Der Internal Rate of Return (IRR) ist ein zentraler Bestandteil der Kapitalplanung und der Unternehmensfinanzierung. Unternehmen bestimmen anhand dieses Zinssatzes, welcher Abzinsungssatz den Barwert zukünftiger Cashflows nach Steuern mit den Anfangskosten der Kapitalanlage gleichsetzt.
Oder, um es einfacher auszudrücken: Welcher Abzinsungssatz würde dazu führen, dass der Kapitalwert (Net Present Value, NPV) eines Projekts 0 USD beträgt? Wenn für eine Investition Kapital erforderlich ist, das anderweitig verwendet werden könnte, ist der IRR die niedrigste Rendite des Projekts, die zur Rechtfertigung der Investition akzeptabel ist.
Wenn für ein Projekt ein IRR-Wert erwartet wird, der über dem Zinssatz für die Abzinsung der Cashflows liegt, fügt das Projekt hinzu Wert für das Geschäft. Wenn der IRR kleiner ist als der Diskontsatz, zerstört es Wert. Der Entscheidungsprozess zum Akzeptieren oder Ablehnen eines Projekts wird als IRR-Regel bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Die interne Rendite ermöglicht die Analyse der Rentabilität von Anlagen durch Berechnung der erwarteten Wachstumsrate der Rendite einer Anlage und wird als Prozentsatz ausgedrückt. Die interne Rendite wird so berechnet, dass der Nettobarwert einer Anlage null ergibt, und lässt daher zu Vergleich der Wertentwicklung einzelner Anlagen über unterschiedliche Zeiträume Die Mängel der internen Rendite ergeben sich aus der Annahme, dass alle künftigen Reinvestitionen zum gleichen Zinssatz wie der ursprüngliche Zinssatz erfolgen werden. Die modifizierte interne Rendite ermöglicht den Vergleich des Fonds, wenn unterschiedliche Zinssätze für die Erstinvestition und die häufig unterschiedlichen Kapitalkosten für die Wiederanlage berechnet werden. Bei Anlagen mit Cashflows, die sich zu verschiedenen Zeiten im Jahr nach oben und unten bewegen, gelten die obigen Modelle geben Sie ungenaue Zahlen zurück, und die XIRR-Funktion in Excel ermöglicht es der internen Rendite, die ausgewählten Datumsbereiche zu berücksichtigen und ein genaueres Ergebnis zurückzugeben.
Ein Vorteil der Verwendung von IRR, die als Prozentsatz ausgedrückt wird, besteht darin, dass die Rendite normalisiert wird: Jeder versteht, was ein Satz von 25% im Vergleich zu einem hypothetischen Dollaräquivalent bedeutet (wie der Barwert ausgedrückt wird). Leider gibt es auch einige kritische Nachteile bei der Verwendung des IRR zur Bewertung von Projekten.
Sie sollten immer das Projekt mit dem höchsten Kapitalwert auswählen, nicht unbedingt dem höchsten IRR, da die finanzielle Leistung in US-Dollar gemessen wird. Bei zwei Projekten mit ähnlichen Risiken, Projekt A mit 25% IRR und Projekt B mit 50% IRR, aber Projekt A hat einen höheren Kapitalwert, weil es langfristig ist, würden Sie Projekt A auswählen.
Das zweite große Problem bei der IRR-Analyse besteht darin, dass davon ausgegangen wird, dass Sie weiterhin jeden inkrementellen Cashflow in denselben IRR investieren können, was möglicherweise nicht möglich ist. Ein konservativerer Ansatz ist der Modified IRR (MIRR), der die Reinvestition zukünftiger Cashflows mit einem niedrigeren Abzinsungssatz voraussetzt.
Die IRR-Formel
Der IRR kann nicht einfach abgeleitet werden. Die einzige Möglichkeit, dies von Hand zu berechnen, ist durch Ausprobieren, da Sie versuchen, zu einer beliebigen Rate zu gelangen, die den Kapitalwert gleich Null macht. Aus diesem Grund beginnen wir mit der Berechnung des Kapitalwerts:
Um eine bessere Übersicht zu erhalten, müssen Sie sich für die Umstellung auf eine andere Umstellung entscheiden. Um eine Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt wobei: CFt = Nettomittelzufluss nach Steuern während eines einzelnen Zeitraums tr = Interne Rendite, die als alternative Investition erzielt werden könntest = Zeitraum-Cashflow erhalten wird = Anzahl der einzelnen Zahlungsströme
Oder diese Berechnung könnte nach einzelnen Zahlungsströmen aufgeschlüsselt werden. Die Formel für ein Projekt mit anfänglichem Kapitalaufwand und drei Cashflows lautet wie folgt:
Um eine bessere Übersicht zu erhalten, müssen Sie sich für die Umstellung auf eine andere Umstellung entscheiden. Um eine Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung auf eine andere Umstellung NPV = (1 + r) 0 CF0 + (1 + r) 1 CF1 + (1 + r) 2 CF2 + (1 + r) 3 CF3
Barwert = (heutiger Wert der erwarteten zukünftigen Cashflows) - (heutiger Wert des investierten Bargeldes)
Aufgeschlüsselt wird der Cashflow nach Steuern zum Zeitpunkt t für jede Periode mit einem bestimmten Zinssatz abgezinst, r . Die Summe aller dieser diskontierten Cashflows wird dann durch die anfängliche Investition ausgeglichen, die dem aktuellen Kapitalwert entspricht. Um den IRR zu finden, müssten Sie das erforderliche r "zurückentwickeln", damit der NPV gleich Null ist.
