Die Apple Inc. (AAPL) kauft ihre Aktien zurück, um den Aktienkurs anzukurbeln und den Shareholder Value zu steigern. Dies kann auch als Zeichen dafür gesehen werden, dass der Technologiegigant die potenzielle Rendite seiner Aktie als eine bessere Investition für sein Geld ansieht, als wieder in das Geschäft zu investieren.
Es ist schwer, mit Apples Strategie zu streiten. Die Aktien des Technologieriesen legten im vergangenen Jahr um mehr als 46% zu, da es weiterhin iPhones in großem Maßstab verkauft. Für das am 30. September 2017 endende Quartal verzeichnete Apple einen Gewinn je Aktie (EPS) von 2, 07 USD bei einem Umsatz von 52, 6 Mrd. USD. Apple ist jedoch sicherlich nicht die Norm an der Wall Street, und Analysten stellen weiterhin die Frage: Sind Aktienrückkäufe von Unternehmen eine gute Sache?
Eine von vier Möglichkeiten
Für Unternehmen mit zusätzlichem Bargeld gibt es im Wesentlichen vier Möglichkeiten: Das Unternehmen kann Investitionen tätigen oder auf andere Weise in sein bestehendes Geschäft investieren. Sie können Bardividenden an die Aktionäre ausschütten. Sie können ein anderes Unternehmen oder einen anderen Geschäftsbereich erwerben oder das Geld für den Rückkauf ihrer Aktien verwenden - einen Aktienrückkauf.
Ähnlich wie bei einer Dividende ist ein Aktienrückkauf eine Möglichkeit, Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Während eine Dividende im Grunde genommen ein Bargeldbonus ist, der einem Prozentsatz des Gesamtaktienwerts eines Aktionärs entspricht, muss der Aktionär bei einem Aktienrückkauf Aktien an das Unternehmen abgeben, um Bargeld zu erhalten. Diese Aktien werden dann aus dem Verkehr gezogen und vom Markt genommen.
Rückkauf Nation
Vor 1980 waren Rückkäufe nicht allzu häufig. In jüngerer Zeit sind sie weitaus häufiger geworden: Zwischen 2003 und 2012 haben die 449 börsennotierten Unternehmen des S & P 500 laut einem Harvard Business Review 2, 4 Billionen US-Dollar (etwa 54% ihrer Einnahmen) für Rückkäufe aufgewendet Bericht. Und es sind nicht nur Giganten wie Apple und Amazon.com Inc. (AMZN); Auch kleinere Unternehmen steigen in das Rückkaufspiel ein. Zum Beispiel hat SolarWinds Inc. (SWI) 2015 zugestimmt, fast 10% seiner Aktien zurückzukaufen - nur sechs Jahre nach dem Börsengang.
Im Jahr 2015 beliefen sich die Aktienrückkäufe von US-Unternehmen auf 572, 2 Milliarden US-Dollar - die größte Summe seit 2007. Die Aktivität ist seitdem etwas zurückgegangen (auf 536, 4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2016), aber insgesamt haben Unternehmen fast 4 Billionen US-Dollar ihres Bargeldes in den Rückkauf ihrer Aktien gestürzt im letzten Jahrzehnt.
Nach jüngsten Untersuchungen von Bloomberg entfällt mehr als die Hälfte der Unternehmensgewinne (56%) in den USA auf Aktienrückkäufe. Einige Ökonomen und Investoren argumentieren, dass die Verwendung von überschüssigem Bargeld zum Aufkauf ihrer Aktien auf dem freien Markt das Gegenteil von dem ist, was Unternehmen tun sollten, indem sie erneut investieren, um das Wachstum (sowie die Schaffung von Arbeitsplätzen und Kapazitäten) zu fördern.
Die größte soziale Sorge hat mit Opportunitätskosten zu tun: Geld, das an die Aktionäre eines Aktienrückkaufprogramms geht, hätte für die Wartung und Instandhaltung verwendet werden können. Im Durchschnitt sind Sachanlagen und Gebrauchsgüter in den USA älter als je zuvor seit der Eisenhower-Ära (1950er Jahre). Den bröckelnden Straßen und Brücken des Landes wird viel Aufmerksamkeit geschenkt, aber auch die private Infrastruktur wird vernachlässigt - es wird nur nicht darüber gesprochen.
