Wie die meisten Anleger bereits festgestellt haben, sind mit der Anlage in Kryptowährungen verschiedene Risiken verbunden. Aber eines, das nicht oft diskutiert wird, ist das Risiko eines schwarzen Schwans, sagt Matthew Hougan, Vizepräsident für Forschung und Entwicklung bei Bitwise, einem in San Francisco ansässigen Kryptowährungs-Asset-Management-Unternehmen.
Ein Risiko für einen schwarzen Schwan bezieht sich auf die Möglichkeit des Auftretens eines unerwarteten Ereignisses. Der Begriff wurde zuerst von Nassim Nicholas Taleb, einem Wirtschaftswissenschaftler und Professor an der NYU, populär gemacht. Ihm zufolge hat ein Risiko für einen schwarzen Schwan drei Eigenschaften: Seltenheit, extreme Auswirkungen und nachträgliche Vorhersehbarkeit.
Ein Black Swan-Ereignis kann innerhalb der Kryptowährungsbranche verschiedene Formen annehmen. Als Beispiel nannte Hougan eine Vergrößerung des regulatorischen Risikos aufgrund eines Großteils des Kryptowährungshandels an Börsen in bestimmten Ländern. Eine Einschränkung des Kryptowährungshandels oder bestimmter Börsen durch Regierungen in solchen Ländern könnte die Preise der virtuellen Währung zum Absturz bringen.
Ethereum war bis vor kurzem mit einer solchen Situation konfrontiert. Chinesische Börsen machten bis Ende 2016 mehr als 90% des Handelsvolumens mit Ether, seiner Kryptowährung, aus. Das Vorgehen der chinesischen Regierung gegen Börsen zu Beginn des Jahres 2017 trug dazu bei, den Handel auf andere Börsen zu verteilen, insbesondere auf Börsen in Japan und Südkorea.
Cardano ist ein ähnliches Beispiel. Es wird fast ausschließlich an südkoreanischen Börsen gehandelt. Eine einzige Börse - Upbit - machte am vergangenen Sonntag um 22:15 UTC fast 70% des gesamten Handelsvolumens in der Kryptowährung aus.
Ein Börsenfehler oder ein scharfes Vorgehen der südkoreanischen Regierung gegen Kryptowährungsbörsen könnte den Preis zum Absturz bringen. Es gibt bereits einen Präzedenzfall für ein solches Ereignis. Cardanos Preis brach um 30% ein, nachdem der südkoreanische Justizminister Park Sang Ki sagte, die Regierung bereite einen Gesetzesentwurf vor, um den Handel mit Krypto über Börsen zu verbieten.
Auswirkungen auf institutionelle Märkte
Laut Hougan ist das Risiko eines schwarzen Schwans Teil eines „großen und exogenen“ regulatorischen Risikos, das bereits zu Ergebnissen innerhalb des Kryptowährungs-Ökosystems geführt hat. Beispielsweise haben Kryptowährungsbörsen Selbstregulierung eingeführt, um Hacks zu verhindern und minimale Sicherheitsvorkehrungen für Kunden zu gewährleisten, während Regierungen und Aufsichtsbehörden auf der ganzen Welt die Auswirkungen von Kryptowährungen auf die Finanzmärkte verstehen und bewerten.
Es ist jedoch der Einfluss von Kryptowährungen auf institutionelle Märkte, der Hougan, einen Veteranen der ETF-Branche, interessiert.
Mehrere Unternehmen haben bereits bei der SEC einen Antrag auf Gründung von Bitcoin-ETFs gestellt. Aber die Agentur hat sich zurückgedrängt und Bedenken geäußert. Hougan (im Bild) nimmt die Angelegenheit mit Bedacht auf und sagt, die Bedenken der Agentur hätten bei ihm „Anklang gefunden“.
Laut ihm könnten Bitcoin-ETFs, die auf Futures-Kontrakten basieren, die Preise für Kryptowährungen zum Absturz bringen. Als Beispiel verweist er auf ETFs mit inverser Volatilität, die zuletzt den stärksten Rückgang verzeichneten. Dieses Ereignis hatte einen Dominoeffekt auf die Aktienmärkte.
Die Wahrscheinlichkeit eines ähnlichen Auftretens auf Kryptowährungsmärkten ist hoch, insbesondere angesichts der geringen Liquidität und des geringen Handelsvolumens. Wenn sie genügend Bodenhaftung und Liquidität erhalten, könnten Bitcoin-ETFs und ETNs die Spotmärkte "überwältigen", sagt Hougan.
Das andere Problem bei Bitcoin-ETFs ist die fehlende physische Verwahrung von Münzen. Mehrere Börsen haben dieses Problem angegriffen und begonnen, institutionellen Kunden Verwahrdienste zu Premium-Preisen anzubieten. "Der ETF ist ein wunderschönes Vehikel, und die Anleger werden von ihm gut betreut, aber die SEC hat einen soliden und stetigen Ansatz verfolgt", sagt Hougan.
In der Zwischenzeit hat ihn der Auftrag an seinem neuen Arbeitsplatz beschäftigt. „Außerhalb der Kryptowährungs-Community beginnt und endet der Grad des Verständnisses mit Bitcoin“, sagt er und fügt hinzu, dass es für institutionelle oder sonstige Anleger wichtig ist, ihr Verständnis über Bitcoin hinaus zu erweitern.
Seiner Meinung nach muss der Kryptowährungsraum nach akademischen Gesichtspunkten untersucht werden. "Es stimmt, dass jeder einen Aktien-ETF auflegen kann, aber es stimmt nicht, dass jeder Krypto-ETFs auflegen kann", sagte Hougan. Er sagt, dass institutionelle Investoren immer noch mit der Positionierung von Kryptowährungen in einem langfristigen Portfolio „kämpfen“.
Matthew Hougan testet auch aggressiv verschiedene Ansätze zur Produktstrukturierung, um den Zugang zu Kryptowährungsmärkten für viele Anleger so einfach wie möglich zu gestalten. "Wie die Märkte geschnitten und gewürfelt werden, ist noch in der Luft", sagt er.
