Die Verwendung von Wandelschuldverschreibungen als Finanzierungsmittel für Unternehmen hat Vor- und Nachteile. Einer von mehreren Vorteilen dieser Eigenkapitalfinanzierungsmethode ist eine verzögerte Verwässerung von Stammaktien und Ergebnis je Aktie (EPS).
Ein weiterer Grund ist, dass das Unternehmen die Anleihe zu einem niedrigeren Kupon anbieten kann - weniger, als es für eine gerade Anleihe zahlen müsste. In der Regel gilt: Je wertvoller die Conversion-Funktion ist, desto geringer muss die Rendite sein, um die Emission zu verkaufen. Die Konvertierungsfunktion ist ein Süßstoff. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Unternehmen von Wandelanleihen profitieren und was dies für die Anleger bedeutet, die sie kaufen.
Vorteile der Fremdfinanzierung in Wandelanleihen
Unabhängig davon, wie profitabel die Gesellschaft ist, erhalten Wandelschuldverschreibungsinhaber bis zur Umwandlung nur ein festes, begrenztes Einkommen. Dies ist ein Vorteil für das Unternehmen, da ein größerer Teil der betrieblichen Erträge für die Stammaktionäre zur Verfügung steht. Das Unternehmen muss nur dann das Betriebsergebnis mit den neu gewandelten Aktionären teilen, wenn es dies gut tut. In der Regel haben Anleihegläubiger kein Stimmrecht für Direktoren. Die Stimmrechtskontrolle liegt bei den Stammaktionären.
Wenn also ein Unternehmen über alternative Finanzierungsmöglichkeiten nachdenkt und die bestehende Managementgruppe Bedenken hat, die Stimmrechtskontrolle über das Geschäft zu verlieren, bietet der Verkauf von Wandelschuldverschreibungen einen Vorteil, wenn auch möglicherweise nur vorübergehend, gegenüber der Finanzierung mit Stammaktien. Darüber hinaus stellen die Anleihezinsen einen abzugsfähigen Aufwand für das emittierende Unternehmen dar. Für ein Unternehmen in der Steuerklasse 30% zahlt der Bund 30% der Zinsbelastung für Schulden.
Auf diese Weise haben Anleihen gegenüber Stamm- und Vorzugsaktien Vorteile für ein Unternehmen, das plant, neues Kapital zu beschaffen.
Worauf Anleger bei Wandelanleihen achten sollten
Unternehmen mit schlechter Bonität geben häufig Wandelanleihen aus, um die für den Verkauf ihrer Schuldtitel erforderliche Rendite zu senken. Der Anleger sollte sich darüber im Klaren sein, dass einige finanzschwache Unternehmen Wandelanleihen emittieren werden, um ihre Finanzierungskosten zu senken, ohne dass beabsichtigt wird, die Emission jemals zu konvertieren. In der Regel ist die Vorzugsrendite im Vergleich zur Anleiherendite umso niedriger, je stärker das Unternehmen ist.
Es gibt auch Unternehmen mit schwacher Bonität, die ebenfalls großes Wachstumspotenzial haben. Solche Unternehmen werden in der Lage sein, Wandelschuldverschreibungen zu annähernd normalen Kosten zu verkaufen, nicht wegen der Qualität der Anleihe, sondern wegen der Attraktivität des Umtauschmerkmals für diese "Wachstums" -Aktie.
Wenn das Geld knapp ist und die Aktienkurse steigen, werden auch sehr kreditwürdige Unternehmen Wandelanleihen ausgeben, um ihre Kosten für die Beschaffung von knappem Kapital zu senken. Die meisten Emittenten hoffen, dass bei steigendem Aktienkurs die Anleihen zu einem Preis in Stammaktien umgewandelt werden, der über dem aktuellen Aktienkurs liegt.
Nach dieser Logik ermöglicht die Wandelanleihe dem Emittenten, Stammaktien indirekt zu einem Preis zu verkaufen, der über dem aktuellen Preis liegt. Aus Sicht des Käufers ist die Wandelanleihe attraktiv, da sie die Möglichkeit bietet, die potenziell hohe Rendite von Aktien zu erzielen, jedoch mit der Sicherheit einer Anleihe.
Die Nachteile von Wandelanleihen
Auch Wandelanleiheemittenten haben einige Nachteile. Zum einen besteht bei der Finanzierung mit wandelbaren Wertpapieren das Risiko, dass nicht nur das EPS der Stammaktien des Unternehmens verwässert wird, sondern auch die Kontrolle über das Unternehmen. Wenn ein Großteil der Emission von einem Käufer, in der Regel einem Investmentbanker oder einer Versicherungsgesellschaft, gekauft wird, kann eine Umwandlung die Stimmrechtskontrolle des Unternehmens von seinen ursprünglichen Eigentümern auf die Konverter verlagern.
