Was ist eine Credit Linked Note?
Eine Credit-Linked Note (CLN) ist ein Wertpapier mit einem eingebetteten Credit Default Swap, mit dem der Emittent das spezifische Kreditrisiko auf Kreditinvestoren verlagern kann. CLNs werden über eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) oder einen Trust erstellt, der mit Wertpapieren mit AAA-Rating besichert ist. Anleger kaufen Wertpapiere von einem Trust, der während der Laufzeit der Schuldverschreibung einen festen oder variablen Kupon zahlt.
Grundlegendes zu Credit Linked Notes (CLN)
Aufgrund der Tatsache, dass CLNs mit bestimmten Darlehen unterlegt sind, besteht ein angeborenes Ausfallrisiko in Bezug auf das Wertpapier. Um eine CLN zu erstellen, muss einem Kunden ein Darlehen ausgestellt werden. In der Zwischenzeit kann sich ein Institut dafür entscheiden, das Darlehen zu halten und Einnahmen auf der Grundlage der Zinszahlungen zu erzielen, die bei Rückzahlung des Darlehens eingehen, oder es kann das Darlehen an ein anderes Institut verkaufen. Bei der letztgenannten Option werden Kredite an eine Zweckgesellschaft oder einen Trust verkauft, wodurch der Kredit letztendlich in verschiedene Teile aufgeteilt wird, wobei häufig ähnliche Teile basierend auf dem Gesamtrisiko oder Rating gebündelt werden. Mit den gebündelten Teilen werden Wertpapiere geschaffen, die Anleger erwerben können. Bei Fälligkeit erhalten die Anleger Nennwerte, es sei denn, der angegebene Kredit fällt aus oder meldet Insolvenz an. In diesem Fall erhalten sie einen Betrag, der der Rückforderungsrate entspricht. Das Trust geht einen Default-Swap mit einem Deal Arranger ein.
Credit Linked Notes als Anlagen
Eine CLN funktioniert ähnlich wie eine Anleihe, da die Zahlungen halbjährlich erfolgen, jedoch ein Credit Default Swap beigefügt ist. Die Zweckgesellschaft oder die Treuhandgesellschaft zahlt dem Händler den Nennbetrag abzüglich der Rückzahlungsquote als Gegenleistung für eine jährliche Gebühr, die in Form einer höheren Rendite auf den Schuldverschreibungen an die Anleger weitergegeben wird. Bei dieser Struktur ist der Kupon oder Preis der Schuldverschreibung an die Wertentwicklung eines Referenzvermögens gebunden. Es bietet den Kreditnehmern eine Absicherung gegen das Kreditrisiko und bietet den Anlegern eine höhere Rendite für die Schuldverschreibung, um ein Engagement in einem bestimmten Kreditereignis zu akzeptieren.
Die Verwendung eines Credit Default Swaps ermöglicht den Verkauf des mit dem Ausfall verbundenen Risikos an andere Parteien und bietet eine versicherungsähnliche Funktion. Anleger erhalten in der Regel eine höhere Rendite als bei anderen Anleihen als Ausgleich für das mit dem Wertpapier verbundene zusätzliche Risiko.
Im Falle eines Ausfalls sind alle beteiligten Parteien, einschließlich der Zweckgesellschaft oder des Trusts, Anleger und zuweilen der ursprüngliche Kreditgeber, einem Verlustrisiko ausgesetzt. Die Höhe der erlittenen Verluste hängt von der Anzahl der in dem Wertpapier enthaltenen Kredite oder Teile davon ab, wie viele der damit verbundenen Kredite in Verzug geraten und wie viele Anleger an den jeweiligen Wertpapierpaketen beteiligt sind.
