Die vier Rs der Investition in den Einzelhandel

Inhaltsverzeichnis

• Die vier Rs
• 1. Return on Revenues
• 2. Return on Invested Capital
• 3. Gesamtkapitalrendite
• 4. Return on Capital Employed
• Risiken von Einzelhandelsinvestitionen
• Welcher Anlegertyp?
• Preis-zu-Buch-Verhältnis
• Aktienkursfaktoren
• Strategien für Einzelhandelsinvestitionen
• Die Quintessenz

Der Einzelhandelssektor reicht von Lebensmitteln bis hin zu Elektronik, von Luxusfachleuten bis hin zu Discountern und ist vielfältig und dynamisch - und auch äußerst anfällig für sich ändernde Verbrauchergeschmäcker. Die Branche scheint jedoch jedes Jahr zu wachsen, unabhängig von Konjunkturzyklen oder Kapitalkosten. Anleger können in Einzelhandelsaktien eine Menge finden, die sie mögen (und nicht mögen). Bei ihrer Due Diligence-Prüfung für Unternehmen sollten sie sich auf die Leistung in vier bestimmten Bereichen konzentrieren.

Die vier Rs

Unabhängig davon, was ein Geschäft verkauft, ist die erfolgreiche Steuerung der Leistung, des Return on Investment (ROI) und anderer Finanzindikatoren der Schlüssel für ein gesundes Einzelhandelsgeschäft. Expansion ist ein wichtiger Teil des Einzelhandelswachstums, jedoch nur dann, wenn ein positiver Cashflow aus Investitionen erzielt wird. Ohne einen positiven ROI werfen Einzelhändler gutes Geld nach schlechtem.

Für Einzelhandelsmanager ist es entscheidend, die Kennzahlen ihres Geschäfts so weit wie möglich zu quantifizieren, damit sie die Rentabilität und die finanzielle Gesundheit besser verstehen können. In Kombination mit anderen Finanzkennzahlen wie den Verkäufen im selben Geschäft sollten die vier Rs des Einzelhandels ein Finanzbild zeichnen, das lebendig ist und ständig stärker wird.

1. Return on Revenues

Die Umsatzrendite (Return on Revenue, ROR) ist das erste R und der Eckpfeiler jedes Einzelhandelsgeschäfts. Hier erfahren Sie, wie viel Nettoeinkommen mit diesen Umsatzerlösen erzielt wird. Fast ebenso wichtig ist der Return on Investment der Bruttomarge, dh der Bruttomargengewinn auf die Kosten Ihres Inventars.

Je mehr Sie pro verkaufter Einheit verdienen, desto einfacher ist es, einen Nettogewinn zu erzielen. ROR besteht aus zwei Grundbausteinen:

Bilanz

Jedes Einzelhandelsgeschäft führt Lagerbestände. Wird es in der Bilanz als Vermögenswert betrachtet, kann es in Kombination mit der Gewinn- und Verlustrechnung viel darüber aussagen, wie sich das Produkt verkauft. Wenn Sie das Inventar in die Einnahmen nach 12 Monaten aufteilen, erhalten Sie die Anzahl der Inventarumdrehungen in diesen 12 Monaten (je höher die Anzahl, desto besser). Lebensmittelgeschäfte haben traditionell geringere Margen und müssen daher viel häufiger Warenumschläge vornehmen als Luxus-Einzelhändler, die weit mehr pro Transaktion, aber weit weniger im Gesamtabsatz erzielen. Letztendlich können die beiden Einzelhändler das gleiche Nettoeinkommen erzielen, jedoch aus vielen verschiedenen Mengen.

Geldflussrechnung

Wussten Sie, dass es möglich ist, profitabel zu sein und dennoch einen negativen Cashflow zu generieren? Nun, es ist wahr und das Gegenteil passiert auch. Dies ist der Fall, wenn ein Unternehmen, das Geld verliert, einen positiven Cashflow generiert. Oft kann es so einfach sein wie die Zahlungsbedingungen, die Sie mit Ihren Lieferanten haben. Beispielsweise hat der profitable Einzelhändler möglicherweise 30 Tage Zeit, um seine Rechnungen zu bezahlen, während der Geldverlierer 60 Tage erhält. Dies holt den geldverlierenden Einzelhändler zwar irgendwann ein, kann aber noch einige Zeit andauern. Suchen Sie nach Unternehmen, die Geld verdienen und einen positiven Cashflow generieren. Noch besser sind diejenigen, die einen Free Cashflow generieren, dh den Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit nach Berücksichtigung der Investitionsausgaben.

2. Return on Invested Capital

Für einen Moment wechselt das zweite R im Einzelhandel vom Gesamtbild zum Geschäft an vorderster Front. Die Kapitalrendite (Return on Invested Capital) - manchmal auch als "vierwandige Bareinlage" bezeichnet - ist die Höhe des Gewinns, der pro Geschäft erzielt wird. Je schneller jedes Geschäft das für die Eröffnung benötigte investierte Kapital zurückgeben kann, desto schneller kann der Einzelhändler seinen Gesamtgewinn steigern.