Umfang und Häufigkeit von Rückkäufen sind so bedeutend geworden, dass auch Aktionäre, die vermutlich von einer solchen Unternehmensgröße profitieren, nicht unbesorgt sind. "Es ist uns ein Anliegen, dass sich viele Unternehmen im Zuge der Finanzkrise gescheut haben, in das künftige Wachstum ihrer Unternehmen zu investieren", schrieb Laurence Fink, Vorsitzender und CEO von BlackRock Inc. "Zu viele Unternehmen haben ihre Investitionen gekürzt und sogar die Verschuldung erhöht, um die Dividenden anzukurbeln und die Aktienrückkäufe zu erhöhen. “
Hier ist eine einfache Wahrheit (gemäß dem Harvard Business Review-Bericht): Im Jahr 2012 erhielten die 500 bestbezahlten Führungskräfte, die in den Stimmrechtserklärungen von US-amerikanischen Aktiengesellschaften genannt wurden, durchschnittlich jeweils 30, 3 Millionen US-Dollar. 42% ihrer Vergütung stammten aus Aktienoptionen und 41% aus Aktienprämien. Führungskräfte der C-Suite haben daher wenig Anreiz, Rückkäufe zu reduzieren, da sie in der Regel große Positionen in Unternehmensaktien halten und daher einen höheren Gewinn erzielen müssen. Durch die Erhöhung der Nachfrage nach Aktien eines Unternehmens erhöhen Rückkäufe am freien Markt automatisch den Aktienkurs, wenn auch nur vorübergehend, und können es dem Unternehmen ermöglichen, die vierteljährlichen EPS-Ziele zu erreichen.
Rückkäufe können jedoch aus durchaus legitimen und konstruktiven Gründen getätigt werden.
Vorteile von Aktienrückkäufen
Die Theorie hinter Aktienrückkäufen ist, dass sie die Anzahl der auf dem Markt verfügbaren Aktien verringern und - bei gleichen Bedingungen - den Gewinn je Aktie für die verbleibenden Aktien erhöhen, was den Aktionären zugute kommt. Für Unternehmen, die bargeldlos sind, kann die Aussicht auf eine Steigerung des Gewinns je Aktie verlockend sein, insbesondere in einem Umfeld, in dem die durchschnittliche Rendite von Unternehmensgeldanlagen kaum mehr als 1% beträgt.
Darüber hinaus glauben Unternehmen, die ihre Aktien zurückkaufen, häufig:
- Die Aktie ist unterbewertet und ein guter Kauf zum aktuellen Marktpreis. Der Milliardeninvestor Warren Buffett nutzt Aktienrückkäufe, wenn er der Meinung ist, dass Aktien seines eigenen Unternehmens, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), zu niedrig gehandelt werden. Im Jahresbericht wird jedoch betont, dass "die Direktoren von Berkshire Rückkäufe nur zu einem Preis genehmigen werden, von dem sie glauben, dass er weit unter dem inneren Wert liegt." Ein Rückkauf wird eine gewisse Unterstützung für die Aktie schaffen, insbesondere während einer Rezession oder während einer Marktkorrektur. Ein Rückkauf erhöht die Aktienkurse. Der teilweise auf Angebot und Nachfrage beruhende Handel mit Aktien und die Verringerung der Anzahl der ausstehenden Aktien führen häufig zu einem Preisanstieg. Daher kann ein Unternehmen seine Aktienbewertung erhöhen, indem es über einen Aktienrückkauf einen Angebotsschock auslöst.
Rückkäufe können auch eine Möglichkeit für ein Unternehmen sein, sich vor einer feindlichen Übernahme zu schützen oder zu signalisieren, dass das Unternehmen beabsichtigt, privat zu werden.
