Der Markt für ETFs verzeichnete im letzten Jahrzehnt ein explosives Wachstum: Das verwaltete Vermögen (AUM) stieg in diesem Jahr um das Fünffache auf geschätzte 4, 3 Billionen US-Dollar und soll bis Ende 2020 5, 3 Billionen US-Dollar erreichen Das nächste Jahrzehnt könnte das vorherige weit hinter sich lassen. Das verwaltete Vermögen könnte laut einer jüngsten Mitteilung der Bank of America bis 2030 um das Zwölffache auf 50 Billionen US-Dollar steigen.
Die kühne Prognose der BofA, die von 2019 bis 2030 ein jährliches Wachstum von etwa 25% und von 2009 bis 2019 ein jährliches Wachstum von fast 19% impliziert, trotzt Skeptikern, die glauben, dass eine Branchenbereinigung, staatliche Vorschriften und neue Konkurrenten das Wachstum von ETFs beeinträchtigen könnten. Darüber hinaus wären 50 Billionen US-Dollar an AUM mehr als doppelt so hoch wie die derzeitige Größe der US-Wirtschaft, da das annualisierte US-BIP im dritten Quartal 2019 21, 5 Billionen US-Dollar betrug.
Die zentralen Thesen
- Die Bank of America geht von einem noch schnelleren Wachstum der ETFs aus. Skeptiker sehen diese Prognose als zu optimistisch an. ETFs sehen sich zunehmenden regulatorischen und wettbewerblichen Herausforderungen gegenüber. Wie sich ETF-Inhaber im nächsten Marktrückgang verhalten, ist ein großes Unbekanntes.
Bedeutung für Investoren
Jim Ross, einer der Gründer der ETF-Branche, prognostizierte 2018, dass der weltweite ETF-AUM bis Ende 2025 25 Billionen US-Dollar erreichen könnte, um zu belegen, wie aggressiv die Prognosen von BofA sind. Ross, langjähriger Manager bei führendem ETF-Sponsor State Street Corp. (STT) war eine Schlüsselfigur bei der Konzeption und Einführung des ersten in den USA gelisteten ETF, des SPDR S & P 500 ETF (SPY). Auf der anderen Seite deckt die Projektion der BofA weitere 5 Jahre ab.
Das Wachstum der ETFs wird laut BofA durch ein „verstärktes Bewusstsein“ der Anleger für die wichtigsten Vorteile dieser Anlageinstrumente wie Steuereffizienz, niedrige Kosten, Liquidität und Transparenz vorangetrieben. Stabile Zinssätze, die Erwartung positiver Aktienrenditen und enge Kreditspreads könnten auch dazu beitragen, das zusätzliche ETF-Wachstum im Jahr 2020 pro BofA anzukurbeln.
Darüber hinaus handelt es sich bei der überwiegenden Mehrheit der ETFs um passive Anlageinstrumente, die Marktindizes abbilden. Da kostspieligere aktiv verwaltete Fonds zunehmend schlechter abschneiden als die Indizes, verzichten die Anleger auf billigere passive Alternativen, vor allem ETFs, die im Durchschnitt auch bessere Renditen erzielen.
Wie bereits erwähnt, ist die Prognose der BofA, dass das jährliche Wachstum in den nächsten zehn Jahren durchschnittlich 25% betragen wird, an sich schon sehr aggressiv. "Die Zahlen für Markteinführungen und Schließungen deuten auf eine stabile und ausgereifte Branche hin, die bereits ihr dramatischstes Wachstum verzeichnet hat", heißt es in einem Bericht von ETF.com. Tatsächlich scheint sich die Branche in einer Phase der Bereinigung zu befinden. Kleinere Unternehmen, denen Skaleneffekte fehlen, schließen mit zunehmender Geschwindigkeit, und es wird für neue Fonds immer schwieriger, eine rentable Größe zu erreichen.
Der US-amerikanische ETF-Markt ist ebenfalls stark konzentriert: Die Top-3-Spieler kontrollieren fast 3, 5 Billionen US-Dollar (AUM) oder mehr als 80% des Gesamtbetrags. Dies sind BlackRock Inc. (BLK), The Vanguard Group und State Street Corp.
Die marktbeherrschende Stellung dieser drei Emittenten zusammen und das Potenzial, den Wettbewerb einzudämmen, wird von den Aufsichtsbehörden, insbesondere von der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission), geprüft. „Ich mache mir Sorgen darüber, was dies für Anleger - insbesondere für Main Street-Anleger - bedeuten wird, wenn die Vielfalt und Auswahl, die kleine und mittelgroße Vermögensverwalter bieten, durch eine Welle der Konsolidierung und Gebührenkomprimierung verloren geht“, so Dalia Blass, Direktorin der SEC Investment-Management-Abteilung, auf einer Konferenz des Investment Company Institute (ICI) im März.
Vorausschauen
Ein weiterer Gegenwind für ETFs können private Kapitalfonds sein, darunter Private Equity, Risikokapital, Infrastruktur, Immobilien und private Schuldtitel. Diese Vehikel haben von Investoren neues Geld angezogen, etwa doppelt so viel wie ETFs. Ob dies ein langfristiges Risiko für das künftige ETF-Wachstum darstellt, ist unklar.
Schließlich besteht weit verbreitete Sorge, dass eine Verkaufswelle durch in Panik geratene Inhaber passiver ETFs einen bescheidenen Marktabverkauf in einen vollwertigen Crash verwandeln könnte. Inigo Fraser-Jenkins, Leiter der globalen quantitativen und europäischen Aktienstrategie bei Sanford C. Bernstein & Co., warnte vor dem "erhöhten Risiko eines ungeordneten Ausverkaufs des Marktes": "Wir wissen im Grunde nicht, was." wird passieren, wenn Tausende von Investoren nach ihren Smartphones greifen und versuchen, Positionen in passiven ETF-Produkten zu verkaufen."