Wenn zum Beispiel ein neues Geschäft in einer Baumarktkette im ersten Jahr seines Bestehens einen Jahresumsatz von durchschnittlich 2 Millionen US-Dollar erwirtschaftet und sein vierwandiger Beitrag 200.000 US-Dollar beträgt, wird eine Investition von 300.000 US-Dollar für den Bau und die Eröffnung des Geschäfts in 18 Monaten zurückbezahlt. Die Kapitalrendite beträgt 67%. Erfolgreiche Einzelhändler streben nach einem Umsatzwachstum in den zwei und drei Jahren und einem Umsatzwachstum in vier Geschäftsbereichen. Wenn nicht, liegt ein Problem vor.

3. Gesamtkapitalrendite

Zurück zum Gesamtbild: Die Gesamtkapitalrendite gibt an, wie viel operatives Ergebnis aus dem Vermögen erzielt wird. Auch hier ist größer besser. Im Einzelhandel variiert diese Anzahl je nach Geschäft.

Fachhändler benötigen weniger Verkaufsfläche, Inventar usw. Baumärkte arbeiten dagegen in viel größeren Einzelhandelsgeschäften und benötigen daher größere Vermögenswerte. Mehr verbrauchen zu müssen, macht diese Läden nicht unbedingt minderwertig. Es sind einfach die Kosten für die Geschäftstätigkeit in dieser bestimmten Branche.

Wichtig ist, wie sich die Gesamtrendite eines Einzelhändlers von der Konkurrenz abhebt. Wenn es eine Gesamtkapitalrendite von 10% generiert und der Konkurrent auf der anderen Straßenseite 20% erzielt, ist dies ein Hinweis darauf, dass der Konkurrent effizienter arbeitet.

4. Return on Capital Employed

Dies zeigt uns, wie effizient Einzelhändler ihr Kapital einsetzen. Es ist definiert als das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch das eingesetzte Kapital, das sich im Allgemeinen aus der Bilanzsumme abzüglich der kurzfristigen Verbindlichkeiten zusammensetzt. Eine angemessenere Definition des eingesetzten Kapitals wäre jedoch das Eigenkapital zuzüglich der Nettoverschuldung. Immerhin ist der ROCE ein Vorsteuer-Blick auf die Eigenkapitalrendite, der sich vom ROIC unterscheidet, der einen Nachsteuer-Blick auf die Rentabilität (gezahlte Dividenden) darstellt.

Der ROCE ist zwar aussagekräftiger als die Eigenkapitalrendite, hat aber auch seine Grenzen. Wenn beispielsweise ein Einzelhändler im Autoteilegeschäft in einem bestimmten Jahr 1 Milliarde US-Dollar an eigenen Aktien zurückkaufte und der Buchwert infolgedessen negativ wurde, sind sowohl der ROE als auch der ROCE ungeachtet der Tatsache, dass er nahe bei 1 US-Dollar lag, beeinträchtigt Milliarden im Reingewinn. Finanzkennzahlen bringen Sie nur so weit.

Risiken von Einzelhandelsinvestitionen

Kleinanleger können von vielen systematischen und eigenwilligen Risiken betroffen sein.

Wirtschaftslage

Wenn es zu einer Rezession kommt und viele Unternehmen Arbeitnehmer entlassen, ihre Budgets kürzen und ein Einfrieren der Gehälter einführen, verlangsamen sich die Verbraucherausgaben tendenziell oder gehen sogar zurück, was sich unmittelbar negativ auf den Einzelhandel auswirkt. Einzelne Einzelhändler und bestimmte Teilsektoren können während eines wirtschaftlichen Abschwungs wirklich Probleme haben. Die Baumärkte haben zum Beispiel nach dem Zusammenbruch der Immobilienblase in den Jahren 2007-2008 einen Verkaufstank gesehen.

Der gesamte Einzelhandel ist jedoch weitgehend von den Auswirkungen der Konjunkturzyklen isoliert. Die Verbraucher kaufen immer noch in schwierigen Zeiten ein. Offensichtlich brauchen sie weiterhin Grundnahrungsmittel wie Lebensmittel und Kleidung. Die Rezessionen in den Jahren 2000-2001 und 2007-2008 haben jedoch gezeigt, dass die Amerikaner immer noch diskretionäre Güter kaufen - Computer, Handys, Autos - auch wenn die Wirtschaft nicht brummt.

Ein weiterer isolierender Faktor: Einzelhändler sind heutzutage nicht mehr auf ihre lokalen Gebiete beschränkt. Tatsächlich gehören sie zu den ersten Unternehmen, die am Wachstum der Schwellenländer partizipieren. Die niedrigen Lohnkosten und der fehlende Wettbewerb ermöglichen es den Einzelhändlern, ihre Gewinnspannen durch den Versand billiger Waren in die Industrieländer zu erhöhen. Und das Internet hat es Unternehmen mit niedrigem Kapital und niedrigen Kosten erleichtert, auch arme Nationen zu bedienen. Waren, die in Malaysia, Südkorea oder Indien hergestellt werden, können weltweit ohne stationäre Präsenz vermarktet und verkauft werden. Der Einzelhandel ist jedoch ein notorisch saisonales Geschäft. Die Performance im ersten Quartal wird in der Regel von den Zahlen des vierten Quartals dominiert.