Einige Buyback Cons
Jahrelang hieß es, Aktienrückkäufe seien für die Aktionäre durchaus positiv. Rückkäufe haben jedoch auch einige Nachteile. Eine der wichtigsten Messgrößen für die Beurteilung der Finanzlage eines Unternehmens ist die EPS-Quote. Der Gewinn je Aktie dividiert das Gesamtergebnis eines Unternehmens durch die Anzahl der ausgegebenen Aktien. Eine höhere Zahl weist auf eine stärkere Finanzlage hin. Durch den Rückkauf seiner Aktien verringert ein Unternehmen die Anzahl der ausstehenden Aktien. Ein Aktienrückkauf ermöglicht es einem Unternehmen daher, diese wichtige Kennzahl zu erhöhen, ohne das Ergebnis tatsächlich zu steigern oder etwas zu tun, um die Vorstellung zu untermauern, dass es finanziell stärker wird.
Betrachten Sie als Beispiel ein Unternehmen mit einem Jahresgewinn von 10 Mio. USD und 500.000 ausgegebenen Aktien. Das EPS des Unternehmens beträgt also 20 US-Dollar. Wenn 100.000 seiner ausgegebenen Aktien zurückgekauft werden, erhöht sich der Gewinn je Aktie sofort auf 25 US-Dollar, obwohl sich die Gewinne nicht verändert haben. Anleger, die die Finanzlage anhand des Gewinns je Aktie beurteilen, sehen dieses Unternehmen möglicherweise als stärker an als ein vergleichbares Unternehmen mit einem Gewinn je Aktie von 20 USD, wenn in Wirklichkeit die Anwendung der Rückkauftaktik die Differenz von 5 USD ausmacht.
Andere Gründe für Rückkäufe sind umstritten:
- Die Auswirkungen auf das Ergebnis je Aktie können die Aktie künstlich beleben und finanzielle Probleme verschleiern, die sich aus einer genaueren Betrachtung der Unternehmensquoten ergeben. Unternehmen werden Rückkäufe nutzen, um es den Führungskräften zu ermöglichen, von Aktienoptionsprogrammen zu profitieren, ohne dies zu tun Durch die Verwässerung von EPS.Buybacks kann der Aktienkurs kurzfristig ansteigen, was Insidern die Möglichkeit gibt, Gewinne zu erzielen und gleichzeitig andere Anleger zu motivieren. Diese Preiserhöhung mag auf den ersten Blick gut aussehen, aber der positive Effekt ist in der Regel kurzlebig, und das Gleichgewicht stellt sich wieder ein, wenn der Markt feststellt, dass das Unternehmen nichts unternommen hat, um seinen tatsächlichen Wert zu steigern. Diejenigen, die sich nach der Bodenwelle einkaufen, können dann Geld verlieren.
Kritik an Rückkäufen
Einige Unternehmen kaufen Aktien zurück, um Kapital zur Wiederanlage zu beschaffen. Das ist alles gut und gut, bis das Geld nicht mehr in die Firma zurückfließt. Im Juli 2017 veröffentlichte das Institut für neues wirtschaftliches Denken einen Artikel mit dem Titel "US Pharma's Financialized Business Model" zu Pharmaunternehmen und ihrer Strategie für Aktienrückkäufe und Dividenden. Die Studie ergab, dass Aktienrückkäufe nicht für das Wachstum des Unternehmens verwendet wurden, und in vielen Fällen waren die gesamten Aktienrückkäufe höher als die für Forschung und Entwicklung ausgegebenen Mittel. "Im Namen der" Maximierung des Shareholder Value "(MSV) weisen Pharmaunternehmen die Gewinne aus hohen Arzneimittelpreisen massiven Rückkäufen oder Rückkäufen ihrer Unternehmensaktien zu, um ihren Aktienkursen manipulative Impulse zu verleihen" Bericht sagte. "Die Anreize für diese Rückkäufe sind aktienbasierte Vergütungen, die Führungskräfte für ihre Aktienkursentwicklung belohnen."
Und wie oben erwähnt, scheint ein Anstieg des Aktienkurses durch den Rückkauf nur von kurzer Dauer zu sein. Zusammen mit Apple haben Exxon Mobil und IBM bedeutende Aktienrückkäufe getätigt. In einem CNBC-Artikel vom Mai 2017 heißt es, dass seit der Jahrhundertwende die gesamten ausstehenden Anteile von Exxon Mobil um 40% gefallen sind und die Anteile von IBM gegenüber ihrem Höchststand im Jahr 1995 um satte 60% zurückgegangen sind. "Financial Engineering", wirkt sich jedoch auch auf die Gesamtaktienindizes aus, die anhand der Gewichtungen dieser Unternehmen bewertet werden.
