Die einzige Konstante an den Aktienmärkten ist der Wandel. Anders gesagt, die Volatilität ist für Anleger ein ständiger Begleiter. Seit der Einführung des VIX-Index mit darauf folgenden Futures und Optionen hatten Anleger die Möglichkeit, diese Messung der Anlegerstimmung in Bezug auf die zukünftige Volatilität zu handeln. Gleichzeitig haben viele Anleger angesichts der allgemein negativen Korrelation zwischen Volatilität und Börsenperformance versucht, ihre Portfolios durch Volatilitätsinstrumente abzusichern.
Leider ist es nicht ganz so einfach und obwohl Anleger mehr Alternativen als je zuvor haben, hat die gesamte Klasse viele Nachteile.
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Ein fehlerhafter Ausgangspunkt? Ein wesentlicher Faktor bei der Bewertung von Exchange Traded Funds (ETFs) und Exchange Traded Notes (ETNs), die an VIX gebunden sind, ist VIX selbst. VIX ist das Tickersymbol für den Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index. Obwohl dies oft als Indikator für die Volatilität an den Aktienmärkten dargestellt wird (und manchmal als "Angstindex" bezeichnet wird), ist dies nicht ganz korrekt.
VIX ist eine gewichtete Mischung der Preise für eine Mischung von S & P 500-Indexoptionen, aus denen die implizite Volatilität abgeleitet wird. Im Klartext misst VIX wirklich, wie viel Geld die Leute bereit sind, den S & P 500 zu kaufen oder zu verkaufen. Je mehr sie bereit sind, umso mehr Unsicherheit lässt sich erkennen. Mit anderen Worten, dies ist nicht das Black-Scholes-Modell, und es muss wirklich betont werden, dass es beim VIX nur um "implizite" Volatilität geht.
Während am häufigsten über VIX auf Spot-Basis gesprochen wird, repräsentiert keiner der ETFs oder ETNs auf dem Markt die Spot-VIX-Volatilität. Stattdessen handelt es sich um Sammlungen von Futures auf den VIX, die sich der Performance des VIX nur grob annähern.
SIEHE: Der Volatilitätsindex: Marktstimmung lesen
Eine Vielzahl von Möglichkeiten Das größte und erfolgreichste VIX-Produkt ist das iPath S & P 500 VIX-ETN für kurzfristige Futures (ARCA: VXX). Diese ETN hält eine Long-Position in VIX-Futures-Kontrakten des ersten und zweiten Monats, die täglich rollen. Da es bei längerfristigen Verträgen eine Versicherungsprämie gibt, verzeichnet der VXX eine negative Rollrendite (was bedeutet, dass langfristige Inhaber eine Strafe für die Rendite sehen werden). Da es sich bei der Volatilität um ein Phänomen handelt, das sich im Mittel umkehrt, handelt VXX in Zeiten niedriger aktueller Volatilität häufig höher als dies normalerweise der Fall wäre (wobei mit einer erhöhten Volatilität gerechnet wird) und in Zeiten hoher aktueller Volatilität niedriger (wobei eine Rückkehr zu geringerer Volatilität gerechnet wird)).
Der iPath S & P 500 VIX-Mid-Term-Futures-ETN (ARCA: VXZ) ähnelt strukturell dem VXX, hält jedoch Positionen in VIX-Futures für den vierten, fünften, sechsten und siebten Monat. Dementsprechend ist dies viel eher ein Maß für die zukünftige Volatilität und es ist tendenziell ein viel weniger volatiles Spiel mit der Volatilität. Dieses ETN hat in der Regel eine durchschnittliche Laufzeit von rund fünf Monaten und hier gilt die gleiche negative Rollrendite. Wenn der Markt stabil ist und die Volatilität gering ist, verliert der Futures-Index Geld.
Für Anleger, die ein höheres Risiko suchen, gibt es stärker gehebelte Alternativen. Das zweimalige VelocityShares Daily VIX Short-Term ETN (ARCA: TVIX) bietet eine höhere Hebelwirkung als das VXX, und dies bedeutet höhere Renditen, wenn VIX nach oben steigt. Auf der anderen Seite hat diese ETN das gleiche negative Roll-Yield-Problem sowie eine Volatilitätsverzögerung - mit anderen Worten, dies ist eine teure Position zum Kaufen und Halten und sogar das eigene Produktblatt der Credit Suisse (NYSE: CS) unter TVIX "Wenn Sie Ihr ETN als langfristige Investition halten, werden Sie wahrscheinlich Ihre gesamte Investition oder einen erheblichen Teil davon verlieren."
SIEHE: Zerlegung von gehebelten ETF-Renditen
Dennoch gibt es auch ETFs und ETNs für Anleger, die die andere Seite der Volatilitätsmünze spielen möchten. Das iPath Inverse S & P 500 VIX-Short-Term-ETN (ARCA: XXV) soll im Wesentlichen die Performance des Shortings des VXX nachbilden, während das VelocityShares Daily Inverse VIX-Short-Term-ETN (ARCA: XIV) ebenfalls die Performance des Shortings liefern soll eine gewichtete durchschnittliche Laufzeit von einem Monat VIX-Futures.
Hüten Sie sich vor dem Rückstand Anleger, die diese ETFs und ETNs in Betracht ziehen, sollten sich darüber im Klaren sein, dass sie keine hervorragenden Proxies für die Wertentwicklung des Spot-VIX sind. Tatsächlich ermittelten die einmonatigen ETN-Proxies, die die jüngsten Volatilitätsperioden des S & P 500 SPDR (ARCA: SPY) und die Veränderungen des Spot-VIX untersuchten, etwa ein Viertel bis die Hälfte der täglichen VIX-Bewegungen, während sie sich in der Mitte bewegten -term produkte machten noch schlimmer. Der TVIX mit seiner zweifachen Hebelwirkung schnitt besser ab (etwa halb bis dreiviertel der Leistung), lieferte jedoch durchweg weniger als das Zweifache der Leistung des regulären einmonatigen Instruments. Aufgrund des negativen Rolls und der Volatilitätsverzögerung in diesem ETN hielt das Festhalten zu lange an, nachdem die Volatilitätsperioden begonnen hatten, die Renditen erheblich zu schmälern.
Fazit Wenn Anleger wirklich auf die Volatilität der Aktienmärkte setzen oder diese als Absicherung nutzen möchten, sind die VIX-bezogenen ETF- und ETN-Produkte akzeptable, aber hochgradig fehlerhafte Instrumente. Sie haben sicherlich einen starken Convenience-Aspekt, da sie wie jede andere Aktie handeln. Anleger, die das Volatilitätsspiel wirklich spielen möchten, sollten jedoch die tatsächlichen VIX-Optionen und -Futures sowie fortgeschrittenere Optionsstrategien wie Straddles und Strangles beim S & P 500 in Betracht ziehen.
SIEHE: Einführung in die VIX-Optionen
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