Was ist der Altman Z-Score?
Der Altman Z-Score ist das Ergebnis eines Bonitätstests, der die Wahrscheinlichkeit eines Konkurses eines börsennotierten Fertigungsunternehmens misst. Der Altman Z-Score basiert auf fünf Finanzkennzahlen, die sich aus den Daten des jährlichen 10-K-Berichts eines Unternehmens berechnen lassen. Mithilfe von Rentabilität, Verschuldung, Liquidität, Zahlungsfähigkeit und Geschäftstätigkeit wird vorausgesagt, ob ein Unternehmen mit hoher Wahrscheinlichkeit zahlungsunfähig wird.
Z-Score
Die zentralen Thesen
- Der Altman Z-Score ist eine Formel zur Feststellung, ob ein Unternehmen, insbesondere in der Fertigung, in Konkurs geht. Die Formel berücksichtigt Rentabilität, Verschuldung, Liquidität, Solvabilität und Aktivitätsquoten. Ein Altman-Z-Wert nahe 1, 8 deutet darauf hin, dass ein Unternehmen in Konkurs gehen könnte, während ein Wert nahe 3 darauf hinweist, dass ein Unternehmen solide finanziell positioniert ist.
So funktioniert der Altman Z-Score
Man kann den Altman Z-Score wie folgt berechnen:
Z-Score = 1, 2A + 1, 4B + 3, 3C + 0, 6D + 1, 0E
Wo:
- A = Working Capital / BilanzsummeB = Gewinnrücklage / BilanzsummeC = Ergebnis vor Zinsen und Steuern / BilanzsummeD = Marktwert des Eigenkapitals / BilanzsummeE = Umsatz / Bilanzsumme
Ein Wert unter 1, 8 bedeutet, dass das Unternehmen wahrscheinlich in Konkurs geht, während Unternehmen mit einem Wert über 3 wahrscheinlich nicht in Konkurs gehen werden. Anleger können Altman Z-Scores verwenden, um zu bestimmen, ob sie eine Aktie kaufen oder verkaufen sollen, wenn sie über die zugrunde liegende Finanzkraft des Unternehmens besorgt sind. Anleger können in Betracht ziehen, eine Aktie zu kaufen, wenn ihr Altman Z-Score-Wert näher bei 3 liegt, und eine Aktie zu verkaufen oder zu shorten, wenn der Wert näher bei 1, 8 liegt.
Besondere Überlegungen
Im Jahr 2007 war die Kreditwürdigkeit bestimmter Wertpapiere im Zusammenhang mit Vermögenswerten höher eingestuft worden, als sie hätte sein sollen. Der Altman Z-Score wies darauf hin, dass die Risiken der Unternehmen erheblich gestiegen sind und möglicherweise in Konkurs gegangen sind.
Altman errechnete für 2007 einen mittleren Altman-Z-Score von 1, 81. Die Bonität dieser Unternehmen entsprach einem B-Rating. Dies bedeutet, dass 50% der Unternehmen ein niedrigeres Rating hätten haben sollen, in hohem Maße in Bedrängnis waren und mit hoher Wahrscheinlichkeit bankrott gingen.
Die Berechnungen von Altman führten ihn zu der Annahme, dass eine Krise eintreten und der Kreditmarkt zusammenbrechen würde. Altman glaubte, dass die Krise auf Unternehmensausfälle zurückzuführen sein würde, aber der Zusammenbruch begann mit hypothekenbesicherten Wertpapieren. Die Unternehmen mussten 2009 jedoch bald den zweithöchsten Ausfall in der Geschichte hinnehmen.
Geschichte des Altman Z-Score
Edward Altman, Professor für Stern Finance an der NYU, entwickelte 1967 die Altman-Z-Score-Formel, die 1968 veröffentlicht wurde. Im Laufe der Jahre hat Altman seinen Z-Score im Laufe der Jahre weiter aufgewertet. Von 1969 bis 1975 untersuchte Altman 86 Unternehmen in Not, dann 110 von 1976 bis 1995 und schließlich 120 von 1996 bis 1999, und stellte fest, dass der Z-Score eine Genauigkeit zwischen 82% und 94% aufwies.
2012 veröffentlichte er eine aktualisierte Version mit dem Namen Altman Z-Score Plus, mit der sich öffentliche und private Unternehmen, produzierende und nicht produzierende Unternehmen sowie US- und nicht US-amerikanische Unternehmen bewerten lassen. Mit Altman Z-score Plus kann das Kreditrisiko von Unternehmen bewertet werden. Der Altman Z-Score ist zu einem zuverlässigen Maß für die Berechnung des Kreditrisikos geworden.