Rückkäufe versus Dividenden
Wie bereits erwähnt, können Rückkäufe und Dividenden eine Möglichkeit sein, überschüssiges Bargeld zu verteilen und die Aktionäre zu entschädigen. Die meisten Anleger entscheiden sich bei entsprechender Wahl für eine Dividende gegenüber höherwertigen Aktien. Viele verlassen sich auf die regelmäßigen Ausschüttungen, die Dividenden bieten. Aus diesem Grund können Unternehmen vorsichtig sein, ein Dividendenprogramm aufzulegen. Sobald sich die Aktionäre an die Auszahlungen gewöhnt haben, ist es schwierig, sie einzustellen oder zu reduzieren - auch wenn dies wahrscheinlich das Beste ist. Die Mehrheit der profitablen Unternehmen zahlt jedoch Dividenden - zwei bemerkenswerte Ausnahmen sind Alphabet Inc. und Berkshire Hathaway.
Rückkäufe kommen allen Aktionären in dem Maße zugute, in dem die Aktionäre beim Rückkauf von Aktien den Marktwert zuzüglich einer Prämie des Unternehmens erhalten. Und wenn der Aktienkurs dann steigt, werden diejenigen, die ihre Aktien auf dem freien Markt verkaufen, einen spürbaren Vorteil sehen. Andere Aktionäre, die ihre Aktien jetzt nicht verkaufen, sehen möglicherweise einen Kursrückgang und erkennen den Vorteil nicht, wenn sie ihre Aktien irgendwann in der Zukunft verkaufen.
Die Quintessenz
Aktienrückkaufprogramme hatten immer ihre Vor- und Nachteile für die Unternehmensleitung und die Aktionäre. Da ihre Häufigkeit in den letzten Jahren jedoch zugenommen hat, ist der tatsächliche Wert von Aktienrückkäufen in Frage gestellt worden. Einige Corporate-Finance-Analysten sind der Ansicht, dass sie von Unternehmen als unaufrichtige Methode zum Aufblähen bestimmter Finanzkennzahlen verwendet werden, z. B. EPS, um den Aktionären Vorteile zu verschaffen. Aktienrückkäufe ermöglichen es Unternehmen auch, Druck auf die Aktienkurse auszuüben, indem sie einen plötzlichen Rückgang ihres Angebots bewirken.
Anleger sollten eine Aktie nicht nur nach dem Rückkaufprogramm des Unternehmens beurteilen, auch wenn sich ein Blick lohnt, wenn sie über eine Investition nachdenken. Ein Unternehmen, das seine eigenen Aktien zu aggressiv zurückkauft, könnte in anderen Bereichen leichtsinnig sein, während es bei einem Unternehmen, das Aktien nur unter den strengsten Umständen zurückkauft (unangemessen niedriger Aktienkurs, Aktien nicht sehr genau gehalten), mit höherer Wahrscheinlichkeit die Aktionäre hat. Beste Interessen im Herzen wirklich. Denken Sie daran, sich auch auf die Stützen des stetigen Wachstums, des Preises als angemessenes Vielfaches der Einnahmen und der Anpassungsfähigkeit zu konzentrieren. Auf diese Weise haben Sie eine bessere Chance, an der Wertschöpfung teilzunehmen als an der Wertschöpfung.
Einige Experten behaupten, dass Rückkäufe auf dem gegenwärtigen hohen Marktniveau zu einer Überzahlung der Aktie führen und zur Beruhigung von Großaktionären durchgeführt werden. Für Kunden, die in einzelne Aktien investieren, kann ein sachkundiger Finanzberater die längerfristigen Aussichten einer bestimmten Aktie analysieren und über solche kurzfristigen Kapitalmaßnahmen hinausblicken, um den tatsächlichen Wert des Unternehmens zu ermitteln.
