In rund zwei Jahren werden US-Unternehmen zumindest bilanziell plötzlich deutlich mehr verschuldet sein. Gegenwärtig tragen Unternehmen außerbilanzielle Verbindlichkeiten in Höhe von rund 3 Billionen US-Dollar in Form von Operating-Leasing-Verpflichtungen. Diese Operating-Leasingverhältnisse werden laut Bloomberg jedoch in Kürze nach neuen Rechnungslegungsvorschriften, die 2019 in Kraft treten sollen, in der Bilanz erfasst werden müssen.
Versteckte Schulden
Petrobras ist mit einem Gesamtwert von 97, 8 Mrd. USD der mit Abstand größte Nutzer von Operating-Leasingverhältnissen. Als nächstes folgen Sinopec mit 54, 0 Mrd. USD, Walgreens Boots (WBA) mit 34, 1 Mrd. USD, AT & T (T) und Petrochina mit 29, 7 Mrd. USD und CVS Health Corp (CVS) mit 27, 2 Mrd. USD. Für alle von Bloomberg untersuchten Unternehmen entsprach das Operating-Leasing einem Viertel ihrer langfristigen (bilanziellen) Schulden.
Um die Nutzung von Vermögenswerten wie Immobilien, Flugzeugen oder anderen Geräten mit langer Nutzungsdauer zu finanzieren, nutzen viele Unternehmen Operating-Leasing-Verträge, die einen Mietvertrag für einen Vermögenswert eines Leasinggebers darstellen. Als Mietvertrag kann ein Leasingnehmer einen Vermögenswert nutzen, ohne den Vermögenswert und die damit verbundenen Mietverbindlichkeiten in die Bilanz aufnehmen zu müssen. Die Mietverpflichtungen sind jedoch weiterhin Verpflichtungen, die eine zukünftige Zahlung erfordern, und unterscheiden sich daher nicht wesentlich von den Schulden. (Weitere Informationen finden Sie unter: Aufdecken von versteckten Schulden. )
Neue Rechnungslegungsregeln
Für diejenigen, die nicht die Gewohnheit haben, die Anmerkungen zum Jahresabschluss eines Unternehmens zu lesen, können diese Leasingverpflichtungen völlig unbemerkt bleiben. Die neuen Rechnungslegungsvorschriften mit der Bezeichnung IFRS 16, die 2019 in Kraft treten sollen, verpflichten Unternehmen jedoch, Operating-Leasingverhältnisse in der Bilanz explizit mit ihren übrigen Schulden und Vermögenswerten zu bilanzieren.
Wenn dies geschieht, werden viele Unternehmen plötzlich einen viel stärkeren Hebeleffekt haben. Während der Unterschied für Unternehmen in Sektoren wie Gesundheitswesen, Telekommunikation und Luftfahrtunternehmen erheblich sein wird, wird der dramatischste Effekt im Einzelhandelssektor eintreten, wo der mittlere Anstieg der Verschuldung für Unternehmen aufgrund der neuen Rechnungslegungsvorschriften nahezu 100% betragen wird.
Dies ist zwar keine tatsächliche Erhöhung der finanziellen Verpflichtungen, die sich auf die Kreditwürdigkeit eines Unternehmens auswirken würde, da die Ratingagenturen über Operating-Leasing-Verhältnisse informiert sind und bei der Durchführung ihrer Analyse die erforderlichen Anpassungen vornehmen, aber das Erscheinen all dieser zusätzlichen Schulden in der Bilanz wird dies bewirken Für den durchschnittlichen Anleger ist es einfacher, das Risiko eines Unternehmens einzuschätzen und Vergleiche mit anderen anzustellen. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Steigendes Schuldenrisiko für Einzelhändler nach Blutergüssen in Web Wars. )
Ausgestattet mit diesem neu entdeckten Bewusstsein könnten Durchschnittsinvestoren bald beginnen, dem Beispiel der jüngsten Hedge-Fonds zu folgen, die bärische Wetten gegen amerikanische Einzelhändler platzieren. Bloomberg zufolge sind die Short-Positionen in einigen der riskantesten Segmente von Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) um eine Metrik um 50% gegenüber dem Vorjahr gestiegen.
