Was ist das CAPE-Verhältnis?
Die CAPE-Quote ist eine Bewertungsgröße, die das reale Ergebnis je Aktie (EPS) über einen Zeitraum von 10 Jahren verwendet, um Schwankungen des Unternehmensgewinns auszugleichen, die über verschiedene Perioden eines Geschäftszyklus auftreten. Das CAPE-Verhältnis, das die Abkürzung für zyklisch angepasstes Preis-Leistungs-Verhältnis verwendet, wurde von Robert Shiller, Professor an der Yale University, bekannt gemacht. Es ist auch als Shiller P / E-Verhältnis bekannt. Das KGV ist eine Bewertungsgröße, die den Aktienkurs im Verhältnis zum Ergebnis je Aktie des Unternehmens misst. EPS ist der Gewinn eines Unternehmens geteilt durch die ausgegebenen Aktien.
Das Verhältnis wird im Allgemeinen auf breite Aktienindizes angewendet, um zu beurteilen, ob der Markt unter- oder überbewertet ist. Während die CAPE-Quote eine beliebte und weit verbreitete Kennzahl ist, haben mehrere führende Branchenvertreter ihre Nützlichkeit als Prädiktor für zukünftige Börsenrenditen in Frage gestellt.
Die Formel für das CAPE-Verhältnis lautet:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie CAPE-Ratio = 10-Jahres-Durchschnitt, inflationsbereinigter Gewinn-Aktienkurs
Was sagt Ihnen das CAPE-Verhältnis?
Die Rentabilität eines Unternehmens wird maßgeblich von verschiedenen konjunkturellen Einflüssen bestimmt. Während der Expansionen steigen die Gewinne erheblich, da die Verbraucher mehr Geld ausgeben. In Rezessionen kaufen die Verbraucher weniger, die Gewinne sinken und können zu Verlusten führen. Während die Gewinnschwankungen für Unternehmen in zyklischen Sektoren wie Rohstoffen und Finanzwerten viel größer sind als für Unternehmen in defensiven Sektoren wie Versorgern und Pharmazeutika, können nur wenige Unternehmen angesichts einer tiefen Rezession eine stabile Rentabilität aufrechterhalten.
Da die Volatilität des Gewinns je Aktie auch zu einem deutlich schwankenden Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) führt, empfahlen Benjamin Graham und David Dodd in ihrem wegweisenden Buch Security Analysis von 1934, einen Durchschnitt für die Prüfung der Bewertungsverhältnisse zu verwenden vom Einkommen über vorzugsweise sieben oder zehn Jahre.
Die zentralen Thesen
- Das CAPE-Verhältnis wird verwendet, um die langfristige finanzielle Leistung eines börsennotierten Unternehmens zu analysieren und dabei die Auswirkungen verschiedener Konjunkturzyklen auf das Unternehmensergebnis zu berücksichtigen. Das CAPE-Verhältnis ähnelt dem Kurs-Gewinn-Verhältnis und wird verwendet, um zu bestimmen, ob eine Aktie vorhanden ist ist über- oder unterbewertet. Das Verhältnis berücksichtigt die Auswirkungen wirtschaftlicher Einflüsse, indem ein Aktienkurs mit einem inflationsbereinigten Durchschnittsgewinn über einen Zeitraum von 10 Jahren verglichen wird.
Beispiel für das verwendete CAPE-Verhältnis
Das konjunkturbereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) trat im Dezember 1996 erstmals ins Rampenlicht, nachdem Robert Shiller und John Campbell der Federal Reserve Untersuchungen vorlegten, wonach die Aktienkurse viel schneller stiegen als die Gewinne. Im Winter 1998 veröffentlichten Shiller und Campbell ihren bahnbrechenden Artikel "Bewertungskennzahlen und der langfristige Ausblick auf den Aktienmarkt", in dem sie die Gewinne für den S & P 500 glätteten, indem sie den Durchschnitt der Realgewinne der letzten 10 Jahre abnahmen bis 1872.
Dieses Verhältnis lag im Januar 1997 bei einem Rekordwert von 28, mit dem einzigen anderen Fall (zu diesem Zeitpunkt) eines vergleichsweise hohen Verhältnisses im Jahr 1929. Shiller und Campbell behaupteten, das Verhältnis prognostizierte, dass der reale Wert des Marktes um 40% niedriger sein würde in zehn Jahren als damals. Diese Prognose erwies sich als bemerkenswert vorausschauend, da der Marktcrash von 2008 dazu beitrug, dass der S & P 500 von Oktober 2007 bis März 2009 um 60% nachgab.
Die CAPE Ratio für den S & P 500 stieg in der zweiten Dekade dieses Jahrtausends stetig an, als die wirtschaftliche Erholung in den USA an Fahrt gewann und die Aktienkurse Rekordstände erreichten. Per Juni 2018 lag die CAPE Ratio bei 33, 78, verglichen mit ihrem langjährigen Durchschnitt von 16, 80. Die Tatsache, dass die Quote in den Jahren 1929 und 2000 nur 30 überschritten hatte, löste eine heftige Debatte darüber aus, ob der erhöhte Wert der Quote eine größere Marktkorrektur bedeutet.
Einschränkungen des CAPE-Verhältnisses
Kritiker der CAPE-Ratio behaupten, dass sie nicht sehr nützlich ist, da sie von Natur aus eher rückwärtsgerichtet als vorwärtsgerichtet ist. Ein weiteres Problem ist, dass die Kennzahl von den Ergebnissen nach GAAP (allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen) abhängt, die sich in den letzten Jahren erheblich verändert haben.
Im Juni 2016 veröffentlichte Jeremy Siegel von der Wharton School einen Artikel, in dem er sagte, dass die Prognosen der zukünftigen Aktienrenditen unter Verwendung der CAPE-Ratio aufgrund von Änderungen in der Berechnung der GAAP-Gewinne zu pessimistisch sein könnten. Siegel sagte, dass die Verwendung konsistenter Ertragsdaten wie Betriebsgewinn oder NIPA (National Income and Product Account) nach Steuern anstelle von GAAP-Gewinnen die Prognosefähigkeit des CAPE-Modells verbessert und höhere US-Aktienrenditen prognostiziert.
