Was ist eine Z-Tranche?
Die AZ-Tranche ist die rangniedrigste Tranche einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO) in Bezug auf das Dienstalter. Ihre Eigentümer haben keinen Anspruch auf Couponzahlungen, da sie keinen Cashflow aus zugrunde liegenden Hypotheken erhalten, bis die vorrangigeren Tranchen ausgemustert oder ausgezahlt werden.
Anstatt Zinsen zu zahlen Für die Z-Tranche wird das Geld verwendet, um das Kapital der oberen Tranchen schneller zurückzuzahlen. Das Kapital der Z-Tranche erhöht sich in diesem Zeitraum aufgrund der aufgelaufenen Zinsen. Die Z-Tranche wird auch als "Z-Tranche" bezeichnet und als "Abgrenzungstranche" bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Die AZ-Tranche ist ein Teil eines strukturierten Finanzprodukts, der erst dann Zahlungen erhält, wenn alle anderen Tranchen zurückgezogen wurden. Statt Zinsen zu zahlen Für die Z-Tranche wird das Geld verwendet, um das Kapital der oberen Tranchen schneller zurückzuzahlen. Wer darauf wartet, dass alle anderen das erste Mal einsammeln, hat die größte Wahrscheinlichkeit, dass Inhaber von Z-Tranchen leer ausgehen.
Eine Z-Tranche verstehen
CMOs, eine Art Mortgage-Backed-Security (MBS), die einen Pool von Wohnungsbaudarlehen enthält, die zusammengebündelt und als Anlage verkauft werden, werden geschichtet, damit die unterschiedlichen Bedürfnisse verschiedener Anleger mit demselben Pool von Vermögenswerten befriedigt werden können.
Tranchen werden erstellt, um verschiedene Hypothekenprofile in Segmente zu unterteilen, deren finanzielle Konditionen für bestimmte Anleger geeignet sind. Die A-Tranche kann beispielsweise kurzfristig sein Einkommen und eine kürzere Restlaufzeit. Die B-Tranche würde dann einen längeren Zeitraum für einen stabilen Cashflow bieten.
Am Ende der Struktur befindet sich die Z-Tranche. Die Z-Tranche wird hauptsächlich zur Verbesserung der Attraktivität der darüber liegenden Tranchen eingesetzt. Die Zahlungen, die stattdessen an die Z-Tranche gehen würden, sollen die Fälligkeit der vorrangigen Tranchen beschleunigen.
Einschränkungen einer Z-Tranche
Die Z-Tranche spielt eine entscheidende Rolle für die Schaffung und den langfristigen Erfolg einer GMO und trägt dazu bei, ihre vorrangigen Tranchen sicherer zu machen. Das bedeutet auch, dass sie nicht sehr attraktiv investieren. Z-Tranchen werden aus einem bestimmten Grund als die riskanteste Tranche bezeichnet. Es kann Jahrzehnte dauern, bis ein Investor Geld von ihm sieht, sodass seine Inhaber dem Zeitwert des Geldes gegenüberstehen.
Z-Tranchen haben eine durchschnittliche Laufzeit von 18 bis 22 Jahren, wobei die Rechnungsabgrenzungsperiode voraussichtlich 8 bis 10 Jahre betragen wird, obwohl eine über den Erwartungen liegende Vorauszahlungsrate beide erheblich verkürzen kann.
Das Warten, bis alle anderen das erste Mal einsammeln, bringt einige weitere Einschränkungen mit sich. Wie wir in der Großen Rezession gesehen haben, können Hausbesitzer letztendlich in Zahlungsverzug geraten. Ein weiteres großes Risiko, das mit der Zeit zunimmt, sind ausstehende Guthaben auf Hypotheken, die vorzeitig zurückgezahlt werden. Dieses als Vorauszahlungsrisiko bekannte Phänomen verhindert, dass MBS-Inhaber alle Zinszahlungen zurückerhalten, die sie als Teil ihrer Investition erwarten.
Z-Tranchen sind während ihrer gesamten Laufzeit starken Schwankungen in Bezug auf die Zinssätze ausgesetzt schwanken und der Hypothekenpool durchläuft seine Refinanzierungskämpfe und das Refinanzierungs-Burnout.
Die Volatilität der Z-Tranche verleiht den oberen Tranchen zusätzliche Stabilität und macht sie zum ultimativen Teamplayer innerhalb der CMO-Schichtung.
Vorteile einer Z-Tranche
Trotz dieser Mängel gibt es einen Markt für Z-Tranchen, was darauf hinweist, dass es Leute gibt, die sich dafür entscheiden, in sie zu investieren. Diese Personen verfügen in der Regel über Kapital und möchten es lieber parken, als regelmäßig wieder anzulegen.
Zu den typischen Anlegern der Z-Tranche zählen Anleger mit langfristigen Verbindlichkeiten oder Anleger, die sich Sorgen über das Wiederanlagerisiko machen und die möglicherweise nicht in der Lage sind, Cashflows mit einer Rate wieder anzulegen, die mit ihrer aktuellen Rendite vergleichbar ist.
