Was ist Verdünnungsschutz?
Verwässerungsschutz bezieht sich auf vertragliche Bestimmungen, die die Befugnis eines Unternehmens einschränken sollen, die Beteiligung eines Anlegers an dem Unternehmen nach späteren Finanzierungsrunden zu verringern. Der Verwässerungsschutz setzt ein, wenn das Handeln eines Unternehmens den prozentualen Gesamtanspruch eines Anlegers auf das Unternehmensvermögen zu mindern droht.
Wenn beispielsweise der anfängliche Anteil eines Anlegers 20% beträgt, muss das Unternehmen, bevor es eine nachfolgende Finanzierungsrunde einleitet, diesem Anleger zunächst abgezinste Anteile anbieten, um die Verwässerung seines gesamten Anteilsbesitzes vorbeugend zu mildern. In Risikokapitalfinanzierungsverträgen wird der Verwässerungsschutz manchmal als "Verwässerungsschutz" bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Der Verwässerungsschutz ist eine Bestimmung, die sicherstellt, dass der Prozentsatz des Anteils eines frühen Anlegers nach der Einführung neuer Aktien in späteren Finanzierungsrunden nicht verringert wird. Der Verwässerungsschutz ist ein notwendiger Anreiz für Risikokapitalgeber, deren Unternehmen mit größerer Wahrscheinlichkeit ihre Türen schließen als bestehende Unternehmen. Die beiden Arten von Anti-Dilution-Bestimmungen sind die Voll-Ratschen-Anti-Dilution und die gewichtete durchschnittliche Anti-Dilution, die sich je nach dem Schutzniveau unterscheiden, das jeder Plan den Anlegern bietet.
Grundlegendes zum Verdünnungsschutz
Verwässerungsschutz ist der allgemeine Begriff für jede vertragliche Verpflichtung, die darauf abzielt, den bestehenden prozentualen Anteil des Anteilseigners an einem Unternehmen zu erhalten. Der Schutz vor Verwässerung ist im Risikokapitalbereich am gebräuchlichsten - insbesondere bei Start-ups in einem frühen Stadium.
Um Investoren zu riskanten Unternehmungen zu bewegen, setzen Unternehmen Verwässerungsschutzmaßnahmen um, die sich auf spätere Finanzierungsrunden auswirken. Natürlich bieten viele Unternehmen diese Funktion bereitwillig an, da die Wahrscheinlichkeit groß ist, dass sie nicht lange genug überleben, um diese späteren Runden zu sehen, es sei denn, sie stellen eine ausreichende Anfangsfinanzierung für den Start ihres Betriebs sicher.
Volle Ratsche und gewichteter durchschnittlicher Verdünnungsschutz
Gemäß den Finanzierungs- und Investitionsvereinbarungen eines Unternehmens schützt die gebräuchlichste Form der Verwässerungsschutzklausel die wandelbaren Aktien oder andere wandelbare Wertpapiere des Unternehmens, indem Anpassungen der Umwandlung vorgeschrieben werden, wenn mehr Aktien angeboten werden. Wenn ein Unternehmen beispielsweise mehr Aktien zu einem niedrigeren Preis verkauft, führt die Verwässerungsschutzklausel zu einer Abwärtskorrektur des Wandlungspreises der Wandelanleihen.
Bestehende Investoren mit Verwässerungsschutz würden folglich nach der Umwandlung mehr Aktien des Unternehmens erhalten, wodurch sie ihren ursprünglichen Anteil behalten könnten. Anti-Dilution-Bestimmungen gibt es in zwei Hauptvarianten: Vollratschen-Anti-Dilution und gewichtete durchschnittliche Anti-Dilution. Der Unterschied zwischen den beiden wird dadurch signalisiert, wie aggressiv jeder den Eigentumsanteil des Anlegers schützt.
Verwässerungsschutzmaßnahmen werden in der Regel von erfahrenen Anlegern und vermögenden Privatpersonen erwartet, die feststellen, dass ihr Geld stark nachgefragt ist.
Die Gefahren des Verdünnungsschutzes
Obwohl der Verwässerungsschutz für frühe Anleger eine attraktive Maßnahme ist, können Unternehmen, die diese Bestimmung anbieten, Schwierigkeiten haben, spätere Anleger anzuziehen, die in späteren Refinanzierungsrunden nicht denselben Risikoschutz für die von ihnen erworbenen Aktien erhalten. Risikokapitalgeber, die diesen möglichen Nachteil befürchten, werden möglicherweise weniger Verwässerungsschutzrechte anbieten, um spätere Finanzierungsrunden nicht zu behindern und die Chancen zu erhöhen, den langfristigen Erfolg eines Unternehmens zu fördern.
Darüber hinaus bieten einige Start-ups einen Verwässerungsschutz, jedoch nur für die ersten Jahre des Unternehmenslebens. In solchen Situationen vertrauen Unternehmen auf die Tatsache, dass sich frühe Investoren aktiver an dem Unternehmen beteiligen, indem sie ihren Teil dazu beitragen, das für das Wachstum erforderliche Kapital anzuziehen.
