Inhaltsverzeichnis
- Was ist der Buchwert?
- Value Play oder Value Trap?
- Abschreibungen und Buchwert
- Unternehmensschulden und Buchwert
- Typische Buchwertwiedergaben
- Einlösung auf Buchwert
- Die guten Nachrichten
Einnahmen, Schulden und Vermögenswerte sind die Bausteine eines Abschlusses eines öffentlichen Unternehmens. Zum Zwecke der Offenlegung teilen Unternehmen diese drei Elemente in detailliertere Zahlen auf, die die Anleger prüfen können. Anleger können hieraus Bewertungskennzahlen berechnen, um den Vergleich von Unternehmen zu erleichtern. Darunter sind der Buchwert und das Kurs-Buch-Verhältnis (P / B-Verhältnis) Grundnahrungsmittel für Value-Anleger. Aber verdient der Buchwert alle Fanfare? Lesen Sie weiter, um es herauszufinden.
Tutorial: Grundlagenanalyse
Was ist der Buchwert?
Der Buchwert ist das Maß für das gesamte Vermögen eines Unternehmens: Aktien, Anleihen, Vorräte, Produktionsanlagen, Immobilien usw. Theoretisch sollte der Buchwert alles bis auf die Stifte und Heftklammern umfassen, die von den Mitarbeitern verwendet werden, der Einfachheit halber jedoch Unternehmen In der Regel sind nur große Vermögenswerte enthalten, die sich leicht quantifizieren lassen.
Unternehmen mit vielen Maschinen wie Eisenbahnen oder vielen Finanzinstrumenten wie Banken tendieren dazu, große Buchwerte zu haben. Im Gegensatz dazu haben Videospielunternehmen, Modedesigner oder Handelsunternehmen möglicherweise nur einen geringen oder gar keinen Buchwert, da sie nur so gut sind wie die Menschen, die dort arbeiten. Der Buchwert ist im letzteren Fall nicht sehr nützlich, aber für Unternehmen mit soliden Vermögenswerten ist er häufig die Nummer 1 für Investoren.
Eine einfache Berechnung, die den aktuellen Aktienkurs des Unternehmens durch den angegebenen Buchwert pro Aktie dividiert, ergibt das KGV. Beträgt ein KGV weniger als eins, werden die Aktien zu einem niedrigeren Preis als dem Wert des Unternehmensvermögens verkauft. Dies bedeutet, dass im schlimmsten Fall der Insolvenz das Vermögen des Unternehmens verkauft wird und der Investor dennoch einen Gewinn erzielt.
Gelingt dies nicht, würden andere Anleger im Idealfall feststellen, dass der Buchwert mehr wert ist als die Aktie, und sie würden auch einkaufen und den Preis so hoch treiben, dass er dem Buchwert entspricht. Allerdings weist dieser Ansatz viele Mängel auf, die einen nachlässigen Investor in die Falle locken können.
Value Play oder Value Trap?
Wenn es offensichtlich ist, dass ein Unternehmen für weniger als seinen Buchwert handelt, müssen Sie sich fragen, warum andere Anleger dies nicht bemerkt haben und den Preis zurück auf den Buchwert oder einen höheren Wert gedrückt haben. Das P / B-Verhältnis ist eine einfache Berechnung und wird in den Aktienzusammenfassungen auf allen wichtigen Aktienforschungswebsites veröffentlicht.
