Die öffentliche Debatte über Schulden und die Monetarisierung von Schulden ist so alt wie die Republik. James Madison nannte Schulden einen Fluch für die Öffentlichkeit, und der erste Finanzminister Alexander Hamilton nannte es einen Segen, vorausgesetzt, die Schulden waren nicht übermäßig hoch. Die heutige Monetarisierungsbedingung für Schulden ergab sich aus den Kosten des Finanzministeriums für die Finanzierung der Schulden des Zweiten Weltkriegs durch erhöhte Anleiheemissionen.
In der Vergangenheit hat die Finanzabteilung die Höhe der begebenen Schulden und Fälligkeiten ermittelt. In dieser Eigenschaft hat sie die volle Kontrolle über die Geldpolitik, definiert als die Bereitstellung von Geld und Kredit. Die Federal Reserve war der Vertreiber aller öffentlichen Schulden und stützte die Schuldenpreise durch den Verkauf von Anleihen, Scheinen und Scheinen. Es kam zu einer Kollision zwischen den beiden Behörden, weil die Kriegsschuld nicht rechtzeitig finanziert werden konnte.
Das Treasury-Fed-Abkommen von 1951 regelte die Frage, wer die Bilanz der Fed kontrolliert, indem er die Rollen vertauschte. Die Fed würde die Geldpolitik kontrollieren, indem sie die Schuldenpreise ohne Kontrolle über die von ihr gehaltenen Schulden unterstützt, und das kaufen, was die Öffentlichkeit nicht will, während sich das Finanzministerium auf die Höhe der Emissionen und die kategorischen Fälligkeiten konzentrieren würde. (Erfahren Sie mehr über die Instrumente, mit denen die Fed die Zinssätze und die allgemeinen Wirtschaftsbedingungen beeinflusst, siehe Formulierung der Geldpolitik .)
Geldpolitik
Seit 1951 wird die Geldpolitik durch die Offenmarktgeschäfte der Fed kontrolliert, die nur für Staatsanleihen gelten. Dies trennte die Fed von der Fiskalpolitik und der Kreditallokation und ermöglichte eine echte Unabhängigkeit. Es befreite die Fed auch von der Monetarisierung der Schulden für fiskalpolitische Zwecke und verhinderte Absprachen, wie etwa Vereinbarungen, die Zinssätze direkt an Treasury-Themen zu binden. Die Kreditpolitik war ebenfalls getrennt und auf das Finanzministerium beschränkt, dh die Rettung von Instituten, die Sterilisierung von Devisengeschäften und die Übertragung von Aktiva der Fed an das Finanzministerium zur Reduzierung des Defizits. Der Finanzminister und der Kontrolleur der Währung wurden aus dem Federal Reserve Board entfernt, so dass politische Entscheidungen von der Fiskalpolitik getrennt waren. Heute bilden 12 Gouverneure der Federal Reserve Bank und der Vorsitzende der Fed das Federal Open Market Committee, das die Zins- und Geldmengenpolitik festlegt.
Auswirkungen der Monetarisierung von Schulden
Die Monetarisierung von Schulden führt zu einem Anstieg des Geldmengenwachstums in Bezug auf die Zinssätze, jedoch nicht unbedingt zu einem Geldmengenwachstum in Bezug auf Staatskäufe oder Offenmarktgeschäfte. Die Monetarisierung von Schulden erfolgt, wenn Änderungen der Schulden zu Änderungen der Zinssätze führen. Geldmengenwachstum allein ist jedoch keine Monetarisierung der Verschuldung, da das Geldmengenwachstum über die Jahre hinweg durch Kontraktions- und Expansionszyklen schwindet und fließt, ohne dass sich die Zinssätze ändern.
Angenommen, ein Wash Sale wurde durchgeführt, bei dem alle ausgegebenen Schuldtitel ohne Monetarisierung verkauft wurden. Damit sind die fiskalpolitischen Ziele erreicht. Die Steuerpolitik ist die Steuer- und Ausgabenpolitik der derzeitigen Präsidentschaftsverwaltung. Was wäre, wenn Geldmengenwachstum einer Verschuldung ohne Monetarisierung gleichkäme? Geldmengenwachstum findet man in M1, M2 und M3. M1 ist Geld im Umlauf, M2 ist M1 plus Spar- und Termineinlagen unter 100.000 USD und M3 ist M2 plus große Termineinlagen über 100.000 USD. Offenmarktgeschäfte sind also die Emission von Schuldtiteln, die durch Geld ersetzt werden. (Informationen zu den verschiedenen Geldkategorien finden Sie unter Was ist Geld? )
Die Monetarisierung der Schulden kann auch als Geldmengenwachstum über die Bundesschulden hinaus oder als fehlendes Geldmengenwachstum im Verhältnis zur Verschuldung charakterisiert werden. Dieses letzte Beispiel wird als Liquiditätseffekt bezeichnet, bei dem ein geringes Geldmengenwachstum zu niedrigen Zinssätzen führt. Beides ändert die Geschwindigkeit des Geldes, definiert als die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes. Normalerweise ist das Ziel ein Schuldenwachstum, das der Geschwindigkeit entspricht. Dadurch kann das System synchronisiert werden.
Warum macht die Fed Schulden?
