Was ist ein Diversity Score?
Der Diversity Score ist ein proprietäres Tool, das vom Moody's Investors Service entwickelt wurde und das den Grad der Diversifikation in einem Portfolio schätzt. Es wurde ursprünglich erstellt, um das relative Risiko bestimmter Collateralized Debt Obligations (CDO) zu messen. Als der Hypotheken-CDO-Markt in den frühen 2000er Jahren expandierte, konnte Moody's nicht so weitermachen wie zuvor. Im Jahr 2004 wurde der Diversity Score unter der Leitung seines Kreditausschusses abgeschafft.
Moody's behauptete, dass die meisten CDOs zu dieser Zeit RMBS-Assets enthielten und keine Diversität aufwiesen, so dass es keinen Sinn mehr machte, den Diversitäts-Score zu verwenden. Indem Moody's die Rechnung fallen ließ, wurde er von den Aufsichtsbehörden und der Investmentgemeinschaft abgefangen, weil er das gefährliche Verhalten, das zum Zusammenbruch des Immobilienmarktes führte, etwas gefördert hatte. Heutzutage wird der Diversity Score verwendet, um die Konditionen anderer Vermögenswerte wie Collateralized Loan Obligations (CLO) zu bewerten.
Diversity Score erklärt
Der Diversity-Score misst die Anzahl der nicht korrelierten Vermögenswerte, die dieselbe Verlustverteilung aufweisen würden wie das tatsächliche Portfolio der korrelierten Vermögenswerte. Wenn beispielsweise ein Portfolio mit 100 Vermögenswerten eine Diversifikationsbewertung von 50 aufweist, bedeutet dies, dass die 100 korrelierten Vermögenswerte die gleiche Verlustverteilung aufweisen wie 50 nicht korrelierte Vermögenswerte. Vermögenswerte in derselben Branche gelten als identisch, und jedem Vermögenswert im Portfolio wird ein individuelles Ausfallrisiko zugeordnet. Natürlich ist die Berechnung des genauen Werts etwas differenzierter.
Theoretisch sind CLOs mit einem hohen Diversity-Score von den Höhen und Tiefen des Marktes abgeschirmt, da nicht alle Kredite im Pool denselben Bedingungen ausgesetzt sind. Dies bedeutet, dass die Wahrscheinlichkeit eines Zusammenbruchs des gesamten Portfolios geringer ist als bei einer hohen Korrelation.
Änderungen am "Diversity Score"
Im Jahr 2009 hat Moody's die Berechnung des Diversity-Scores erheblich geändert. Eine größere Komplexität und gegenseitige Abhängigkeit der Kreditmärkte belastete viele Regionen, Branchen und Volkswirtschaften auf der ganzen Welt. Jeder Faktor führte zu einem starken Anstieg der beobachteten Ausfallkorrelation bei Unternehmenskrediten, was Moody's dazu veranlasste, einen realistischeren Score zu erzielen, der das sich ändernde Marktumfeld widerspiegelte. Die neue Methodik aktualisierte einige Schlüsselparameter des vorhandenen Modells, das zur Bewertung und Überwachung von CLOs verwendet wurde.
Einschränkungen des Diversity Score
Einige Analysten behaupten, der Diversity Score sei ein unvollständiges Maß für das Risiko. Es wird nicht berücksichtigt, wie Branchen innerhalb eines Portfolio-Pools verknüpft werden können. Beispielsweise wird ein CLO, der aus Darlehen an eine Speditionsgruppe und einen Erdölproduzenten besteht, als gut diversifiziert angesehen, aber in Wirklichkeit wirkt sich der Gaspreis auch auf die Speditionsbranche aus. Andere schlagen vor, dass der Score die Ausfallwahrscheinlichkeiten und die Korrelation überschätzt und die Wiederherstellungsraten nach dem Ausfall nicht genügend berücksichtigt.