Verordnung

Bundes- und Landesvorschriften stellen ein weiteres erhebliches Risiko für den Einzelhandel dar. Da viele Einzelhändler auf Arbeitskräfte angewiesen sind, die Stundenlöhne in der Nähe des Mindestlohns beziehen, kann eine Erhöhung des Mindestlohns die Rentabilität im Einzelhandel beeinträchtigen.

Wettbewerb und Konsolidierung

Hoher Wettbewerb und Konsolidierung im Einzelhandel sind ein weiteres großes Risiko, das Anleger berücksichtigen sollten. Aufgrund der zunehmenden Verbreitung des E-Commerce benötigt eine Person nicht unbedingt ein stationäres Geschäft, um ein Einzelhandelsgeschäft zu eröffnen. Da einige Einzelhändler den E-Commerce nur schleppend einführten, litten ihre Umsätze und ihre Rentabilität darunter, dass sich die Verbraucher von Wettbewerbern abwandten, die Waren über das Internet anbieten, die überall hin versendet werden können. Während sich der Einzelhandelssektor konsolidiert, gibt es auch konzentrierte Unternehmen mit sehr großen Ressourcen und gesteigerten Wettbewerbsvorteilen.

Kanalstörung

Eine Störung oder ein Ausfall des Versorgungskanals stellt ein weiteres wichtiges Risiko im Einzelhandel dar. Zum Beispiel haben die Arbeitsniederlegungen von 2014 bis 2015 in den Häfen an der Westküste der USA die Versorgung vieler Einzelhändler mit Lagerbeständen gestört, was sich negativ auf ihre Verkäufe auswirkte.

Welcher Anlegertyp?

Der Einzelhandel ist möglicherweise nicht die beste Wahl für den Value-Investor. Wenn es einen Bereich gibt, in dem die Berkshire Hathaway-Jungs - Warren Buffett und Charlie Munger - Probleme haben, dann ist es im Einzelhandel. Das in Omaha, Nebraska, beheimatete Duo hat in den späten neunziger Jahren bekanntermaßen das Fallenlassen der Internetblase vermieden, aber ihre Abneigung gegen technische Störungen hat sie auch davon abgehalten, die Einzelhandelserfolge genau einzuschätzen. In Bezug auf Einzelhändler sieht Buffett insbesondere einen Mangel an "wirtschaftlichen Gräben" (Wettbewerbsvorteile, die andere Unternehmen in Schach halten und Margen schützen).

Andererseits ist der Einzelhandel ein attraktiver Sektor für einen Wachstumsinvestor, da er dazu neigt, bei einem wachsenden Markt überdurchschnittliche Gewinne zu erzielen. Wertpapiere für Privatanleger sind in sieben separate Segmente unterteilt: Automobil, Gebäudebedarf, Händler, Lebensmittel und Lebensmittel, Online-, allgemeine und Spezialartikel- oder Spezialeinzelhändler. Alle von ihnen tendieren dazu, den Markt als Ganzes zu verfolgen, jedoch mit einem gewissen Grad an Volatilität, was stärkere Gewinne während Bullenläufen, aber größere Verluste, wenn die Bären brüllen, bedeutet.

Die sieben Einzelhandelssektoren bieten Betas zwischen 1, 03, was eine um 3% höhere Volatilität als der Markt bedeutet, und 1, 44, was eine um 44% höhere Volatilität als der Gesamtmarkt bedeutet. Dies bedeutet, dass ein Privatanleger bei einem Bullenmarkt Gewinne erwarten kann, die den Markt um 3% bis 44% übertreffen, je nachdem, wie er seine Investitionsdollars auf die verschiedenen Segmente des Sektors aufteilt. Das Potenzial für solch aggressive Gewinne macht den Einzelhandel zu einem Sektor, der von Wachstumsinvestoren genau überwacht wird.

Preis-zu-Buch-Verhältnis

Vor der Auswahl des Teilsektors oder der Firma, in den bzw. die investiert werden soll, ist eine wichtige Berechnung, die zum Verständnis des Werts einer Branche oder eines Unternehmens herangezogen wird, das Preis-Buch-Verhältnis oder das KGV. Nach Angaben der New Yorker Leonard N. Stern School of Business lag das durchschnittliche P / B-Verhältnis des Einzelhandels im Januar 2018 bei 8, 82. Der Durchschnitt wird anhand eines arithmetischen Mittels aller P / B-Verhältnisse der Einzelhandelssegmente berechnet. Nach Teilsektoren gliedert es sich wie folgt:

Einzelhandel (Automobil)	5.22
Einzelhandel (Baumarkt)	32, 98
Einzelhandel (Händler)	3, 47
Einzelhandel (allgemein)	4.00
Einzelhandel (Lebensmittel und Lebensmittel)	3.30
Einzelhandel (Online)	9.37
Einzelhandel (Sonderlinien)	3, 43