Die Antwort könnte sein, dass der Markt das Unternehmen zu Unrecht schlägt, aber es ist ebenso wahrscheinlich, dass der angegebene Buchwert nicht den tatsächlichen Wert des Vermögens darstellt. Unternehmen erklären ihr Vermögen auf unterschiedliche Weise in verschiedenen Branchen und manchmal sogar innerhalb derselben Branche. Dies verwirrt den Buchwert und schafft so viele Wertefallen wie Wertemöglichkeiten. (Finden Sie in Value Traps: Bargain Hunters Beware heraus, wie Sie es vermeiden, von einem täuschenden Schnäppchenaktienmix angezogen zu werden! )
Täuschende Abschreibung und Buchwert
Sie müssen wissen, wie aggressiv ein Unternehmen seine Vermögenswerte abgewertet hat. Dies beinhaltet die Durchsicht von mehrjährigen Abschlüssen. Wenn Qualitätswerte schneller als der Rückgang ihres tatsächlichen Marktwerts abgeschrieben wurden, haben Sie einen versteckten Wert gefunden, der möglicherweise dazu beiträgt, den Aktienkurs in Zukunft zu halten. Wenn Vermögenswerte langsamer als der Marktwertabfall abgeschrieben werden, liegt der Buchwert über dem tatsächlichen Wert, was eine Wertfalle für Anleger darstellt, die nur einen Blick auf das KGV werfen.
Die produzierenden Unternehmen bieten ein gutes Beispiel dafür, wie sich Abschreibungen auf den Buchwert auswirken können. Diese Unternehmen müssen enorme Beträge für ihre Ausrüstung bezahlen, aber der Wiederverkaufswert für Ausrüstung sinkt normalerweise schneller, als ein Unternehmen dies nach den Rechnungslegungsvorschriften tun muss. Wenn die Ausrüstung veraltet ist, ist sie eher wertlos.
Beim Buchwert spielt es keine Rolle, welche Unternehmen für die Ausrüstung bezahlt haben. Es ist nur wichtig, wofür sie es verkaufen können. Wenn der Buchwert zum größten Teil auf der Ausstattung basiert und nicht auf etwas, das nicht schnell wertgemindert ist (Öl, Land usw.), ist es wichtig, dass Sie über das Verhältnis hinaus und in die Komponenten schauen. Selbst wenn die Vermögenswerte finanzieller Natur sind und keiner Manipulation durch Abschreibungen unterliegen, können die Mark-to-Market-Regeln (MTM) zu überhöhten Buchwerten auf Bullenmärkten und zu niedrigen Werten auf Bärenmärkten führen.
Kredite, Grundpfandrechte und Lügen im Buchwert
Ein Investor, der ein Buchwert-Spiel machen möchte, muss sich jeglicher Ansprüche auf das Vermögen bewusst sein, insbesondere wenn das Unternehmen ein Insolvenzkandidat ist. Normalerweise sind die Verknüpfungen zwischen Vermögenswerten und Schulden klar, aber diese Informationen können manchmal in den Fußnoten heruntergespielt oder ausgeblendet werden. Wie eine Person, die einen Autokredit besichert und sein Haus als Sicherheit nutzt, kann ein Unternehmen wertvolle Vermögenswerte verwenden, um Kredite zu besichern, wenn es finanzielle Schwierigkeiten hat.
In diesem Fall sollte der Wert des Vermögens um die Höhe der damit verbundenen besicherten Kredite gemindert werden. Dies ist besonders bei Insolvenzkandidaten wichtig, da der Buchwert möglicherweise das Einzige ist, was für das Unternehmen zutrifft. Sie können also nicht damit rechnen, dass starke Gewinne den Aktienkurs stützen, wenn sich herausstellt, dass der Buchwert überhöht ist. (Fußnoten zum Jahresabschluss enthalten sehr wichtige Informationen, aber das Lesen erfordert Geschick. Weitere Informationen finden Sie in den Fußnoten zum Jahresabschluss .)
Unternehmen, die für die Bewertung von Buchwerten geeignet sind
Kritiker des Buchwerts weisen schnell darauf hin, dass es auf dem stark analysierten US-Aktienmarkt schwierig geworden ist, echte Buchwertspiele zu finden. Seltsamerweise ist dies seit den 1950er Jahren ein ständiger Refrain, dennoch finden Value-Anleger weiterhin Buchwert-Spiele.
