Laut einem aktuellen Morgan Stanley-Bericht mit dem Titel "Micro Meets Macro" dürften sich die Lagerbestände bei US-Chip-Unternehmen weiter erhöhen, da der Handelskrieg zwischen den USA und China die Zukunft der einst glühenden Industrie in den Schatten stellt und den breiteren US-Aktienmarkt bedroht: Untergewichtige Technologie und Vorsicht bei Semis. " Die Wall-Street-Firma sieht Halbleiterwerte negativ und argumentiert, dass die Schätzungen der Street weiterhin zu hoch sind.
Gegenwind bei Chip-Aktien
- Handelsspannungen werden vom US-Aktienmarkt nicht abgezinstHalbleiterindustrie wird als Proxy für globales Wachstum angesehen und ist „eng in die Tarifdebatte eingebunden“ Schwache Endnachfrage in fast allen HalbleiterendmärktenErgebnisrezession bereits in Sicht margenschädigende Unternehmen
Risiken spiegeln sich nicht in den Aktienkursen wider
"Wir betonen, dass unsere Strategie im Großen und Ganzen weitgehend mit unserer Halbleiter-Sichtweise übereinstimmt. Selbst in der dritten Tarifrunde ist das Gesamtmakrobild nicht die Art von Umfeld, das zu einer Wiederbeschleunigung der Halbleiter-Lieferungen in der zweiten Runde führen wird zur Hälfte ", sagt Morgan Stanley. Analysten fügen hinzu, dass eine Belebung der Lieferungen in der zweiten Jahreshälfte bereits in Aktien eingepreist wurde.
Während US-Aktien in den letzten Tagen aufgrund der Unsicherheit im Makrohandel und der eskalierenden Handelsspannungen zwischen zwei Wirtschaftsmächten um etwa 5% gefallen sind, sehen Analysten das erhöhte Risiko nicht als vollständig auf dem US-Aktienmarkt reflektiert an. Laut Morgan Stanley könnten die Spannungen die ohnehin schon schwachen Gewinnaussichten verschärfen, so dass das EPS-Wachstum von 21% im Jahr 2018 auf 0% im Jahr 2019 sinken dürfte.
Semi Revenues sollen um 4, 4% sinken
Der Halbleiterraum wird „als Proxy für globales Wachstum angesehen“ und ist „eng in die Tarifdebatte eingebunden“, so Morgan Stanley. Wenn auf alle Exporte Chinas eine Steuer von 25% erhoben wird, was wahrscheinlich Vergeltungsmaßnahmen durch Peking auslöst, könnte dies erhebliche Auswirkungen auf die Lieferketten und die Lagerbestände der Chipbestände haben, die bereits mit einer nachlassenden Nachfrage zu kämpfen haben.
"Wir sehen weiterhin sehr hohe Lagerbestände in den Halbleiterbilanzen und im Vertriebskanal, eine schwache Endnachfrage in nahezu jedem Halbleiter-Endmarkt, ein Speichermengen-Überangebot von einer Generation sowie Investitionen, die sich nicht ausreichend angepasst haben Fühlen Sie sich bei all dem wohl “, schrieb Morgan Stanley.
Analysten empfehlen den Anlegern, ihre Positionen in Halbleitern zu reduzieren, und verweisen auf eine „Ertragskrise, die sich bereits abzeichnet“. In der Zwischenzeit hat sich der Median der Lagertage für Halbfirmen im ersten Quartal im Vergleich zum langfristigen Median um 18% gegenüber dem Vorjahreszeitraum auf 114 erhöht von 88. Einige Unternehmen haben Schwierigkeiten, an mittleren Lagertagen zwischen 120 und 150 und auf oder in der Nähe der Höchststände zu lagern, fügten sie hinzu. Analysten gehen davon aus, dass überschüssige Lagerbestände das Wachstum weiter dämpfen und die Margen belasten werden.
Für den gesamten Chipsektor geht Morgan Stanley davon aus, dass die Bruttomarge und die operative Marge im Jahresvergleich um 30 Basispunkte bzw. 120 Basispunkte sinken werden, was einem Umsatzrückgang von 4, 4% entspricht.
Zu den Unternehmen, deren Umsatz weiter sinken soll, gehören Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp. (NVDA) und Micron Technology Inc. (MU).
Vorausschauen
Trotz der insgesamt bärischen Aussichten stellen die Analysten von Morgan Stanley fest, dass sich die Situation für das Semis positiv entwickeln könnte, wenn sich bestimmte Szenarien ergeben. Erstens: Wenn die Nachfrage über den Erwartungen liegt, würden die Lagerbestände sinken und die „Snapback-Darstellung“ einer Erholung in der zweiten Jahreshälfte stützen.
"Weitere Faktoren, die die Bevorzugung des Bullenlagers begünstigen könnten, sind bedeutende Fortschritte beim Handel zwischen den USA und China, eine verhaltene Inflation, eine gemäßigte Fed-Politik und eine Verlangsamung des Lohnwachstums", heißt es in dem Bericht.
Morgan Stanley erwartet für das Jahr 2020 eine Erholung der Brutto- und operativen Marge für das Semi um 50 Basispunkte bzw. 150 Basispunkte bei einer Umsatzsteigerung von 6, 6%.
