Die Kapitalrendite (Return on Invested Capital, ROIC) ist wohl eine der verlässlichsten Kennzahlen für die Ermittlung von Qualitätsinvestitionen. Trotz ihrer Bedeutung erhält die Metrik nicht das gleiche Interesse und Engagement wie Indikatoren wie das KGV oder das ROE-Verhältnis. Zugegebenermaßen können Anleger den ROIC nicht einfach so direkt aus einem Finanzdokument ziehen, wie sie es mit besser bekannten Leistungskennzahlen können. Die Berechnung des ROIC erfordert etwas mehr Arbeit. Für diejenigen, die wissen möchten, wie viel Gewinn und damit auch welchen Wert ein Unternehmen erzielt, lohnt es sich jedoch, den ROIC zu berechnen.
TUTORIAL: Grundlagenanalyse
Der ROIC ist vor allem für die Bewertung von Unternehmen in Branchen wichtig, in denen viel Kapital investiert wird, wie z. B. Öl- und Gasunternehmen, Halbleiterhersteller und sogar Lebensmittelkonzerne. Für viele Industriesektoren ist der ROIC der bevorzugte Maßstab für den Leistungsvergleich. In der Tat, wenn Anleger gezwungen wären, sich auf ein einziges Verhältnis zu verlassen (was wir nicht empfehlen), würden sie sich am besten für ROIC entscheiden. (Es gibt viele Indikatoren für das Ranking des Erfolgs eines Unternehmens. Weitere Informationen finden Sie unter Messen der Unternehmenseffizienz . )
Die Berechnungen
Der ROIC ist definiert als die Kapitalrendite, die ein Unternehmen investiert hat. Er gibt an, wie viel Bargeld aus einem Unternehmen ausgegeben wird und wie viel hereinkommt. Kurz gesagt, ist der ROIC das Maß für die Cash-on-Cash-Rendite und die Wirksamkeit der Kapitalbindung des Unternehmens. Die Formel sieht so aus:
ROIC = Net Operating Profit nach Steuern (NOPAT) / investiertes Kapital
Auf den ersten Blick sieht die Formel einfach aus. In den von Unternehmen veröffentlichten komplexen Abschlüssen kann es jedoch schwieriger sein, eine genaue Zahl aus der Formel zu generieren, als es scheint. Um die Dinge einfach zu halten, beginnen Sie mit dem investierten Kapital, dem Nenner der Formel. Das investierte Kapital, das alle Barmittel darstellt, die die Anleger in das Unternehmen investiert haben, wird wie folgt aus den Aktiva und Passiva der Bilanz abgeleitet:
Investiertes Kapital = Gesamtvermögen abzüglich Barmittel - Kurzfristige Anlagen - Langfristige Anlagen - Unverzinsliche kurzfristige Verbindlichkeiten
Jetzt wenden sich die Anleger der Gewinn- und Verlustrechnung zu, um den Zähler zu bestimmen, der das Betriebsergebnis nach Steuern oder NOPAT darstellt. Manchmal ist NOPAT dasselbe wie das Nettoeinkommen. Bei vielen Unternehmen, insbesondere bei größeren, stammt ein Teil des Nettoertrags aus Fremdinvestitionen. In diesem Fall spiegelt der Nettoertrag nicht die Rentabilität der betrieblichen Tätigkeit wider. Der ausgewiesene Nettogewinn muss angepasst werden, um die Geschäftstätigkeit genauer darzustellen. Gleichzeitig kann der veröffentlichte Nettogewinn auch nicht zahlungswirksame Posten enthalten, die von der NOPAT addiert und subtrahiert werden müssen, um die tatsächliche Cash-Rendite widerzuspiegeln. Um den gesamten Geldgewinn eines Unternehmens aus dem von ihm investierten Kapital auszuweisen, wird NOPAT wie folgt berechnet:
NOPAT = ausgewiesenes Nettoeinkommen - Kapitalanlage- und Zinseinkommen - Steuerschutz aus Zinsaufwendungen (effektiver Steuersatz x Zinsaufwand) + Goodwill-Abschreibung + Einmalkosten plus Zinsaufwendungen + Steuer auf Kapitalanlagen und Zinserträge (effektiver Steuersatz x Kapitalanlageertrag))