Die Unternehmen, die versteckte Werte haben, haben einige Merkmale gemeinsam:
- Sie sind alt. Alte Unternehmen hatten in der Regel genug Zeit, um Vermögenswerte wie Immobilien erheblich aufzuwerten. Sie sind groß. Große international tätige Unternehmen und damit auch internationale Vermögenswerte können durch das Wachstum der Grundstückspreise in Übersee oder anderer ausländischer Vermögenswerte einen Buchwert erzielen. Sie sind hässlich. Die dritte Klasse von Buchwertkäufen sind die hässlichen Unternehmen, die etwas schmutziges oder langweiliges tun. Der Wert von Holz, Kies und Öl steigt mit der Inflation, aber viele Anleger übersehen diese Aktiva, weil die Unternehmen nicht die Blendung und den Blitz von Wachstumsaktien haben.
Einlösung auf Buchwert
Selbst wenn Sie ein Unternehmen gefunden haben, das einen echten versteckten Wert hat, ohne Ansprüche zu erheben, müssen Sie warten, bis der Markt zu demselben Ergebnis kommt, bevor Sie mit Gewinn verkaufen können. Corporate Raiders oder Aktivisten-Aktionäre mit großen Beteiligungen können den Prozess beschleunigen, aber ein Investor kann nicht immer auf Hilfe von innen angewiesen sein. Aus diesem Grund kann ein Kauf nur nach Buchwert tatsächlich zu einem Verlust führen, auch wenn Sie Recht haben!
Wenn ein Unternehmen 15% unter dem Buchwert verkauft, es aber einige Jahre dauert, bis der Preis aufgeholt ist, dann wäre es Ihnen mit einer 5% -Anleihe möglicherweise besser gegangen. Die risikoärmere Anleihe würde im gleichen Zeitraum ähnliche Ergebnisse erzielen.
Im Idealfall wird der Preisunterschied viel schneller bemerkt, aber es ist zu ungewiss, wie lange der Markt braucht, um einen Buchwertfehler zu erkennen, und das muss als Risiko berücksichtigt werden. (Erfahren Sie mehr in Könnte Ihr Unternehmen ein Ziel für aktivistische Investoren sein? Oder lesen Sie über den aktivistischen Aktionär Carl Icahn in Können Sie wie Carl Icahn investieren? )
Die guten Nachrichten
Buchwerteinkäufe sind nicht einfacher als andere Arten des Investierens. es geht nur um eine andere Art von Forschung. Die beste Strategie ist es, den Buchwert zu einem Teil dessen zu machen, wonach Sie suchen. Sie sollten ein Buch nicht nach dem Einband beurteilen, und Sie sollten ein Unternehmen nicht nach dem Einband beurteilen, den es auf seinen Buchwert legt.
Theoretisch bedeutet ein niedriges Preis-Leistungs-Verhältnis, dass Sie ein Polster gegen schlechte Leistung haben. In der Praxis ist es viel weniger sicher. Veraltete Geräte können den Buchwert noch erhöhen, während Wertsteigerungen bei Immobilien möglicherweise nicht berücksichtigt werden. Wenn Sie auf der Grundlage des Buchwerts investieren, müssen Sie den tatsächlichen Zustand dieser Vermögenswerte ermitteln.
Wenn Sie sich jedoch eingehender mit dem Buchwert befassen, erhalten Sie ein besseres Verständnis für das Unternehmen. In einigen Fällen verwendet ein Unternehmen überschüssige Einnahmen, um die Ausrüstung zu aktualisieren, anstatt Dividenden auszuschütten oder die Geschäftstätigkeit auszuweiten. Während dieser Ergebnisrückgang kurzfristig den Wert des Unternehmens mindern kann, entsteht ein langfristiger Buchwert, da die Ausstattung des Unternehmens mehr wert ist und die Kosten bereits abgezinst wurden.
Wenn andererseits ein Unternehmen mit veralteten Geräten die Reparaturen ständig verschoben hat, werden diese Reparaturen zu einem späteren Zeitpunkt zu Gewinneinbußen führen. Hier erfahren Sie etwas über den Buchwert sowie den Charakter des Unternehmens und seiner Geschäftsführung. Sie werden diese Informationen nicht aus dem P / B-Verhältnis erhalten, aber es ist einer der Hauptvorteile, wenn Sie sich mit den Buchwertzahlen befassen, und es ist die Zeit wert.
