Forderungsausfälle entstehen, wenn Kreditnehmer mit ihren Krediten in Verzug geraten. Dies ist eines der Hauptrisiken in Verbindung mit verbrieften Vermögenswerten wie Mortgage-Backed Securities (MBS), da Forderungsausfälle den Cashflow dieser Instrumente beeinträchtigen können. Das Ausfallrisiko kann jedoch auf die Anleger aufgeteilt werden. Abhängig von der Struktur der verbrieften Instrumente kann das Risiko vollständig auf eine einzelne Gruppe von Anlegern oder auf den gesamten Anlagepool verteilt werden.
Bei der Verbriefung wird ein nicht liquider Vermögenswert oder eine Gruppe ähnlicher nicht liquider Vermögenswerte finanziell zu einem Wertpapier strukturiert, das dann an Anleger verkauft werden kann. Die MBS wurde zum ersten Mal in den frühen 1980er Jahren vom Händler Lew Ranieri entwickelt. In den 1990er und frühen 2000er Jahren wurde es zu einer äußerst beliebten Investition. Die Idee war, das neue Wertpapier auf dem Sekundärhypothekenmarkt zu verkaufen und den Anlegern eine erhebliche Liquidität für einen Vermögenswert zu bieten, der ansonsten ziemlich illiquide wäre.
Die Verbriefung, insbesondere die Bündelung von Vermögenswerten wie Hypotheken in Wertpapiere, wurde von vielen missbilligt, da sie zur Subprime-Hypothekenkrise von 2007 beigetragen hat. Die Praxis wird jedoch bis heute fortgesetzt.
Pools und Tranchen
Es gibt zwei Arten der Verbriefung. Hier erfahren Sie, wie sie sich auf das Risiko auswirken, mit dem Anleger konfrontiert sind.
Bei einer einfachen Verbriefung werden Vermögenswerte (z. B. Kredite oder Hypotheken) zusammengefasst, Finanzinstrumente geschaffen und an Anleger vermarktet. Eingehende Cashflows aus den Darlehen werden an die Inhaber der neuen Instrumente weitergeleitet. Jedes Instrument hat bei Zahlungseingang die gleiche Priorität. Da alle Instrumente gleich sind, teilen sie sich alle das mit den Vermögenswerten verbundene Risiko. In diesem Fall tragen alle Anleger das gleiche Ausfallrisiko.
In einem komplexeren Verbriefungsprozess werden Tranchen erstellt. Tranchen repräsentieren unterschiedliche Zahlungsstrukturen und unterschiedliche Prioritäten für eingehende Zahlungsströme. In einem System mit zwei Tranchen hat Tranche A Vorrang vor Tranche B. Beide Tranchen versuchen, einen Zahlungsplan zu verfolgen, der die Cashflows der zugrunde liegenden Kredite oder Hypotheken widerspiegelt. Treten Forderungsausfälle auf, absorbiert Tranche B den Verlust und senkt den Cashflow, während Tranche A davon unberührt bleibt. Da die Tranche B von Forderungsausfällen betroffen ist, ist sie mit dem größten Risiko verbunden. Anleger werden Instrumente der Tranche B zu einem Abzinsungspreis kaufen, um das damit verbundene Risiko widerzuspiegeln. Bei mehr als zwei Tranchen gleicht die Tranche mit der niedrigsten Priorität die Verluste aus Forderungsausfällen aus.
Anleger können für ein Portfolio zwischen Verbriefungsinvestitionen wie Prime- und Subprime-Hypotheken, Eigenheimdarlehen, Kreditkartenforderungen oder Autokrediten wählen. Anleger können auch einen Index wie den US-amerikanischen ABS-Index wählen.
Warum Verbriefungen wählen?
Viele Anleger fühlen sich von Verbriefungen angezogen, weil sie ein AAA-Rating aufweisen, was bedeutet, dass Kreditagenturen wie Moody's sie für sichere Anlagen halten. Anleihenversicherungen, Akkreditive und nachrangige Kreditstrukturen stützen diese hohen Ratings.
Einige Verbriefungen bergen jedoch das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung. Bei niedrigeren Zinssätzen können die Cashflows die Erwartungen bei der Rückzahlung von Geld an die Anleger übertreffen. Darüber hinaus scheitern einige Transaktionen, wie beispielsweise die MBS im Jahr 2007.
Verbriefungen sind eine beliebte Anlageklasse, aber Anleger sollten ihre Risikotoleranz bewerten oder sich von einem professionellen Finanzberater beraten lassen.
