Bei der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) ist es unwahrscheinlich, dass weder das Perpetuity-Growth-Modell noch der Exit-Multiple-Ansatz eine absolut genaue Schätzung des Endwerts liefern. Die Wahl der zu verwendenden Methode zur Berechnung des Endwerts hängt zum Teil davon ab, ob ein Anleger eine relativ optimistischere Schätzung oder eine relativ konservativere Schätzung erhalten möchte. Im Allgemeinen ergibt die Verwendung des Perpetuity Growth-Modells zur Schätzung des Endwerts einen höheren Wert.
Die DCF-Analyse ist eine gängige Methode zur Bewertung von Aktien. Die DCF-Analyse zielt darauf ab, den Kapitalwert eines Unternehmens durch Schätzung der zukünftigen freien Cashflows des Unternehmens zu bestimmen. Die Prognose der Free Cashflows erfolgt zunächst für einen bestimmten Prognosezeitraum, z. B. fünf oder zehn Jahre. Dieser Teil der DCF-Analyse liefert mit größerer Wahrscheinlichkeit eine einigermaßen genaue Schätzung, da es offensichtlich einfacher ist, die Wachstumsrate und den Umsatz eines Unternehmens für die nächsten fünf Jahre genau zu prognostizieren als für die nächsten 15 oder 20 Jahre.
Die Struktur der Berechnung des Kapitalwerts mithilfe der DCF-Analyse erfordert jedoch auch eine Prognose der Cashflows über den vorgegebenen ursprünglichen Prognosezeitraum hinaus. Diese zweite Berechnung ergibt den Endwert. Ohne diese zweite Berechnung würde ein Analyst die unvernünftige Prognose abgeben, dass das Unternehmen am Ende des ursprünglichen Prognosezeitraums einfach seine Geschäftstätigkeit einstellen würde. Die Berechnung des Endwerts ist ein wichtiger Bestandteil der DCF-Analyse, da der Endwert normalerweise etwa 70 bis 80% des gesamten Barwerts ausmacht.
Die Berechnung des Endwerts ist jedoch von Natur aus problematisch. Über einen längeren Zeitraum hinweg besteht eine größere Wahrscheinlichkeit, dass sich die wirtschaftlichen oder Marktbedingungen - oder beides - in einer Weise erheblich verändern, die das Wachstum eines Unternehmens erheblich beeinflusst. Die Genauigkeit von Finanzprojektionen nimmt tendenziell exponentiell ab, wenn Prognosen für die Zukunft erstellt werden.
Es gibt zwei Hauptmethoden zur Berechnung des Endwerts. Das Perpetuity Growth-Modell geht davon aus, dass sich die Wachstumsrate der Free Cashflows im letzten Jahr des ursprünglichen Prognosezeitraums auf unbestimmte Zeit fortsetzen wird. Obwohl diese Prognose nicht vollständig zutreffend sein kann, da kein Unternehmen für einen unendlichen zukünftigen Zeitraum mit genau derselben Geschwindigkeit wächst, handelt es sich dennoch um eine annehmbare Prognose des endgültigen Werts, da sie auf der historischen Leistung des Unternehmens basiert. Das Perpetuity Growth-Modell liefert normalerweise einen höheren Endwert als das alternative Exit Multiple-Modell.
Das Exit-Multiple-Modell zur Berechnung des Endwerts der Zahlungsströme eines Unternehmens schätzt die Zahlungsströme unter Verwendung eines Vielfachen der Einnahmen. Manchmal werden Aktien-Multiplikatoren wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) zur Berechnung des Endwerts verwendet. Ein gängiger Ansatz ist die Verwendung eines Vielfachen des Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT) oder des Ergebnisses vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Wenn beispielsweise Unternehmen in demselben Sektor wie das analysierte Unternehmen durchschnittlich mit dem 5-fachen des EBIT / EV gehandelt werden, wird der Endwert als das 5-fache des durchschnittlichen EBIT des Unternehmens im ursprünglichen Prognosezeitraum berechnet.
Da keine der beiden Endwertberechnungen perfekt ist, können Anleger von einer DCF-Analyse profitieren, bei der beide Endwertberechnungen verwendet werden und anschließend ein Durchschnitt der beiden Werte für eine endgültige Schätzung des Barwerts verwendet wird.
