Investoren auf der ganzen Welt sorgen sich zunehmend um den Zustand der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt nach den USA, China. Laut dem legendären Investor George Soros ist die Verlangsamung des Wachstums des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in Verbindung mit steigenden Kreditniveaus so unüberschaubar geworden, dass Chinas Wirtschaft der Wirtschaft vor der Krise in den USA ähnelt. Die Volkswirtschaft des Landes wuchs im dritten Quartal 2018 im Jahresvergleich um 6, 5%. Dies ist die niedrigste Wachstumsrate seit 2009 und spiegelt einen wachsenden Handelskrieg mit den Vereinigten Staaten wider.
Beschleunigung des Kreditwachstums
Wei Yao und Claire Huang von der Societe Generale SA (EPA: GLE) sind der Ansicht, dass ein Großteil des Wirtschaftswachstums in China auf die Kreditausweitung zurückzuführen ist. In dem Versuch, von einer investitionsbasierten zu einer konsumbasierten Wirtschaft überzugehen und dem 25-jährigen Trend einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums zu trotzen, hat die chinesische Regierung eine akkommodierende Geldpolitik eingeführt. Von 2008 bis 2018 stieg die Gesamtverschuldung Chinas von 164 auf 300% des BIP. In dem Versuch, das Angebot an Schulden zu verringern, hat China versucht, die Nachfrage durch Lockerung der Markteintrittsbeschränkungen für ausländische Investoren zu steigern, war jedoch wenig erfolgreich. Der Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) zufolge dürften besser zugängliche Anleihemärkte die Nachfrage ausländischer Investoren erhöhen. Jüngsten Daten zufolge sind Anleger jedoch weniger an chinesischen Anleihen interessiert.
Überbewertete Währung
Neben den Kreditproblemen ist China auch mit einer möglichen Währungskrise konfrontiert. Durch übermäßige Verschuldung und Gelddruck hat die Volksbank von China (PBOC) die größte Geldmenge und das größte Bankensystemvermögen eines Landes geschaffen. Dank einer beispiellosen und aggressiven Geldpolitik belief sich Chinas gesamtes Bankensystemvermögen ab 2017 auf 39, 9 Billionen US-Dollar und stieg in den letzten sieben Jahren um über 200%. Diese Faktoren haben dazu beigetragen, einen absurd überbewerteten Yuan zu schaffen, der die M2-Geldmenge Chinas auf einen 75% höheren Wert als die gesamte M2 der USA gebracht hat, obwohl Chinas BIP mehr als 50% niedriger ist als das der Vereinigten Staaten. Noch besorgniserregender ist vielleicht Chinas M3-Geldmenge, die als totale Sozialfinanzierung (TSF) bezeichnet wird. Der TSF stieg 2017 gegenüber dem Vorjahr um 1, 6 Billionen Yuan auf 19, 4 Billionen Yuan, was darauf hinweist, dass sich das Schuldenwachstum über Chinas Schattenbankensystem beschleunigt. Einige Analysten gehen davon aus, dass die PBOC sich möglicherweise Sorgen über einen negativen Kreditimpuls machen muss, der den Einkaufsmanagerindex (PMI) und das Investitionswachstum weiter schwächen würde.
Schaumiger Immobilienmarkt
Nach dem Börsencrash in China im Jahr 2015 mit einem Verlust von 3, 2 Billionen US-Dollar will die PBOC potenzielle Aktieninvestoren ermutigen. Im Vergleich zu Amerikanern haben die Chinesen in der Vergangenheit mehr Kapital in Immobilien als in Finanzmärkte investiert. Der jüngste Börsencrash verstärkte diesen Trend, als die chinesischen Direktinvestitionen in den USA 2015 einen Rekordwert von 15, 7 Mrd. USD erreichten. Von Juni 2015 bis Ende 2017 stieg der von SouFun Holdings Ltd. veröffentlichte 100 City Price Index um über 30 % bis zu 202 USD pro Quadratfuß. In der Perspektive gesehen ist dies laut Bloomberg "fast 40% höher als der Medianpreis pro Quadratfuß in den Vereinigten Staaten, wo das Pro-Kopf-Einkommen 700% höher ist als in China."
Die Wohnungsdaten deuten darauf hin, dass einige Chinesen Immobilien für Wachstum bauen. Darüber hinaus investieren einige Investoren in andere Länder wie Australien, wo die Nachfrage nach Wohnraum dazu beigetragen hat, die Verschuldung der privaten Haushalte auf fast 200% zu erhöhen.
Endeffekt
Die wirtschaftliche Situation Chinas ist schwer einzuschätzen. Während China Schritte in Richtung eines transparenteren Finanzsektors unternommen hat, gibt es immer noch eine Tradition des Kochens der Bücher. Chinesische Aktien verkaufen in der Regel mit einem Abschlag von mindestens 10 bis 20% ihrer amerikanischen Gegenstücke. Dies impliziert, dass Chinas Wirtschaft im Vergleich zu Regierungsberichten unterdurchschnittlich abschneidet. Analysten fragen, inwieweit die Daten manipuliert werden. Da Chinas Forderungsausfall ein Jahrzehnteshoch erreicht, hat China Probleme, seine Kreditsituation in den Griff zu bekommen. Im Jahr 2018 meldete die chinesische Aufsichtsbehörde für Banken und Versicherungen eine Kreditquote von 1, 9%, während Charlene Chu von Autonomous Research der Ansicht ist, dass diese Zahl eher bei 25% liegt.
