Der US-Aktienmarkt, gemessen am S & P 500-Index, ist in diesem Jahr um 23, 4% gestiegen und hat kürzlich ein neues Rekordhoch erreicht. Laut Lori Calvasina, Leiterin der US-Aktienstrategie bei RBC Capital, deuten jedoch fünf Anzeichen von Euphorie auf wachsende Risiken hin Märkte. Sie befürwortet das Jahresendziel 2019 von RBC von 2.950 für den Index, 4, 7% unter dem Schlusskurs vom 12. November, laut einer jüngsten Meldung in Barron's.
Calvasina besprach diese fünf Zeichen in einer Notiz an die Kunden:
- Vermögensverwalter haben eine bullishe Position in US-Aktien-Futures, ähnlich den Höchstständen vor der Finanzkrise, und riskieren eine große negative Reaktion auf schlechte Nachrichten. Die US-Aktienbewertungen nähern sich ihren Höchstständen von Ende 2017. Die Gewinnprognosen für 2020 sind zu optimistisch. Die Aktienkurse gehen von einer Phase aus ein US-China-Handelsabkommen, aber das Geschäftsvertrauen bleibt ernsthaft geschädigt. Der S & P 500 ist gegenüber seinem Tief vom Dezember 2018 um fast 32% gestiegen, ähnlich wie bei früheren Rallyes, die 2010, 2011 und 2016 pausierten.
Bedeutung für Investoren
"In der aktuellen Berichtssaison haben wir nichts gelernt, was eine euphorische Positionierung und Spitzenbewertungen rechtfertigt", schrieb Calvasina. "Die Berichtssaison war besser als befürchtet, aber der allgemeine Tonfall in Bezug auf Nachfrage / Makro, Tarife und Kosteneinsparungen klingt sehr vertraut - das haben die Unternehmen das ganze Jahr über gesagt", fügte sie hinzu.
Auf der anderen Seite liegt das Geldmarktfondsvermögen bei 3, 4 Billionen US-Dollar, einem 10-Jahres-Hoch, das nach wie vor ansteigt und die "euphorische Positionierung" untergräbt. Mehrere Strategen sehen dies als bullischen Indikator im Wall Street Journal.
Calvasina prognostiziert, dass eine Unterbrechung der Zinssenkung durch die Fed die Aufwärtsbewegung der Aktienbewertungen einschränkt. Sollten die Gewinne für 2020 enttäuschen, wie sie erwartet, dürften die Aktienkurse sinken.
"Jeder ist zu positiv", sagte Pilar Gomez-Bravo, Director Fixed Income bei MFS Investment Management, der Financial Times. Sie bemerkte, dass Investoren "es immer noch vorziehen, ohnehin teure Qualitätsnamen aufzugeben, als sich in herausforderndere zu wagen".
CEOs und CFOs sind jedoch nicht positiv, was das geschädigte Geschäftsvertrauen widerspiegelt. CEOs sind pessimistischer als jemals zuvor seit der Finanzkrise von 2008, und 67% der CFOs großer US-amerikanischer Unternehmen erwarten eine Rezession in den USA im Jahr 2020, so Goldman Sachs.
Gomez-Bravo ist der Ansicht, dass die Aktienbewertungen „nicht viel übrig lassen, um die anhaltenden Risiken zu kompensieren“, wenn es um Geopolitik, De-Globalisierung oder Schuldenlast geht. Die Qualität der US-Unternehmensschulden verschlechtert sich rapide, und laut Bloomberg werden Herabstufungen mit dem schnellsten Tempo seit 2015 durchgeführt.
Roelof Salomons, Professor für Investmenttheorie und Vermögensverwaltung an der Universität von Groningen in den Niederlanden, sagte der FT, dass es „viel Optimismus gibt“. Er sieht „Anzeichen für klassisches Marktverhalten im späten Zyklus“ aus M & A-Aktivitäten in „ Overdrive “und IPOs unrentabler Unternehmen. Verlustbringende Unternehmen beschaffen 2019 mehr Kapital aus Börsengängen als in jedem anderen Jahr seit dem Jahr 2000 während der Dotcom-Blase, wie aus einem anderen Bloomberg-Bericht hervorgeht.
Vorausschauen
Im Jahr 1996 warnte Alan Greenspan, der damalige Vorsitzende der Federal Reserve, in einer Rede vor "irrationalem Überschwang" unter Anlegern, dass "die Vermögenswerte übermäßig ansteigen, was dann unerwarteten und anhaltenden Kontraktionen unterliegt". Die FT merkt an: "Der Überschwang der Anleger bedeutet nicht immer, dass ein Crash bevorsteht, aber er sollte die Anleger dazu bringen, ihre Engagements zu überprüfen."
