Warren Buffett wird in der Presse, im Internet und in Gesprächen mit der investierenden Öffentlichkeit so oft erwähnt, dass Wahrheit und Lüge verschwimmen und das Bild des Mannes wie ein Bild in einem Funhouse-Spiegel verzerrt wird. Der Mann ist nicht unfehlbar, und er kann sich auch ändern, wenn es seinem Unternehmen, Berkshire Hathaway (BRK-A, BRK-B), zugute kommt.
Irrtum Nr. 1: Buffett macht keine Investitionsfehler
Obwohl Buffett einer der größten Investoren des letzten Jahrhunderts ist, macht er Fehler wie jeder andere Mensch. Vielleicht fallen die gelegentlichen Fehler auf, weil es so wenige in seinem Lebenslauf gibt.
Der Kauf von US Airways-Vorzugsaktien im Jahr 1989 ist der von Kritikern am häufigsten genannte Fehler. Buffett wusste, dass das Luftfahrtgeschäft keinen Schutzgraben hatte, und erklärte später, die Branche sei eine Todesfalle, in der Investoren seit Beginn des Flugverkehrs massiv Geld verloren hatten. Fluggesellschaften verbrauchen enorme Mengen an Kapital, doch Buffett glaubte, er sei durch eine Dividendenrendite von 9, 25% auf seinen Kauf von Vorzugsaktien im Wert von 350 Millionen US-Dollar geschützt. Er entdeckte jedoch, dass die 12-Cent-Kosten pro Sitzmeile von US Airways nicht mit kostensenkenden Fluggesellschaften wie den 8-Cent-Kosten pro Sitzmeile von Southwest konkurrieren konnten. Während dieser Eskapade musste Buffett zwei Jahre lang einen Verlust an Dividendenerträgen hinnehmen, und Berichten zufolge hat er entweder die Gewinnschwelle überschritten oder einen kleinen Betrag bei dem Geschäft verloren.
Eine weitere unvergessliche Investition war die 1993 erfolgte Akquisition der Dexter Shoe Company unter Verwendung von 1, 6% der Berkshire Hathaway-Aktien. An der Oberfläche schien dies viele von Buffetts Kriterien für eine solide Investition zu erfüllen, aber es entsprach nicht dem Konzept eines "Burggrabens", der die Konkurrenten im Nachteil hielt. Dexter implodierte schließlich, und das Unternehmen ist ab heute nicht mehr im Geschäft. 2008 bezeichnete Buffett Dexter als "das schlechteste Geschäft, das ich je gemacht habe". Es gibt andere Fehler, einschließlich eines Milliardenverlusts bei Energy Future Holdings-Anleihen, aber die großen Gewinne überfluten Buffetts verlorene Einsätze.
Missverständnis Nr. 2: Buffetts Wertorientierung stand nicht auf dem Kopf
Buffet begann als Schüler von Benjamin Graham, der den Schwerpunkt auf den Kauf billiger Aktien im Verhältnis zu Nettovermögen und Buchwert legte, diese hielt, bis sich ihre inneren Werte im Marktpreis widerspiegelten, und die Aktien dann verkaufte, bevor er zu anderen Aktien mit ähnlichen Werten überging Eigenschaften. Der Einfluss von Buffetts Partner Charlie Munger hat diese Einstellung auf die Seite geworfen, und das Portfolio von Berkshire Hathaway war noch nie so gut wie jetzt.
Die Investmentphilosophie von Munger besteht darin, großartige Unternehmen mit beeindruckenden Franchise-Unternehmen zu kaufen, die dem Wettbewerbsdruck standhalten. Er überzeugte Buffett, dass der Graham-Ansatz nicht funktionieren würde, wenn Berkshire auf eine höhere Ebene aufsteigen wollte, und Buffett kaufte das Konzept. Infolgedessen konzentriert sich das Berkshire-Portfolio auf langfristige Bestände von Titeln wie Coca-Cola, Wells Fargo und American Express. Hierbei handelt es sich um Blue-Chip-Aktien mit finanziellen Merkmalen, die in Bezug auf die finanziellen Bewertungen des Unternehmens keine Affinität zu einem Benjamin Graham-Ansatz aufweisen.
Buffett stimmte auch dem Munger-Konzept eines konzentrierten Portfolios zu, bei dem weniger Aktien im Vordergrund stehen, als es ein klassischer Value-Investor gerne hätte. Darüber hinaus ist die Haltedauer der Munger-Franchise-Aktien laut Buffett "für immer". Schließlich brachte Munger Buffett dazu, die großen Elefanten wie Burlington Northern zu schlucken, und machte sie zu einem Teil des Portfolios von Berkshire Hathaway mit hundertprozentigen Tochtergesellschaften. In vielerlei Hinsicht ist der Einfluss von Charlie Munger auf Warren Buffett erheblich und wird von vielen Investoren wahrscheinlich nicht geschätzt.
Missverständnis Nr. 3: Buffett versucht, Technologieinvestitionen zu vermeiden
Buffett spricht oft über Investitionen in Unternehmen, die er versteht. Der Technologiesektor erfüllte dieses Kriterium für ihn nicht und versäumte es auch, seine erforderliche Sicherheitsmarge und seinen Schutzgraben gegen Wettbewerber bereitzustellen. Betrachtet man jedoch das Berkshire Hathaway-Portfolio, so gibt es eine Präsenz von Technologiewerten. Die Allokation ist zwar in den meisten Fällen im Verhältnis zur Gesamtgröße des Portfolios gering, sie existiert jedoch und schließt die zweite nach oben gehende Beteiligung des Unternehmens ein.
Betrachten Sie zum Beispiel Apple. Nach Buffetts Aktionärsbrief von 2018 Ende Februar war Apple mit über 166 Millionen Aktien und einem Marktwert von über 28 Milliarden US-Dollar die zweitgrößte Position im Portfolio. Computer-Services machen einen großen Prozentsatz des Apple-Geschäfts aus, und dies ist wahrscheinlich die Begründung für den Kauf eines so großen Anteils. Dies steht im Vergleich zu Buffetts langjähriger Beteiligung von Coca-Cola an 9, 4% des gesamten Unternehmens mit einem Marktwert von über 18 Mrd. USD.
Das Orakel von Omaha ist der Mann hinter dem Vorhang
Warren Buffett ist der Mann hinter dem Vorhang, und der in der Presse dargestellte Akolyt von Ben Graham ist oft weit vom Ziel entfernt. Buffett hat seinen Investmentansatz dank Charlie Munger weiterentwickelt und sollte auch in den kommenden Jahren Möglichkeiten finden, seinen Ruf zu verbessern.