Finanzrechner und Software wie Microsoft Excel enthalten spezielle Funktionen zur Berechnung des IRR. Um den IRR eines bestimmten Projekts zu bestimmen, müssen Sie zuerst den Anfangsaufwand (die Kapitalkosten) und dann alle nachfolgenden zukünftigen Cashflows schätzen. In fast allen Fällen ist das Erreichen dieser Eingabedaten komplizierter als die tatsächlich durchgeführte Berechnung.
Berechnung des IRR in Excel
Es gibt zwei Möglichkeiten, den IRR in Excel zu berechnen:
- Verwenden einer der drei integrierten IRR-FormelnBrechen Sie die Komponenten-Cashflows auf und berechnen Sie jeden Schritt einzeln. Verwenden Sie dann diese Berechnungen als Eingaben in eine IRR-Formel brechen Sie es mit der Hand aus
Die zweite Methode ist vorzuziehen, da die Finanzmodellierung am besten funktioniert, wenn sie transparent, detailliert und leicht zu prüfen ist. Das Problem beim Zusammenfassen aller Berechnungen zu einer Formel besteht darin, dass Sie nicht leicht erkennen können, welche Zahlen wohin gehen oder welche Zahlen Benutzereingaben oder fest codierte Zahlen sind.
Hier ist ein einfaches Beispiel für eine IRR-Analyse mit bekannten und konsistenten Cashflows (im Abstand von einem Jahr).
Angenommen, ein Unternehmen bewertet die Rentabilität von Project X. Project X benötigt 250.000 USD an Finanzmitteln und wird voraussichtlich im ersten Jahr 100.000 USD an Cashflows nach Steuern generieren und in den nächsten vier Jahren um jeweils 50.000 USD wachsen.
Sie können einen Zeitplan wie folgt aufteilen (zum Vergrößern auf das Bild klicken):
Die Anfangsinvestition ist immer negativ, da sie einen Abfluss darstellt. Sie geben jetzt etwas aus und rechnen später mit einer Rückkehr. Jeder nachfolgende Cashflow kann positiv oder negativ sein - dies hängt von den Schätzungen ab, welche Ergebnisse das Projekt in Zukunft liefert.
In diesem Fall beträgt der IRR 56, 77%. Unter der Annahme eines gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10% schafft das Projekt einen Mehrwert.
Beachten Sie, dass der IRR nicht der tatsächliche Dollarwert des Projekts ist. Aus diesem Grund haben wir die NPV-Berechnung separat aufgeschlüsselt. Denken Sie auch daran, dass der IRR davon ausgeht, dass wir kontinuierlich reinvestieren und eine Rendite von 56, 77% erzielen können, was unwahrscheinlich ist. Aus diesem Grund gingen wir von einer inkrementellen Rendite bei einer risikofreien Rate von 2% aus, was einen MIRR von 33% ergibt.
Warum IRR wichtig ist
Das IRR hilft Managern zu bestimmen, welche potenziellen Projekte einen Mehrwert bieten und welche es wert sind, unternommen zu werden. Der Vorteil, Projektwerte als Rate auszudrücken, ist die klare Hürde. Solange die Finanzierungskosten unter der potenziellen Rendite liegen, schafft das Projekt einen Mehrwert.
Der Nachteil dieses Tools besteht darin, dass der IRR nur so genau ist wie die zugrunde liegenden Annahmen und dass ein höherer Satz nicht unbedingt das Projekt mit dem höchsten Wert in US-Dollar bedeutet. Mehrere Projekte können den gleichen IRR aufweisen, jedoch aufgrund des Zeitpunkts und der Größe der Cashflows, der Höhe der verwendeten Hebelwirkung oder der unterschiedlichen Renditeannahmen erheblich unterschiedliche Renditen. Die IRR-Analyse geht auch von einer konstanten Reinvestitionsrate aus, die höher sein kann als eine konservative Reinvestitionsrate.
