Die Liquidität an den Aktienmärkten sinkt angesichts der zunehmenden globalen Handelsspannungen erneut und erhöht die Kosten für aktive Stock Picker, die schnell Positionen auf- und abbauen. Nach einer kurzen Erholung in der ersten Jahreshälfte nähert sich die Liquidität für Einzeltitel dem Tiefpunkt, der während des Aktienabverkaufs im vergangenen Dezember erreicht wurde, und ist nach einer von Goldman Sachs angewandten Maßnahme seit Mitte 2017 sogar um 64% gesunken. Wenn die Liquidität jedoch nachlässt, könnten aktive Manager von Strategien unterstützt werden, bei denen Exchange Traded Funds (ETFs) zum Einsatz kommen, wie kürzlich in Bloomberg berichtet wurde.
"Es gibt einen Geschäftsfall, in dem aktive Manager kurzfristig passivere Fahrzeuge besser einsetzen könnten, um das Management von Aktienpositionen zu unterstützen, insbesondere in Zeiten von Marktvolatilität und -stress", schrieb Goldman-Strategen in einem kürzlich veröffentlichten Research-Bericht. "Ein Bereich, der relativ wenig erforscht zu sein scheint, ist das Potenzial, eine Liquiditätsquelle zu sein."
ETFs: das neue aktive Management-Tool bei geringer Liquidität
· Die Liquidität für Einzeltitel ist gegenüber Mitte 2017 um 64% gesunken.
· ETFs handeln im Gleichschritt mit ihren Aktienbeständen, aber mit mehr Liquidität;
· Passive Produkte machen nur 4% des Gesamtvermögens aus, das von aktiven Fonds verwaltet wird.
Was es für Investoren bedeutet
Die Strategen der Bank stellten fest, dass ETFs zu vergleichbaren Kursen gehandelt wurden wie die Aktien, aus denen sich ihre Bestände zusammensetzten, jedoch mit einem wesentlichen Unterschied: Die ETFs wurden mit viel mehr Liquidität gehandelt. Dies ist ein wichtiger Unterschied, da Händler in der Lage sind, Liquiditätsprämien zu sparen, insbesondere im gegenwärtigen Umfeld mit geringer Liquidität, wenn diese Prämien erheblich werden.
Die Geld-Brief-Spreads für den durchschnittlichen ETF waren im vergangenen Jahr rund 40% enger als für die in diesen ETFs gehaltenen Aktien, so die Strategen. Das bedeutet, dass der Kauf und Verkauf von ETFs keine großen Preisschwankungen verursacht hat. Zumindest nicht so groß wie die Einzelbestände, und das bedeutet laut Bloomberg niedrigere Kosten für die Händler.
Laut Goldmans Untersuchungen sollten aktive Manager in Zeiten geringer Liquidität verstärkt auf passive ETFs zurückgreifen, insbesondere angesichts der Tatsache, dass passive Produkte derzeit nur 4% des Gesamtvermögens ausmachen, das von aktiven Fonds verwaltet wird auch. Als die Liquidität Ende Dezember letzten Jahres zu versiegen begann, begannen einige Marktstrategen, Vergleiche mit den frühen Phasen der globalen Finanzkrise 2007-2008 anzustellen.
Die weitgehende Auflösung von Quant Funds im August 2007 führte zu einem Verlust an Marktliquidität und war nach Angaben der Deutschen Bank ein Vorbote späterer Marktturbulenzen. Im Vergleich dazu haben die Rücknahmen von Hedgefonds seit Oktober letzten Jahres zugenommen, kurz vor dem massiven Ausverkauf im Dezember und dem anschließenden Austrocknen der Liquidität.
Zu den am häufigsten gehandelten ETFs zählen der (SPY), der iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), der Financial Select Sector SPDR Fund (XLF), der Invesco QQQ Trust (QQQ) und der iShares Russell 2000 ETF (IWM).
Vorausschauen
Ein weiterer Faktor, der zum Rückgang der Liquidität beitrug, war die Auflösung der eigenen Bilanz durch die Federal Reserve in den letzten Jahren, die sich nach der Finanzkrise in mehreren quantitativen Lockerungsrunden ausgeweitet hatte. In diesem Sinne deuten die beruhigenden Kommentare des Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, zu Beginn dieser Woche im Zuge der anhaltenden Handelskonflikte darauf hin, dass die US-Notenbank bereit ist, Liquidität bereitzustellen, um das Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten. In der Zwischenzeit möchten aktive Manager möglicherweise ETFs in Betracht ziehen, um ihren Liquiditätsbedarf zu decken.
