Was ist die Arbitrage-Pricing-Theorie (APT)?
Die Arbitrage-Pricing-Theorie (APT) ist ein Multi-Faktor-Asset-Pricing-Modell, das auf der Idee basiert, dass die Rendite eines Assets unter Verwendung der linearen Beziehung zwischen der erwarteten Rendite des Assets und einer Reihe makroökonomischer Variablen, die das systematische Risiko erfassen, vorhergesagt werden kann. Es ist ein nützliches Instrument zur Analyse von Portfolios unter dem Gesichtspunkt der Wertanlage, um Wertpapiere zu identifizieren, die vorübergehend falsch bewertet werden können.
Arbitrage-Pricing-Theorie
Die Formel für das Arbitrage Pricing Theory Model lautet
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie E (R) i = E (R) z + (E (I) - E (R) z) × βn Wobei: E (R) i = Erwartete Rendite des VermögenswertsRz = Risikofrei Rendite βn = Sensitivität des Vermögenspreises gegenüber dem makroökonomischen Faktor nEi = Risikoprämie in Verbindung mit Faktor i
Die Beta-Koeffizienten im APT-Modell werden unter Verwendung der linearen Regression geschätzt. Im Allgemeinen werden historische Wertpapierrenditen auf den Faktor zurückgeführt, um das Beta zu schätzen.
So funktioniert die Arbitrage-Pricing-Theorie
Die Arbitrage-Pricing-Theorie wurde 1976 vom Ökonomen Stephen Ross als Alternative zum Capital Asset Pricing-Modell (CAPM) entwickelt. Im Gegensatz zum CAPM, bei dem davon ausgegangen wird, dass die Märkte vollkommen effizient sind, geht APT davon aus, dass die Märkte Wertpapiere manchmal falsch bewerten, bevor der Markt schließlich korrigiert und die Wertpapiere wieder zum beizulegenden Zeitwert zurückkehren. Arbitrageure hoffen, mit APT die Abweichungen vom beizulegenden Zeitwert auszunutzen.
Dies ist jedoch keine risikofreie Operation im klassischen Sinne der Arbitrage, da die Anleger davon ausgehen, dass das Modell korrekt ist und richtungsweisende Geschäfte abschließen, anstatt risikofreie Gewinne zu erzielen.
Mathematisches Modell für die APT
Während APT flexibler als das CAPM ist, ist es komplexer. Das CAPM berücksichtigt nur einen Faktor - das Marktrisiko -, während die APT-Formel mehrere Faktoren enthält. Um festzustellen, wie empfindlich ein Wertpapier gegenüber verschiedenen makroökonomischen Risiken ist, sind umfangreiche Untersuchungen erforderlich.
Sowohl die Faktoren als auch die Anzahl der verwendeten Faktoren sind subjektive Entscheidungen, was bedeutet, dass Anleger je nach ihrer Wahl unterschiedliche Ergebnisse erzielen. In der Regel erklären jedoch vier oder fünf Faktoren den größten Teil der Rendite eines Wertpapiers. (Um mehr über die Unterschiede zwischen CAPM und APT zu erfahren, wie sich CAPM und Arbitrage Pricing-Theorie unterscheiden.)
APT-Faktoren sind das systematische Risiko, das durch die Diversifikation eines Anlageportfolios nicht gemindert werden kann. Zu den makroökonomischen Faktoren, die sich als verlässlichste Preisprädiktoren erwiesen haben, gehören unerwartete Veränderungen der Inflation, des Bruttosozialprodukts (BSP), der Spreads von Unternehmensanleihen und Verschiebungen in der Zinsstrukturkurve. Andere häufig verwendete Faktoren sind das Bruttoinlandsprodukt (BIP), die Rohstoffpreise, die Marktindizes und die Wechselkurse.
Die zentralen Thesen
- Die Arbitrage-Pricing-Theorie (APT) ist ein Multi-Faktor-Asset-Pricing-Modell, das auf der Idee basiert, dass die Rendite eines Assets unter Verwendung der linearen Beziehung zwischen der erwarteten Rendite des Assets und einer Reihe makroökonomischer Variablen, die das systematische Risiko erfassen, vorhergesagt werden kann Angenommen, die Märkte sind vollkommen effizient. APT geht davon aus, dass die Märkte Wertpapiere manchmal falsch bewerten, bevor der Markt schließlich korrigiert und die Wertpapiere wieder zum beizulegenden Zeitwert zurückkehren. Mit APT hoffen die Arbitrageure, etwaige Abweichungen vom beizulegenden Zeitwert auszunutzen.
Beispiel für die Verwendung der Arbitrage-Preistheorie
Beispielsweise wurden die folgenden vier Faktoren ermittelt, die die Rendite einer Aktie und ihre Sensitivität für jeden Faktor erklären, und die mit jedem Faktor verbundene Risikoprämie wurde berechnet:
- Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP): ß = 0, 6, RP = 4% Inflationsrate: ß = 0, 8, RP = 2% Goldpreise: ß = -0, 7, RP = 5% Standard und Poor's 500 Indexrendite: ß = 1, 3, RP = 9% Die risikofreie Rate beträgt 3%
Unter Verwendung der APT-Formel wird die erwartete Rendite wie folgt berechnet:
- Erwartete Rendite = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%
