Für Unternehmen ist es mittlerweile übliche Praxis, neben den Unternehmensgewinnen auch "Leitlinien" zur Verfügung zu stellen. Guidance ist ein relativ neuer Begriff, der eine alte Praxis der Vorhersage von Geschäftserwartungen beschreibt.
Hier werfen wir einen Blick auf diese uralte Tradition, diskutieren die guten und schlechten Punkte und untersuchen, warum einige Unternehmen zu den Gewinnprognosen "nicht mehr" sagen.
Ergebnis-Guidance definiert
Die Gewinnprognose ist definiert als das Kommentar-Management, das angibt, was das Unternehmen in Zukunft erwartet. Diese Kommentare werden auch als "zukunftsgerichtete Aussagen" bezeichnet, da sie sich auf die Umsatz- oder Ergebniserwartungen im Lichte der Branchen- und makroökonomischen Trends konzentrieren. Diese Kommentare werden abgegeben, damit die Anleger das Ertragspotenzial des Unternehmens bewerten können.
Eine uralte Tradition
Prognosen abzugeben ist eine der ältesten Berufe. In früheren Inkarnationen wurde die Gewinnprognose als "Flüsternummer" bezeichnet. Der einzige Unterschied besteht darin, dass ausgewählten Analysten Flüsternummern zugewiesen wurden, damit sie ihre großen Kunden warnen können. Faire Offenlegungsgesetze (bekannt als Regulation Fair Disclosure oder Reg FD) haben dies rechtswidrig gemacht und Unternehmen müssen nun ihre Erwartungen an die Welt senden, sodass alle Anleger gleichzeitig auf diese Informationen zugreifen können. Das war eine gute Entwicklung.
Das Gute: Mehr Informationen sind immer besser
Die Gewinnberatung spielt eine wichtige Rolle bei der Anlageentscheidung. Nach den geltenden Vorschriften ist dies die einzige rechtliche Möglichkeit, dem Markt seine Erwartungen mitzuteilen. Diese Perspektive ist wichtig, da das Management sein Geschäft besser kennt als jeder andere und mehr Informationen hat, auf die es seine Erwartungen stützen kann als eine beliebige Anzahl von Analysten. Folglich ist die effizienteste Art, die Informationen des Managements an den Markt zu übermitteln, die Beratung. In einer idealen Welt würden Analysten, die sich diese Zahlen anhören, diese Informationen in Kombination mit ihrer eigenen Forschung verwenden, um Gewinnprognosen zu entwickeln.
Das Schlechte: Das Management kann Erwartungen manipulieren
Die zynische Ansicht ist, dass Managementteams, da dies keine ideale Welt ist, Leitlinien verwenden, um Investoren zu beeinflussen. Auf den Bullenmärkten haben einige Unternehmen optimistische Prognosen abgegeben, wenn der Markt Momentum-Aktien mit einem schnell wachsenden Ergebnis je Aktie (EPS) wünscht. Auf den Bärenmärkten haben die Unternehmen versucht, die Erwartungen zu senken, damit sie in der Gewinnsaison "die Nase vorn haben". Es ist eine der Aufgaben des Analysten, die Erwartungen des Managements zu bewerten und festzustellen, ob diese Erwartungen zu optimistisch oder zu niedrig sind, was ein Versuch sein kann, ein einfacheres Ziel festzulegen. Leider haben dies viele Analysten während der Dotcom-Blase vergessen.
Warum einige Unternehmen aufgehört haben, Anleitungen zu geben
Einige Unternehmen gaben an, dass Leitlinien die kurzfristige Ausrichtung des Marktes fördern, und gaben deshalb keine Leitlinien mehr an, um dieser Besessenheit entgegenzuwirken. Die Beseitigung von Leitlinien wird jedoch kurzfristig nichts an der Fixierung des Marktes ändern, da die Anreizpolitik des Marktes nicht diktiert werden kann. Jeder an der Wall Street wird jährlich bezahlt und erhält mehr, wenn er in diesem Jahr eine Outperformance erzielt. Dieser Fokus wird sich nicht ändern, wenn Unternehmen nicht mit der Straße sprechen.
The Ugly: Das Eliminieren von Guidance wird die Volatilität erhöhen
Das Eliminieren von Leitlinien könnte zu unterschiedlicheren Schätzungen und fehlenden Zahlen führen. Analysten verwenden häufig Leitlinien als Referenzpunkt für die Erstellung ihrer Prognosen. Ohne diesen Anker wird der Bereich der Analystenschätzungen breiter und führt zu größeren Abweichungen von den tatsächlichen Ergebnissen. Vermisste von mehr als einem Cent können an der Tagesordnung sein.
Eine interessante Frage ist, was die Straße tun wird, wenn die Ausfälle größer und häufiger werden. Wenn heute ein Unternehmen die Konsensschätzung um einen Cent verfehlt, könnte seine Aktie leiden oder in die Höhe schnellen. Größere Fehlschläge könnten zu größeren Kursschwankungen führen und zu einem volatileren Markt führen. Wenn sich der Markt jedoch bewusst ist, dass die Fehler auf mangelnde Anleitung zurückzuführen sind, kann er verzeihender werden. Wenn es ein Argument dafür gibt, die Führung zu stoppen, dann ist es so, dass die Straße Unternehmen, die die Konsensschätzung verfehlen, eher verzeiht.
Die Quintessenz
Beratung spielt eine Rolle auf dem Markt, da sie Informationen liefert, anhand derer Anleger das Unternehmen analysieren, das Management bewerten und Prognosen erstellen können. Unternehmen sind dumm, wenn sie glauben, sie könnten die kurzfristige Ausrichtung des Marktes verändern. Die Straße wird weiterhin tun, was sie will, und sich weiterhin auf vierteljährliche Zeitpläne konzentrieren. Wenn sich jedoch mehr Unternehmen für keine Anleitung entscheiden, wird die Straße möglicherweise versehentlich rationaler und hört deshalb auf, die Aktienkurse für winzige Abweichungen zu peitschen, die eigentlich nur SWAGs sind (systematisch, aber wir raten alle).
