Was ist ein alternatives Handelssystem (ATS)?
Ein alternatives Handelssystem (ATS) ist eines, das nicht als Börse reguliert ist, sondern ein Ort ist, an dem die Kauf- und Verkaufsaufträge seiner Abonnenten aufeinander abgestimmt werden.
Grundlagen eines alternativen Handelssystems (ATS)
ATS machen einen Großteil der Liquidität aus, die weltweit in öffentlich gehandelten Emissionen zu finden ist. Sie sind in Europa als multilaterale Handelsfazilitäten, elektronische Kommunikationsnetze (ECNs), netzübergreifende Netze und Rufnetze bekannt. Die meisten ATS sind eher als Broker-Dealer als als Börsen registriert und konzentrieren sich darauf, Kontrahenten für Transaktionen zu finden.
Im Gegensatz zu einigen nationalen Börsen legt ATS keine Regeln für das Verhalten von Abonnenten fest oder diszipliniert Abonnenten, die nicht vom Handel ausgeschlossen sind. Sie sind wichtig, um alternative Mittel für den Zugang zu Liquidität bereitzustellen.
Institutionelle Anleger können einen ATS verwenden, um Kontrahenten für Transaktionen zu finden, anstatt große Aktienblöcke an nationalen Börsen zu handeln. Diese Aktionen können dazu dienen, den Handel vor der Öffentlichkeit zu verbergen, da ATS-Transaktionen nicht in den nationalen Börsenordern erscheinen. Der Vorteil der Verwendung eines ATS zur Ausführung solcher Aufträge besteht darin, dass der Dominoeffekt verringert wird, den große Trades möglicherweise auf den Aktienkurs haben.
Beispielsweise kann ein Hedgefonds, der eine große Position in einer Aktie aufbauen möchte, einen ATS verwenden, um andere Anleger daran zu hindern, im Voraus zu kaufen. ATS, die für diese Zwecke verwendet werden, können als dunkle Pools bezeichnet werden.
Alternative Handelssysteme sind zu beliebten Handelsplätzen geworden. Ab 2015 machte ATS seit 2013 rund 18% des gesamten Aktienhandels aus. Dies entspricht einer Steigerung von mehr als dem Vierfachen gegenüber 2005.
Die Securities and Exchange Commission (SEC) muss alternative Handelssysteme genehmigen. In den letzten Jahren haben die Aufsichtsbehörden die Durchsetzungsmaßnahmen gegen alternative Handelssysteme für Verstöße wie den Handel gegen den Kundenauftragsfluss oder die Verwendung vertraulicher Kundenhandelsinformationen verschärft. Diese Verstöße sind bei ATS möglicherweise häufiger als bei nationalen Börsen, da ATS weniger Vorschriften unterliegt.
Die zentralen Thesen
- Alternative Handelssysteme sind Schauplätze für den Abgleich großer Kauf- und Verkaufstransaktionen. Sie sind nicht als Börsen geregelt. Mit der Verordnung ATS wird ein Rechtsrahmen für ATS festgelegt.
Verordnung ATS erklärt
Mit der Regulierung von ATS wurde ein Regulierungsrahmen für ATS geschaffen. Ein ATS entspricht der Definition des Börsenrechts des Bundes, muss sich jedoch nicht als nationale Wertpapierbörse registrieren lassen, wenn der ATS unter der Ausnahmeregelung gemäß Börsengesetz Regel 3a1-1 (a) betrieben wird. Um unter dieser Ausnahme zu arbeiten, muss ein ATS die Anforderungen der Regeln 300-303 der Regelung ATS erfüllen. Um die Vorschriften des ATS einzuhalten, muss sich ein ATS als Broker-Dealer registrieren und der Kommission vor Beginn des Betriebs einen Erstbetriebsbericht auf dem Formular ATS vorlegen. Ein ATS muss Änderungen des Formblatts ATS einreichen, um über Änderungen seines Betriebs informiert zu werden, und einen Bericht über die Einstellung des Betriebs des Formblatts ATS einreichen, wenn es geschlossen wird. Die Anforderungen für die Einreichung von Berichten unter Verwendung des Formblatts ATS sind in Regel 301 (b) (2) der Verordnung ATS festgelegt. Diese Anforderungen umfassen die vorgeschriebene Meldung von Büchern und Aufzeichnungen.
In jüngster Zeit wurden Maßnahmen ergriffen, um ATS transparenter zu machen. Beispielsweise hat die SEC die Verordnung ATS geändert, um die "betriebliche Transparenz" für solche Systeme im Jahr 2018 zu verbessern. Dies beinhaltet unter anderem die Einreichung detaillierter Offenlegungen, um die Öffentlichkeit über potenzielle Interessenkonflikte und das Risiko von Informationslecks zu informieren. Sie müssen auch schriftliche Garantien und Verfahren zum Schutz der Handelsinformationen der Abonnenten haben.
