Was bedeutet Asset Swapped Convertible Option-Transaktion?
Eine Asset-Swapped-Convertible-Option-Transaktion (ASCOT) ist eine Struktur, bei der eine Option auf eine Wandelanleihe verwendet wird, um eine Wandelanleihe in ihre beiden Komponenten aufzuteilen. Die zu trennenden Komponenten sind die Anleihe mit ihren regelmäßigen Couponzahlungen und die als Call-Option fungierende Aktienoption. Die ASCOT-Struktur ermöglicht es einem Anleger, ein Engagement in der Option innerhalb der Wandelanleihe einzugehen, ohne das Kreditrisiko der Anleihe zu übernehmen.
Grundlegendes zu ASCOT
Bei einem Asset-Swap-Geschäft mit Wandeloption wird eine amerikanische Option auf die Wandelanleihe gezeichnet. Dies führt im Wesentlichen zu einer zusammengesetzten Option, da die Wandelanleihe aufgrund des Wandlungsmerkmals selbst eine Aktienoption darstellt. Die amerikanische Option kann vom Inhaber jederzeit ausgeübt werden, aber der gezahlte Ausübungspreis muss alle Kosten für die Auflösung des Asset-Swaps enthalten. ASCOTs sind komplexe Instrumente, mit denen die Parteien die Rolle eines Aktieninvestors und eines Kreditrisikokäufers / Anleiheninvestors in dem übernehmen können, was ursprünglich als kombiniertes Instrument verkauft wurde - die Wandelanleihe selbst.
Funktionsweise einer Asset-Swap-Transaktion für konvertierbare Optionen
Wandelanleihenhändler sind zwei Arten von Risiken ausgesetzt. Eines ist das mit dem Anleihenteil der Anlage verbundene Kreditrisiko. Die andere ist die Marktvolatilität des Aktienkurses des Basiswerts, da sie sich darauf auswirkt, ob die Umtauschoption einen Wert hat oder nicht. Nehmen wir für unsere Zwecke an, der Wandelanleihenhändler möchte sich auf den Aktienaspekt seines Wandelanleihenportfolios konzentrieren. Zu diesem Zweck verkauft der Händler die Wandelanleihe an eine Investmentbank, die der Vermittler der Transaktion sein wird.
Die Investmentbank strukturiert den ASCOT, indem sie eine amerikanische Option auf den Wandelanteil der Anleihe schreibt und diese an den Wandelanleihenhändler zurück verkauft. Der Anleihenteil der Wandelschuldverschreibung mit seinen Zahlungen wird dann an eine andere Partei verkauft, die bereit ist, das Kreditrisiko im Gegenzug für die feste Rendite zu übernehmen. Die Anleihekomponente kann in Anleihen mit kleinerer Stückelung zerlegt und an mehrere Anleger verkauft werden.
Asset-Swapped-Convertible-Option-Transaktionen und Hedgefonds
Wenn eine Wandelanleihe durch einen Asset-Swap vom Kreditrisiko befreit wird, bleibt dem Optionsinhaber eine volatile, aber möglicherweise sehr wertvolle Option. ASCOTs, insbesondere der Aktienanteil, werden von Hedge Funds gekauft und verkauft, die Convertible-Arbitrage-Strategien anwenden. Hedge-Fonds können aufgrund der Art der zusammengesetzten Option innerhalb eines ASCOT die Hebelwirkung ihres Portfolios leicht erhöhen, sodass die weniger lukrative Anleiheseite und das Kreditrisiko nicht berücksichtigt werden.
