Die Aktien fielen am vergangenen Mittwoch aufgrund der Zinskurveninversionshysterie, als der Spread zwischen den Renditen von 10-jährigen US-Schatzanweisungen und denen von 2-jährigen Schuldverschreibungen zum ersten Mal seit der Finanzkrise negativ wurde. Anstatt ihre Kunden jedoch davor zu warnen, aus dem Aktienmarkt auszusteigen, empfiehlt die Bank of America einige Exchange Traded Funds (ETFs) im Energie- und Technologiesektor, die voraussichtlich in den nächsten 12 Monaten davon profitieren werden.
Eine invertierte Zinsstrukturkurve war in der Vergangenheit ein verlässliches Warnsignal für eine bevorstehende Rezession, wobei die Inversion der 2s10s ein besonders ominöses Signal darstellt. Aber es ist nur ein Zeichen, nicht das, was selbst eine Rezession verursacht, und die Geschichte sagt uns auch, dass es schwierig ist, genau zu bestimmen, wann die vermutete Rezession eintrifft. Genauso prekär ist es, vorherzusagen, wann der Schaden an den Aktienmärkten seinen Tribut fordern wird.
Was es für Investoren bedeutet
Trotzdem machen die Leute Vorhersagen. Daten der Credit Suisse zeigten, dass Aktien nach der 2s10s-Umkehrung in der Regel einen Gewinn von 18 Monaten verzeichnen, bis die Renditen anfangen, negativ zu werden. Die Analysten von BofA geben an, dass die durchschnittliche und mittlere Zeitspanne zwischen der Inversion und dem Beginn einer Rezession laut CNBC 15, 1 bzw. 16, 3 Monate beträgt.
"Manchmal erreicht der S & P 500 innerhalb von zwei bis drei Monaten nach einer 2s10s-Inversion einen Spitzenwert, aber nach einer Inversion kann es ein bis zwei Jahre dauern, bis der S & P 500 seinen Spitzenwert erreicht", schrieb Stephen Suttmeier, technischer Stratege bei BofA. "Das typische Muster ist, dass sich die Renditekurve umkehrt, der S & P 500 einige Zeit nach dem Umkehren der Kurve ihren Höchststand erreicht und die US-Wirtschaft sechs bis sieben Monate nach dem Höhepunkt des S & P 500 in eine Rezession gerät."
Da möglicherweise noch einige Zeit verbleibt, bevor die zehnjährige Bullenrally endet, empfiehlt die BofA-Strategin Mary Ann Bartels den SPDR ETF (XLE) des Energy Select-Sektors und den Vanguard Information Technology ETF (VGT). Ihre Empfehlung basiert auf der historischen Performance der Sektoren, zu denen die Fonds gehören, während des Zwölfmonatszeitraums nach einer Inversion der Renditekurve sowie auf spezifischen Merkmalen der Fonds selbst.
Der Energiesektor übertraf den breiteren Aktienmarkt in den zwölf Monaten nach jeder der sieben Inversionen der 2s10s-Renditekurve seit 1965 um durchschnittlich 7, 3% und dies in 80% der Fälle. Kombinieren Sie diese historische Performance mit der jüngsten Underperformance des Sektors, die dazu beitragen könnte, die allgemeine Marktschwäche abzufedern, und Energiewerte scheinen plötzlich starke Kandidaten zu sein, um im nächsten Jahr Wetten zu gewinnen.
Was den XLE unter anderen Energie-ETFs besonders attraktiv macht, sind seine Effizienzmerkmale - Merkmale, die maximale Ergebnisse bei minimalem Aufwand liefern - und technische Merkmale. Der Fonds weist laut Bartels eine wettbewerbsfähige Aufwandsquote (Competitive Expense Ratio, ER), die beste Nachverfolgung des Nettoinventarwerts, die höchste Liquidität des Sekundärmarkts, die engsten Handelsspannen und eine Kursdynamik auf, die 300 Basispunkte über dem Vergleichsdurchschnitt liegt.
Der Technologiesektor ist zwar nicht ganz so stark wie der Energiesektor, hat sich jedoch in den zwölf Monaten nach den Renditekurven-Umkehrungen seit 1965 in der Vergangenheit besser entwickelt als der breitere Markt. Tech ist auch der Sektor, der weltweit am stärksten der Dynamik und dem Wachstum ausgesetzt ist Faktoren, die am Ende der Bullenmärkte tendenziell eine Outperformance erzielen. Der VGT ist die Top-Tech-Wahl der BofA, mit der zweitniedrigsten Kostenquote unter seinen Mitbewerbern, relativ engen Handelsspannen und einer angemessenen Preisdynamik.
Während sich einige Sektoren aufgrund der Inversion der Zinsstrukturkurve erholt haben, sind andere ins Stocken geraten. Im Gegensatz zu Energie und Technologie blieb die Wertentwicklung von Nicht-Basiskonsumgütern in den zwölf Monaten nach jeder 2s10s-Umkehrung seit 1965 um 9, 1% hinter der allgemeinen Wertentwicklung zurück.
Vorausschauen
Es sind jedoch nicht alle Inversionen der Zinsstrukturkurve gleich. Da es sich nur um ein Warnzeichen und nicht um einen kausalen Faktor handelt, sollte jede Inversion gegen andere Wirtschaftsindikatoren abgewogen und in den größeren makroökonomischen Kontext gestellt werden. In diesem Sinne bestätigen die anhaltenden Handelskriege zwischen den USA und China angesichts der Anzeichen einer langsamer wachsenden Weltwirtschaft die bärischen Aussichten.