Ein besserer Weg, um diese Beziehung zu verstehen, ist die Frage: Was sind die Ziele der Fed? Streben sie Wachstum nach Geschwindigkeit, Geldwachstum nach Beschäftigung, wie es früher der Fall war, Geldwachstum in Höhe des gegenwärtigen Geldangebots, der Zinsziele oder der Inflation an? Inflationsziele haben sich nicht nur als katastrophal erwiesen, sondern Studien belegen auch negative statistische Beziehungen, die ein nicht synchrones Verhältnis von Wachstum und Verschuldung erzwingen. Seit der Verabschiedung des Federal Reserve Act von 1913, der das Federal Reserve System begründete, wurden viele Wege beschritten.
Die Frage der Monetarisierung und des Schuldenwachstums muss im Hinblick auf den Multiplikatoreffekt verstanden werden, um wie viel sich das Geldangebot als Reaktion auf Änderungen der Geldbasis erhöht. Dies ist eine bessere Methode, um die Bestände der Fed zu verstehen. Angenommen, die Fed hat die Mindestreserveanforderungen der Banken geändert, müssen die Cash-Ratio-Banken Einlagen von Kunden vorhalten. Dies würde das Geldmengenwachstum im Multiplikator und die Geldmenge verändern und möglicherweise eine Zinsänderung verursachen. Solange die Verschuldung mit diesem Geldmengenwachstum synchronisiert ist, findet keine Monetarisierung statt, da lediglich die Geldbasis oder die Bereitstellung von Geld und Kredit erhöht wurde. Frühere Studien über die Jahre zeigen ohne Frage einen statistischen Einfluss zwischen Geldmengenwachstum und Veränderungen der Verschuldung.
Andere Formen der Monetarisierung
Die Monetarisierung erfolgt auf andere Weise, beispielsweise wenn das Geldwachstum auf höhere Zinssätze abzielt. Dies ist Geldmengenwachstum mit gewünschten Wachstumszielen. Dies kann nur durch eine Reduzierung der Laufzeit geschehen, um die Liquidität der festverzinslichen Wertpapiere zu erhöhen. Eine Erhöhung der Liquidität mit entsprechenden Reduzierungen bei der Emission von Schuldtiteln würde zu einer höheren Geldmenge und einem ungleichen Wachstum der Schulden führen. Die Zinssätze müssten steigen, um das System wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Das Problem tritt auf, wenn die Zinssätze steigen und der Wert der ausstehenden Schulden sinkt. Die längerfristigen Schulden sinken mehr als die kurzfristigen Schulden, so dass Defizite aufgrund einer Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit und eines Anstiegs des Verhältnisses von Schulden zu Einkommen entstehen. Diese Methode würde das BIP-Wachstum kurzfristig ankurbeln, die Wirtschaft aber längerfristig bremsen.
Während Kontraktionszyklen und Niedrigzinsumgebungen nehmen Geldmengenwachstum und Verschuldung normalerweise gleichzeitig ab. Dies bedeutet, dass die Regierungen die fälligen Anleihen, Schuldverschreibungen und Wechsel auf dem Markt auszahlen müssen. Neue Schulden und Steuern sind erforderlich, um alte Schulden zu begleichen und die neuen Schulden zu bedienen. Wenn die Anleihekurse nicht steigen und die Regierungen nur Renditen zahlen, sorgt dies für weitere Kontraktionen und eine Verlängerung des Zyklus. Die Verschuldung verdreifachte sich zwischen 1943 und 1946, weil die Anleger keine Anleihen mit sinkenden Kursen kaufen wollten. Solange das Geldwachstum mit der Verschuldung gleichgesetzt wird, findet keine Monetarisierung statt.
Fazit: Geld verdienen
Es ist wichtig, die Höhe der Verschuldung und die Laufzeit des Schatzamtes zu beobachten. In den Anleihen mit 2, 10 und 30 Jahren Laufzeit und den 13-wöchigen T-Bills wurden zum größten Teil traditionell gleiche Laufzeiten angeboten. Achten Sie auf Änderungen dieser Dynamik, wenn sich das Geldmengenwachstum in Bezug auf die Verschuldung ändert. Achten Sie auch auf die Preise dieser verschiedenen Instrumente. Sie möchten nicht, dass kurzfristige Schulden mehr als langfristige Schulden begleichen. Dies lässt auf eine umfassende Veränderung der Wachstumsquote im Verhältnis zur Verschuldung schließen.
Achten Sie besonders auf die steigende Nachfrage nach kurzfristigen Schulden, da dies zu einer Verdrängung des langfristigen Kapitals führen kann. Dies nennt man Schuldenneutralität oder Ricardian Equivalence, benannt nach David Ricardo, dem berühmten Ökonomen des 18. Jahrhunderts. Die Schuldenneutralität kann als gegeben angesehen werden, wenn das Finanzministerium mehr kurzfristige Schulden als längerfristige Fälligkeiten ausgibt. Der Zweck ist zweifach: Defizite zu verbergen oder, wie in den vergangenen Jahren, Inflation und Arbeitslosigkeit niedrig zu halten. Während die Nettoverschuldung möglicherweise gleich hoch war, können die langfristigen Auswirkungen für eine Volkswirtschaft verheerend sein. Schließlich sollten Sie sich der Aussagen der Fed bewusst sein, da die Geldpolitik nur auf Geldmenge oder Zinssätze abzielen kann. (Eine allgemeine Übersicht über makroökonomische Faktoren finden Sie unter Makroökonomische Analyse .)