Dieses Potenzial ist für große Unternehmen mit Millionen von Aktionären kein bedeutendes Problem, für kleinere Unternehmen oder solche, die gerade an die Börse gegangen sind, jedoch eine sehr reale Überlegung.
Viele der anderen Nachteile ähneln den Nachteilen der Verwendung von geraden Schulden im Allgemeinen . Wandelanleihen bergen für das Unternehmen ein deutlich höheres Insolvenzrisiko als Vorzugs- oder Stammaktien. Außerdem ist das Risiko umso größer, je kürzer die Laufzeit ist. Schließlich ist zu beachten, dass der Einsatz von festverzinslichen Wertpapieren die Verluste für die Stammaktionäre erhöht, wenn Umsatz und Ergebnis sinken. Dies ist der ungünstige Aspekt der finanziellen Hebelwirkung.
Die Indenture-Bestimmungen (restriktive Covenants) für eine Wandelanleihe sind in der Regel wesentlich strenger als bei einem kurzfristigen Kreditvertrag oder bei Stamm- oder Vorzugsaktien. Daher unterliegt das Unternehmen möglicherweise weitaus mehr störenden und lähmenden Beschränkungen im Rahmen einer langfristigen Kreditvereinbarung, als dies der Fall wäre, wenn es kurzfristig Kredite aufgenommen hätte oder Stamm- oder Vorzugsaktien ausgegeben hätte.
Schließlich wird die starke Inanspruchnahme von Schulden die Fähigkeit eines Unternehmens beeinträchtigen, in Zeiten wirtschaftlicher Belastungen Geschäfte zu finanzieren. Wenn sich das Vermögen eines Unternehmens verschlechtert, wird es große Schwierigkeiten haben, Kapital zu beschaffen. Darüber hinaus sind Anleger in solchen Zeiten zunehmend um die Sicherheit ihrer Anlagen besorgt und können es ablehnen, Gelder an das Unternehmen zu überweisen, es sei denn, es handelt sich um gut besicherte Darlehen. Ein Unternehmen, das in guten Zeiten mit Wandelschuld finanziert, bis seine Schuldenquote an den Obergrenzen für seine Branche liegt, kann in stressigen Zeiten möglicherweise überhaupt keine Finanzierung mehr erhalten. Unternehmenskassenschatzmeister möchten daher eine gewisse "Reservekapazität für die Kreditaufnahme" beibehalten. Dies schränkt ihre Verwendung der Fremdfinanzierung in normalen Zeiten ein.
Warum Unternehmen Wandelanleihen emittieren
Die Entscheidung, neue Aktien, wandelbare und festverzinsliche Wertpapiere zur Aufnahme von Kapitalmitteln auszugeben, wird von einer Reihe von Faktoren bestimmt. Eine davon ist die Verfügbarkeit von Eigenmitteln im Verhältnis zum Gesamtfinanzierungsbedarf. Diese Verfügbarkeit ist wiederum eine Funktion der Rentabilitäts- und Dividendenpolitik eines Unternehmens.
Ein weiterer Schlüsselfaktor ist der aktuelle Marktpreis der Aktien des Unternehmens, der die Kosten der Eigenkapitalfinanzierung bestimmt. Darüber hinaus sind die Kosten für alternative externe Finanzierungsquellen (dh Zinssätze) von entscheidender Bedeutung. Die Kosten für Fremdmittel im Verhältnis zu Aktienfonds werden durch die Abzugsfähigkeit von Zinszahlungen (jedoch nicht von Dividenden) für die Zwecke der Bundeseinkommensteuer erheblich gesenkt.
Darüber hinaus haben verschiedene Anleger unterschiedliche Risiko-Rendite-Abwägungspräferenzen. Um einen möglichst breiten Markt anzusprechen, müssen Unternehmen Wertpapiere anbieten, die möglichst viele verschiedene Anleger interessieren. Auch unterschiedliche Arten von Wertpapieren sind zu unterschiedlichen Zeitpunkten am besten geeignet .
Die Quintessenz
Mit Bedacht ausgeführten Maßnahmen zum Verkauf differenzierter Wertpapiere (einschließlich Wandelschuldverschreibungen) zur Ausnutzung der Marktbedingungen können die Gesamtkapitalkosten eines Unternehmens unter den Wert senken, der bei der Emission nur einer Klasse von Schuldverschreibungen und Stammaktien zu erwarten wäre. Die Verwendung von Wandelschuldverschreibungen zur Finanzierung hat jedoch Vor- und Nachteile. Anleger sollten sich vor dem Kauf überlegen, was die Emission aus Unternehmenssicht bedeutet.
