Während die Auswahl von unterbewerteten Aktien mit starken Fundamentaldaten Warren Buffett geholfen hat, Milliarden zu verdienen, hatten Value-Anleger in letzter Zeit ein hartes Stück Arbeit. ETFs und Quant Funds, die in Value-Aktien investieren - Aktien, die im Verhältnis zu ihren Fundamentaldaten günstig bewertet sind - bluten Milliarden von Dollar, und die wertbasierte Strategie hat sich laut Barron's über die Länge des aktuellen zehnjährigen Bullenmarkts im Allgemeinen schlecht entwickelt.
"Eines der beständigen und rätselhaften Merkmale dieses Aktienzyklus war die mangelhafte Wertentwicklung", schrieb Dubravko Lakos-Bujas von JPMorgan. „Trotz zeitweiliger Aufholjagden (2009, 2012-13, 2016) wird Value derzeit mit dem größten Abschlag aller Zeiten gehandelt und bietet die höchste Prämie seit 30 Jahren.“
Was es für Investoren bedeutet
Wertorientierte Anlagestrategien basieren auf der Annahme, dass Aktien, die unter ihrem inneren Wert gehandelt werden, irgendwann durch die reine Kraft der mittleren Umkehrung zurückprallen müssen. Trotz der Richtigkeit der Logik blieben ETFs, die wertorientierte Strategien verwenden, hinter ihren jeweiligen Benchmarks zurück.
Der iShares Russell 1000 Value ETF (IWD) blieb in den letzten sechs Jahren um bis zu 22 Prozentpunkte hinter dem Russell 1000-Index zurück und verzeichnete in diesem Jahr bereits Abflüsse in Höhe von 4 Mrd. USD. Der iShares S & P 500 Value (IVE), der iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) und der iShares Russell 2000 Value (IWN) verzeichneten 2019 ebenfalls ähnlich signifikante Mittelabflüsse.
Quant Funds, die in den letzten zehn Jahren mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 1, 5 Billionen US-Dollar deutlich gewachsen sind, haben sich kaum besser geschlagen. Diese Fonds haben ihren Namen vom Wort „quantitativ“ abgeleitet und setzen mithilfe von Datenanalyse und Rechenleistung auf eine Vielzahl von Marktfaktoren, darunter Wert, Größe, Volatilität, Rendite, Qualität und Dynamik.
Von dieser Liste scheint jedoch der erste Faktor - der Wert - für viele der größten quantitativen Fonds der wichtigste zu sein. Die Bank of America stellte fest, dass die Bestände der 29 größten quantitativen Fonds im Vergleich zu ihren Benchmarks viel stärker auf Aktien ausgerichtet waren, die mit einem niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnis und einem niedrigeren Kurs-Free-Cashflow-Verhältnis gehandelt wurden, was ein Indiz dafür war mit einer wertebasierten Strategie.
Aber wie die wertorientierten ETFs haben auch die Quant Funds Probleme. Nur 34% der Quant Funds haben im letzten Monat ihre jeweiligen Benchmarks übertroffen und liegen damit deutlich unter der Trefferquote aller aktiven Large-Cap-Manager von über 50%. "Die Quant-Aktienauswahl war schrecklich", sagte Cliff Asness, Chief Investment Officer bei AQR Capital Management, gegenüber Barron's.
Vorausschauen
Da Value-Investing auf einer einfachen Strategie basiert, unterbewertete Aktien im Verhältnis zu ihren Fundamentaldaten auszuwählen, kann eine solche Strategie in relativ normalen Zeiten funktionieren. Die extrem niedrigen Zinssätze seit der globalen Finanzkrise sind jedoch mindestens ein Zeichen dafür, dass die Aktienmärkte nicht unter normalen Bedingungen funktionieren. In den letzten Monaten scheint der Anstieg der Volatilität darauf zurückzuführen zu sein, dass die Aktien stärker von der jüngsten Schlagzeile bestimmt werden eher als Grundlagen. Was Wertinvestoren brauchen, ist eine Rückkehr zur Normalität, was auch immer das ist.
