führt Fakten auf, um ihren Fall zu untermauern. In der Zwischenzeit gibt es vermehrt Anzeichen dafür, dass Großinvestoren, das sogenannte Smart Money, ihr Aktienexposure reduzieren, wie in einer anderen Zeitschrift zu lesen ist. Wer Recht hat, bleibt abzuwarten.