ROIC interpretieren
Wenn der endgültige ROIC-Wert, ausgedrückt als Prozentsatz, über den Kapitalkosten des Unternehmens (Working Asset Cost of Capital, WACC) liegt, schafft das Unternehmen einen Mehrwert für die Anleger. Der WACC gibt die Mindestrendite (risikobereinigt) an, mit der ein Unternehmen für seine Anleger Wert schafft. Nehmen wir an, ein Unternehmen erzielt einen ROIC von 20% und verursacht Kapitalkosten von 11%. Das bedeutet, dass das Unternehmen für jeden Dollar, den es in Kapital investiert, neun Cent an Wert geschaffen hat. Beträgt der ROIC hingegen weniger als der WACC, sinkt der Wert des Unternehmens, und Anleger sollten ihr Geld woanders anlegen. (Um eine Aktienmetrik vollständig nutzen zu können, müssen Sie wissen, wie eine Gewinn- und Verlustrechnung zu lesen ist. Erfahren Sie, welche Zahlen bei der Durchführung einer Rentabilitätsanalyse zu berücksichtigen sind. Lesen Sie hierzu „Investitionsqualität in der Gewinn- und Verlustrechnung suchen“ .)
Das Ausmaß, in dem der ROIC den WACC übersteigt, bietet ein äußerst leistungsfähiges Instrument zur Auswahl von Investitionen. Das KGV sagt den Anlegern hingegen nicht aus, ob das Unternehmen Wert erzeugt oder wie viel Kapital das Unternehmen zur Erzielung seiner Erträge verbraucht. Im Gegensatz dazu liefert ROIC all diese wertvollen Informationen und mehr.
Darüber hinaus erklärt der ROIC, warum Unternehmen mit unterschiedlichen KGV-Verhältnissen handeln. Der Markt zeigt dies gut. Von 1999 bis 2003 sank das durchschnittliche KGV des S & P 500 in etwa von 25 auf 15, sodass der S & P 500 mit einem Abschlag auf sein historisches Vielfaches gehandelt wurde. Bedeutet das, dass der S & P 500 überverkauft war? Einige Marktbeobachter dachten das, aber eine ROIC-basierte Analyse schlug etwas anderes vor. Obwohl sich das KGV verringerte, verringerte sich auch der ROIC des Marktes proportional. Das macht sehr viel Sinn: Seit 1999 hatten Unternehmen es viel schwerer, Kapital für lohnende Projekte bereitzustellen.
Anleger sollten nicht nur den ROIC, sondern auch den Trend im Auge behalten. Ein sinkender ROIC kann ein Frühwarnsignal für die Schwierigkeit eines Unternehmens sein, Investitionsmöglichkeiten zu wählen oder mit Wettbewerbern umzugehen. Ein steigender ROIC zeigt deutlich, dass sich ein Unternehmen von den Mitbewerbern abhebt oder dass seine Manager die Kapitalinvestitionen effektiver zuteilen. (Die Kapitalrendite (Return on Capital Employed, ROCE) ist eine häufig übersehene finanzielle Kennzahl, mit der sich die Unternehmenseffizienz und -rentabilität genau berechnen lassen. Weitere Informationen finden Sie unter Rentabilität mit ROCE ermitteln .)
Die Quintessenz
ROIC ist ein äußerst zuverlässiges Instrument zur Messung der Investitionsqualität. Es ist ein bisschen arbeitsaufwendig, aber sobald Investoren anfangen, den ROIC herauszufinden, können sie beginnen, die Unternehmensergebnisse jährlich zu verfolgen und besser gerüstet sein, um Qualitätsunternehmen zu erkennen, bevor dies alle anderen tun. (Die Analyse der Rentabilität von Unternehmen ist eine fundamentale Anlagekompetenz, aber es lohnt sich auch, die Trends zu berücksichtigen. Erfahren Sie mehr darüber, wie Sie Ihr Portfolio mit The Volatility Index: Reading Market Sentiment aktiv verwalten können.)
